什麼是無套利估值？
無套利估值是資產或金融工具的價值完全基於其產生的實際業績或現金流。當資產的市場價格與其無套利價值不同時，就存在套利機會，即通過將該資產交易爲另一項可複製其基本業績或現金流的資產或資產組合，或者通過在價格不同的不同市場買賣資產。
概要
- 利用不同市場的價格差異被稱爲套利——它是商業和股票交易的標誌。
- 無套利估值是在不考慮衍生品或替代市場定價的情況下對資產進行估值。
- 交易所和交易平臺往往不允許無風險的套利交易，信息技術也消除了大量的套利利潤。
- 套利可用於衍生品、股票、商品、便利成本和許多其他類型的流動資產。
理解無套利估值
無套利資產估值完全基於標的資產的價值，不考慮衍生品或替代市場定價。可以使用考慮資產產生的所有現金流的財務公式來計算各種資產的無套利估值。
套利是指在不同市場或通過衍生品買賣同一種證券、商品、貨幣或任何其他資產，以利用這些資產的價格差異。例如，在紐約證券交易所購買股票，然後在英國倫敦證券交易所以更高的價格出售，這就是套利。
套利只有在資產的市場價格或市場價格與資產的底層價值之間存在價格差異時纔會發生。對於股票而言，無論在哪個交易所上市或股票的衍生品定價如何，公司都在做同樣的工作，擁有相同的底層資本結構、資產組合、現金流和其他所有指標。無套利估值是指消除價格差異，從而根據實際績效指標更準確地瞭解公司的估值。
當存在這種差異時，交易者就有機會通過套利交易從價差中獲利。然而，每一次套利行爲（每筆套利交易）都會使市場價格更接近無套利估值，最終消除了套利獲利的機會。
無套利估值的應用
無套利估值有幾種不同的用途。首先，它可以是基於現貨價格、利率、持有成本、匯率、運輸成本、便利收益等之間的關係而得出的證券或商品的理論未來價格。持有成本只是持有庫存的成本。
它也可以是證券或商品的理論現貨價格，基於期貨價格、利率、持有成本、便利收益、匯率、運輸成本等。便利收益是指您持有實際實物商品而非流動資產。例如，持有一桶石油而非持有一份石油期貨合約。當實際期貨價格不等於理論期貨價格時，可以賺取套利利潤。
套利對於交易者來說比對於投資者更有用。
特別注意事項
雖然像沃倫·巴菲特那樣的長期投資者可能對套利行爲嚴重的公司不感興趣，但交易者可以利用套利來賺錢。如果你仔細想想，就會發現這是最古老的伎倆之一：低買高賣。
現金套利交易、反向現金套利交易和美元展期交易都是套利交易者在理論價格和實際價格不一致時進行的交易。現金套利交易利用了基礎資產與其衍生品之間的價格差異。當然，建立和執行此類交易非常複雜。
要使交易真正無風險，必須確切瞭解變量，並考慮交易成本。大多數市場過於高效，不允許無風險套利交易，因爲價格會迅速調整以消除市場價格和無套利估值之間的任何差價。
無套利估值示例
假設在佛羅里達州，橙子每顆售價 1 美元，而在紐約市街頭售價 5 美元，因爲橙子只能在佛羅里達州種植（以及氣候允許的其他地區）。如果將每顆橙子從佛羅里達州運到紐約的運輸、儲存、營銷和其他相關成本爲 4 美元，那麼在兩個地方，各自的市場價格（佛羅里達州 1 美元，紐約 5 美元）等於橙子的無套利估值（在佛羅里達州種植橙子 1 美元，種植橙子 1 美元 + 將其運到紐約市場的相關成本 4 美元）。
現在假設運輸成本由於技術進步或燃料價格下降而下降，結果將佛羅里達橙子運往紐約市場的成本從 4 美元降至 3 美元。現在紐約橙子的無套利估值爲 4 美元（在佛羅里達種植橙子的成本爲 1 美元，將其運往紐約市場的成本爲 3 美元）。
精明的商人會利用這一點，利用由此產生的套利來賺錢，他們以 4 美元的低價從佛羅里達卡車上買下橙子，然後以 5 美元的價格轉售。然而，在這樣做的過程中，他們將不得不與新的橙子經銷商競爭，新的橙子經銷商將被套利獲利機會吸引到市場上，提供更低的價格。這種競爭最終將推動市場價格更接近其無套利估值 4 美元。
本着同樣的精神，金融資產交易者也可以做同樣的事情。你可以利用匯率、期貨和各種其他形式的投資，其中市場價格並不考慮與特定資產相關的所有收入和支出。但這樣做取決於保持警惕並發現從無套利隱含價格和市場價格之間的價差中獲利的機會，這些機會可能非常短暫，因爲所有交易者都在競相利用這些相同的機會。