貴金屬被歸類爲商品，可以通過多種證券類別進行交易，例如金屬交易（現貨交易）、期貨、期權、基金和交易所交易基金(ETF)。在全球範圍內，交易量最大和最受歡迎的兩種投資商品——黃金和白銀——提供了充足的交易機會和高流動性。

與任何其他可交易資產一樣，貴金屬交易中存在套利機會。本文解釋了貴金屬套利交易的基礎知識，並提供了投資者和交易者如何從貴金屬交易中的套利中獲利的示例。

什麼是套利？

套利涉及同時買賣證券（或其不同的變體，如股票或期貨），以從買賣價格之間的差價（即買賣價差）中獲益。

例如，如果Comex的黃金價格爲 1,825 美元，同時在當地交易所的黃金價格爲 1,827 美元。一個人可以同時以較低的價格買入並以較高的價格賣出如果機會出現，套利的方法有很多。例如：

市場定位套利

一個地理市場（位置）與另一個市場的貴金屬供需差異可能導致價格差異，套利者試圖利用這一差異。這是最簡單和最流行的套利形式。

例如，假設紐約的黃金價格爲每盎司 1,850 美元，而在倫敦的交易價格爲每盎司 1,187 英鎊。假設匯率爲 1 美元=0.65 英鎊，這使得美元等值倫敦金價格爲 1826.15 美元。假設從倫敦到紐約的運輸成本爲每盎司 10 美元。交易者可以通過在低成本市場（倫敦）購買黃金並在高價市場（紐約）出售黃金而受益，淨利潤爲 1,850-1,826.15-10=13.85 美元/盎司

現金套利

現金套利套利涉及在實物資產（例如現貨白銀）中創建多頭頭寸和在適當期限的標的期貨中建立同等空頭頭寸的投資組合。由於套利通常不涉及資本，因此購買實物資產需要融資。此外，在套利期間存儲資產也會產生成本。

假設實物白銀的交易價格爲每單位 750 美元，而一年期白銀期貨的交易價格爲 825 美元（溢價 10%）。如果交易者試圖在不使用自己的資金的情況下進行套利，他會以 5% 的年利率獲得 750 美元的貸款併購買一單位白銀。他以每盎司 12.5 美元的存儲成本存儲它。全年擔任該職位的總成本爲 800 美元（750 美元+37.5 美元+12.5 美元）。對於套利，他以 825 美元的價格做空一隻白銀期貨，並預計在年底每盎司可獲利 25 美元。但是，如果在白銀期貨合約到期時白銀期貨價格下跌得足夠多，套利策略可能會失敗。

不同貴金屬資產類別的套利

貴金屬交易也可通過貴金屬專用基金和交易所交易基金 (ETF) 進行。此類基金要麼以日終資產淨值(NAV) 爲基礎（基於黃金的共同基金）運作，要麼以基於實時交易所的交易基礎（例如黃金 ETF）運作。所有此類基金都從投資者那裏收集資金並出售特定數量的基金單位，這些基金單位代表對相關貴金屬的部分投資。收集的資金用於購買實物金條（或類似投資，如其他金條基金）。

交易者可能無法在基於日終資產淨值的基金中獲得套利機會，但使用實時交易的基於黃金的 ETF 可以獲得充足的套利機會。套利交易者可以在黃金 ETF 和其他資產（例如實物黃金或黃金期貨）中尋找機會。

貴金屬期權合約（如黃金期權）提供了另一種探索套利機會的證券類別。例如，合成看漲期權是多頭黃金看跌期權和多頭黃金期貨的組合，可以針對多頭看漲黃金期權進行套利。兩種產品都會有相似的回報。看跌期權平價的任何不匹配都可能導致套利機會。

時基套利（基於推測）

套利的另一種變體（沒有“同時”買賣）是基於時間的投機交易，旨在獲得套利利潤。交易者可以根據技術指標或模式在貴金屬證券中建立基於時間的頭寸並在指定時間後將其清算。

貴金屬套利的基礎

黃金、鉑金、鈀金和白銀是最常交易的貴金屬。市場參與者包括礦業公司、金銀公司、銀行、對沖基金、商品交易顧問(CTA)、自營交易公司、做市商和個人交易者。

爲貴金屬交易創造套利機會的原因、地點和方式有多種。它們可能是需求和供應變化、交易活動、與同一基礎資產相關的不同資產的感知估值、交易市場的不同地理區域或相關變量（包括微觀和宏觀經濟因素）的結果。

