企業價值和股權價值再探討
在相對估價法中，我們仍須注意區分這兩個概念。在本書將要討論的七種相對估價法中，企業價值/銷售收入、EV/EBITDA及企業價值/投資資本計算出的是企業價值，而其他方法則直接計算出股權價值。
對於企業價值還要對付息債務、少數股東權益等其他投資資本的價值進行調整，以得到股權價值。
EqV=EV-B-MV
EqV:股權價值
EV:企業價值
B:付息債務的市場價值
MV:少數股東權益的市場價值
相對估價法與現金流貼現法比較
相對估價法和現金流貼現法都是最爲常用的價值評估方法，但二者之間無論是原理還是使用都存在明顯的差異。
現金流貼現法的原理是在給定資產的現金流以及風險因素的條件下評估資產的價值，而相對估價法的原理則是以類似資產在市場上的當前定價爲基礎來評估某資產的價值。
現金流貼現法的計算必須以企業完整財務信息爲基礎，而相對估價法並不需要完整信息。
在現金流貼現法下，分析人員必須仔細考察資產負債表和損益表的每一個科目，而相對估價法只需要關心少數收益和資產指標。因此相對估價法不利於對公司的財務狀況進行全面深入的認識，非完整信息基礎上的評估結果可能會使我們忽略公司運營中的某些關鍵因素。
與現金流貼現法相比，建立在乘數和可比企業基礎上的相對估價法使用更少的假設，並且可以更快捷地完成，更淺顯易懂，也更容易被客戶所接受和理解。
相對估價法更能反映市場目前的狀況。因爲相對估價法衡量的是相對價值而不是內在的固有價值，因此市場的情緒和看法也將反映在相對估價法的結論中。事實上，相對估價法做出的結果通常比現金流貼現法更接近於市場價格。也正因爲這樣，相對估價法的結論也會受到市場錯誤看法和情緒的影響。例如當市場上可比公司的價值被高估時，利用相對估價法評估的價值一般會偏高。如果這些企業的價值被低估，則評估出的價值偏低。
由於相對估價法更容易操作，這也使得分析人員容易忽略目標公司與可比公司在風險、成長性和潛在的現金流等關鍵因素的差異，這些差異可能會導致錯誤的價值評估結論。
相對估價法的根本假設缺乏一定的透明度，因此它受人爲的影響也較爲明顯。
任何一個帶有偏見的分析人員都可以通過選擇乘數和可比公司來證明他們評估結論的正確性。
中能公司的乘數選擇見表5-2。
表5-2 中能公司可比公司乘數
