交易者，尤其是高頻交易者，可以利用市場中的錯誤定價，即使這些低效率僅持續幾分鐘或幾秒鐘。錯誤定價可能發生在兩種類似證券之間，例如兩隻標準普爾 500 ETF ，或者在單一證券中，交易價值與資產淨值(NAV) 不同。

市場參與者可以通過套利利用這兩種類型的低效率。利用套利機會通常涉及在資產被低估或以折扣價交易時購買資產，以及在資產被高估或以溢價交易時出售資產。

交易所交易基金(ETF) 就是這樣一種可以套利的資產。 ETF 是跟蹤指數、商品、債券或一攬子資產的證券，例如指數基金，類似於共同基金。但與共同基金不同，ETF 就像在市場交易所中的股票一樣交易。因此，全天，ETF價格隨着交易者買賣股票而波動。這些交易提供了 ETF 的流動性和價格透明度。儘管如此，他們也讓 ETF 受到盤中錯誤定價的影響，因爲交易價值可能會偏離基礎資產淨值，甚至是輕微的偏離。然後交易者可以利用這些機會。

ETF套利：創建和贖回

ETF套利可以通過幾種不同的方式發生。最常見的方式是通過創建和贖回機制。當 ETF 發行人想要創建新的 ETF 或出售現有 ETF 的更多股份時，他會聯繫授權參與者 (AP)，即作爲做市商或專家的大型金融機構。

AP 的工作是購買等比例的證券以模仿 ETF 公司試圖模仿的指數，並將這些證券提供給 ETF 公司。作爲基礎證券的交換，AP 獲得 ETF 的股份。這個過程是在證券的淨資產價值上完成的，而不是 ETF 的市場價值，所以沒有錯誤定價。在贖回過程中進行相反的操作。

當對 ETF 的需求增加或降低市場價格，或者當流動性問題導致投資者贖回或要求創建額外的 ETF 份額時，套利機會就會出現。在這些時候，ETF 與其標的資產之間的價格波動會導致定價錯誤。相關投資組合的資產淨值在交易日每 15 秒更新一次，因此如果 ETF 以低於資產淨值的價格交易，公司可以購買 ETF 的股票，然後轉身以資產淨值出售，反之亦然正在溢價交易。

例如，當 ETF A 需求旺盛時，其價格會升至其資產淨值之上。此時，美聯社會注意到 ETF 定價過高或溢價交易。然後，它將出售其在創建期間收到的 ETF 股票，並在其爲 ETF 發行人購買的資產成本與 ETF 股票的售價之間進行差價。它也可能進入市場，以較低的價格直接買入構成ETF的標的股票，在公開市場上以較高的價格賣出ETF股票，並獲取價差。

雖然非機構市場參與者的規模不足以參與創建或贖回過程，但個人仍然可以參與 ETF 套利。當ETF A溢價（或折價）賣出時，個人可以按相同比例買入（或賣空）標的證券，並賣出（或買入）ETF。然而，流動性可能是一個限制因素，影響了參與這種套利的能力。

ETF套利：配對交易

另一種 ETF 套利策略側重於在一個 ETF 中建立多頭頭寸，同時在類似 ETF 中建立空頭頭寸。這稱爲配對交易，當一個 ETF 的價格低於另一個類似 ETF 的價格時，它可能會導致套利機會。

例如，有幾隻標準普爾 500 ETF。這些 ETF 中的每一個都應該非常密切地跟蹤基礎指數（標準普爾 500 指數），但在任何給定點，日內價格都可能出現分歧。市場參與者可以通過購買價格過低的 ETF 並出售價格過高的 ETF 來利用這種差異。與前面的例子一樣，這些套利機會很快就會關閉，因此套利者需要認識到效率低下並迅速採取行動。這種套利往往最適用於具有相同基礎指數的 ETF。

套利如何影響 ETF 定價？

ETF 套利被認爲通過在出現分歧時使 ETF 的市場價格與資產淨值保持一致來幫助市場。然而，有關 ETF 套利是否會增加市場波動性的問題已經出現。 2018 年的一項研究題爲“ETF 會增加波動性嗎？”經濟學家 Ben-David、Franzoni 和 Moussawi 研究了 ETF 套利對標的證券波動性的影響。他們得出的結論是，ETF 可以將標的股票的每日波動率增加高達 3.4%。

其他問題仍然存在，即當市場出現極端波動時，ETF 和標的證券之間可能發生的錯誤定價程度，以及導致資產淨值和市場價格趨同的套利收益是否可能在極端市場波動期間失效。例如，在 2010 年的閃崩期間，ETF 構成了許多價格大幅下跌的證券，並且還經歷了基礎指數超過 10% 的臨時錯誤定價。

儘管這是 ETF 套利可能暫時增加波動性或產生意外後果的孤立事件，但仍有必要進行更多研究。

結論

ETF套利不是長期策略。錯誤定價會在短期內發生，這些機會會在幾分鐘內結束，如果不是更快的話。但ETF套利對套利者和市場都是有利的。套利者可以在套利結束時將 ETF 的市場價格推回到其資產淨值水平，從而獲得點差利潤。

儘管有這些市場優勢，但研究表明，ETF 套利可能會增加標的資產的波動性，因爲套利會強調或加劇錯誤定價。波動性的感知增加需要進一步研究。與此同時，市場參與者將繼續受益於股價與資產淨值之間的臨時價差。

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