• 供求關係：全球中央銀行和政府過去常常將其現金儲備與黃金掛鉤。儘管大多數國家已經放棄了金本位制，但不斷變化的通貨膨脹或相關的宏觀經濟變化可能會導致對黃金的需求大幅增加，因爲一些人認爲黃金比個股或貨幣更安全。此外，如果知道印度儲備銀行等政府實體將大量購買黃金，這將推高當地市場的金價。活躍的交易者密切關注此類發展並試圖獲利。
• 價格傳遞時機：屬於不同類別但與同一標的資產掛鉤的證券價格往往保持同步。例如，現貨市場實物黃金價格的 3 美元變化遲早會以適當的比例反映在黃金期貨、黃金期權、黃金 ETF 或黃金基金的價格中。這些個別市場的參與者可能需要時間來注意到標的物價格的變化。這種時間滯後，以及不同市場參與者試圖利用價格差距創造套利機會。
• 有時限的投機：許多技術交易者試圖在有時限的技術指標上對貴金屬進行日內交易，這些指標可能涉及識別和捕捉技術趨勢以建立多頭或空頭頭寸，等待指定的時間段，並根據時機、利潤目標或達到的止損水平。這種投機交易活動，通常由計算機程序和算法輔助，造成剩餘市場參與者感覺到的供需缺口，然後他們試圖通過套利或其他交易頭寸獲利。
• 跨多個市場的套期保值或套利：金銀銀行可能在現貨市場上持有多頭頭寸，而在期貨市場上做空相同的投資。如果數量足夠大，這些市場可能會有不同的反應。現貨市場大宗多頭訂單將推高現貨價格，而大量空頭訂單將推動期貨市場期貨價格下跌。根據價格傳導的時間，每個市場的參與者會以不同的方式感知和應對這些變化，從而導致價格差異和套利機會。
• 市場影響力：商品市場 24/7 全天候運行，參與者活躍於多個市場。隨着時間的流逝，交易和套利從一個地域市場（例如倫敦金銀市場）流向另一個地域市場，例如美國 COMEX，後者在收盤時轉移到新加坡/東京，隨後將對倫敦產生影響，從而完成周期。跨多個市場的市場參與者的交易活動——一個市場驅動下一個市場——爲套利創造了重要機會。不斷變化的匯率增加了套利勢頭。

有用的提示

以下是一些其他附加選項和常見做法，其中一些可能是特定市場所特有的。還包括應避免的情況。

• 交易者承諾報告( COT )：在美國，商品期貨交易委員會 ( CFTC ) 發佈每週的 COT 報告，其中包含美國期貨市場參與者的總持倉量。該報告包含三種不同類型交易者持有的總頭寸的三個部分：商業交易者（通常是套期保值者）、非商業交易者（通常是大型投機者）和不可報告的（通常是小型投機者）。交易者使用此報告做出交易決策。一種普遍的看法是，不可報告的交易者（小型投機者）通常是錯誤的，而非商業交易者（大型投機者）通常是正確的。因此，針對非報告部分中的頭寸，並與非商業交易者部分中的頭寸一致。人們還普遍認爲，不能依賴 COT 報告，因爲銀行等主要參與者不斷將其淨敞口從一個市場轉移到另一個市場。
• 開放式 ETF：一些基金是開放式的（如GLD ）並提供足夠的套利機會。開放式 ETF 已授權參與者根據 ETF 單位的需求或供應（購買/贖回）購買或出售實物黃金。他們能夠根據市場需要減少或創造額外的過剩 ETF 單位。基於授權代理購買/贖回 ETF 單位購買/出售實物黃金的機制允許價格在窄幅區間內徘徊。此外，這些活動爲實物黃金和 ETF 單位之間的套利提供了重要機會。
• 封閉式 ETF：一些基金是封閉式的（如PHYS ）。這些單位數量有限，沒有任何創造新單位的可能性。此類資金對流出開放（贖回現有單位），但對流入關閉（不創建新單位）。由於僅限於現有單位的可用性，高需求通常導致以高溢價交易現有單位。出於同樣的原因，折扣可用性通常不適用於此處。這些封閉式基金不適合套利，因爲利潤潛力在賣方一方。買方必須等待並觀察標的資產的有機價格增長應該超過支付的溢價。但是，交易者可以在賣出時控制溢價。

並非所有基金都將 100% 的資本投入到上述資產中。例如， PSLV ETN 將 99% 的資本投資於實物白銀，其餘 1% 以現金形式投資。在 PSLV 上投資 1,000 美元有效地爲您提供價值 990 美元的白銀和 10 美元的現金。鑑於套利交易的利潤率微乎其微，而且不要忘記交易成本，任何做出交易決定的人都應該充分了解所交易的資產。

交易者可以通過交易所交易產品進一步探索套利機會。例如，不同的鉑金 ETF 和 ETN 的價格與資產淨值 (NAV) 可能不同。鉑金 ETF 包括 GraniteShares Platinum Trust ( PLTM )、Aberdeen Standard Physical Platinum Shares ETF ( PPLT ) 和 iPath Series B Bloomberg Platinum Subindex Total Return ETN ( PGM )。交易者可以買入相對於 NAV 價格相對較低的股票，然後將市場價格相對較高的股票賣出 NAV。

黃金和白銀以及各種非貴金屬也存在一些 ETF 和 ETN。

歸納總結

套利交易涉及高風險並且可能具有挑戰性。如果買單被執行而賣單沒有被執行，交易者將處於暴露倉位。跨多個證券類別（通常跨多個交易所和市場）進行交易會帶來一系列運營挑戰。交易成本、外匯匯率和交易的訂閱成本侵蝕了利潤率。貴金屬市場有其自身的動態，交易者在嘗試套利交易貴金屬之前應謹慎行事。

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