企业价值和股权价值再探讨
在相对估价法中，我们仍须注意区分这两个概念。在本书将要讨论的七种相对估价法中，企业价值/销售收入、EV/EBITDA及企业价值/投资资本计算出的是企业价值，而其他方法则直接计算出股权价值。
对于企业价值还要对付息债务、少数股东权益等其他投资资本的价值进行调整，以得到股权价值。
EqV=EV-B-MV
EqV:股权价值
EV:企业价值
B:付息债务的市场价值
MV:少数股东权益的市场价值
相对估价法与现金流贴现法比较
相对估价法和现金流贴现法都是最为常用的价值评估方法，但二者之间无论是原理还是使用都存在明显的差异。
现金流贴现法的原理是在给定资产的现金流以及风险因素的条件下评估资产的价值，而相对估价法的原理则是以类似资产在市场上的当前定价为基础来评估某资产的价值。
现金流贴现法的计算必须以企业完整财务信息为基础，而相对估价法并不需要完整信息。
在现金流贴现法下，分析人员必须仔细考察资产负债表和损益表的每一个科目，而相对估价法只需要关心少数收益和资产指标。因此相对估价法不利于对公司的财务状况进行全面深入的认识，非完整信息基础上的评估结果可能会使我们忽略公司运营中的某些关键因素。
与现金流贴现法相比，建立在乘数和可比企业基础上的相对估价法使用更少的假设，并且可以更快捷地完成，更浅显易懂，也更容易被客户所接受和理解。
相对估价法更能反映市场目前的状况。因为相对估价法衡量的是相对价值而不是内在的固有价值，因此市场的情绪和看法也将反映在相对估价法的结论中。事实上，相对估价法做出的结果通常比现金流贴现法更接近于市场价格。也正因为这样，相对估价法的结论也会受到市场错误看法和情绪的影响。例如当市场上可比公司的价值被高估时，利用相对估价法评估的价值一般会偏高。如果这些企业的价值被低估，则评估出的价值偏低。
由于相对估价法更容易操作，这也使得分析人员容易忽略目标公司与可比公司在风险、成长性和潜在的现金流等关键因素的差异，这些差异可能会导致错误的价值评估结论。
相对估价法的根本假设缺乏一定的透明度，因此它受人为的影响也较为明显。
任何一个带有偏见的分析人员都可以通过选择乘数和可比公司来证明他们评估结论的正确性。
中能公司的乘数选择见表5-2。
表5-2 中能公司可比公司乘数
