對於上市公司而言，股價的高低，代表了投資大衆對公司價值的客觀評價。通過對公司資產重組前後股價波動的分析，可以發現證券市場對資產重組事件是否有反應，有什麼樣的反應，以及資產重組事件是否可以給新公司的股東帶來超額收益率，從而說明資產重組的價值效應是否爲正。下面通過對資產重組後的新公司股價指標的研究，考察我國證券市場對資產重組行爲的反應。
累計超額收益率（CAR）的計算一般有兩種方式：一是基於資本資產定價模型（CAPM）的方式，另一是基於股票價格指數的方式。我們在引言中已經分析過，與基於資本資產定價模型相比，基於指數的計算模型沒有嚴格的假定條件，也沒有所使用的方程係數不穩定的弊病，該模型更適合我國證券市場。
根據計算方法對資產重組樣本的股價數據進行計算，得出了有關資產重組公司重組前後的平均累計超額收益率（CAR）數據，爲了直觀起見，在分析結果時，採用通行的做法：使用CAR曲線來分析資本市場對資產重組的反應，並將各個年份的曲線放在一起來比較，結果見圖4-1。
圖4-1 總體樣本非正常收益率（CAR）
從總體上看，各個年份資產重組的市場價值效應有所不同：
1. 對於1997年資產重組的公司，平均累計超額收益率（CAR）一直呈現負向顯著。在重組公告日前5日左右出現了上升趨勢，在公告日達到峯值後，在重組公告日後又呈下降趨勢，於重組公告日後5日左右達到一個谷底。這說明：從總體上來看，市場對1997年的資產重組事件沒有形成認同，因此對其未來的反應沒有達成共識，但在重組日可能有一定的市場力量在炒作。
2. 1998年資產重組的公司，其CAR在重組前25日左右就開始上升，在重組前13日左右達到峯值，在重組前2天左右出現了小幅下挫後又於重組後第一天上升至一個小峯值，在重組日後5日內有微弱的下降趨勢，然後逐漸上升，20日後再逐漸下降。這說明證券市場對1998年的資產重組事件，出現正向提前反應。
3. 1999年資產重組的公司，其CAR在重組前35日左右就開始上升，在重組前5日左右，上升趨勢加快，在重組後第二天達到峯值，然後迅速下跌，在重組後10日左右達到一個谷底。這說明證券市場出現明顯的提前反應，CAR爲顯著正值，且遠超過其他年份。
4. 2000年重組的公司，其CAR在重組前33日左右開始上升，重組前24日左右達到一個峯值，但不明顯，重組前15日到達一個谷底後又逐漸平緩上升，在重組日沒有出現峯值，而是緩慢上升，在重組後的十日左右達到小峯值，然後再逐漸下降。這種變化和1998年重組的公司有一定的類似，且其變化更加平緩。這說明證券市場對2000年重組事件的反應又從1999年的過熱反應跌落下來，CAR曲線又回到了1998年的水平。
5. 1998年、1999年、2000年CAR曲線均在重組日後50日內出現持續的正值。這說明從l997年到1 999年，市場對資產重組的反應逐漸認同，並對資產重組事件的市場反應的未來預期逐漸達成共識；市場上存在對資產重組的炒作力量，從1997年小幅炒作，到1999年大幅炒作，2000年呈現減弱趨勢。
總體上說明投資者認爲短期內資產重組事件爲股東帶來了正的價值，但在長期內無法維持這種正的價值效應，於是投資者提前作出了某種程度的反應，尤以1999年爲甚。