1900年12月19日，道氏在《華爾街日報》的評論文章中，給出了一個非常有用的定義。
他寫道：只要平均指數的最高點超過了前期的最高點，它就處於牛市;當最低點低於前期的最低點時，它就處於熊市時期。通常很難判斷前進的過程是否結束，因爲一旦基本運動發生變化，價格的運動將隨之出現。然而，這也可能只是一次很少被人提起的次級運動。
根據道氏的描述引出的牛市形態
道氏所定義的牛市，是由連續的一系列指數聯袂的漲勢構成，每一段漲勢都持續向上穿越先前的高點，而中間夾雜的跌勢都不會向下跌破前一波跌勢的低點。換句話說，牛市是高點與低點都不斷墊高的一系列股價走勢。
在牛市中，股價或指數不斷地上升，就像海水漲潮一樣，每一次的水位都會比上一次的高。股價或指數上漲後，當然也會後退回撤，這種在牛市中下跌的情況稱爲調整。高位和低位一路攀升，這次的高點會比上一次的高點高，這樣高位會越來越高;而低點也比上一次的低點高，這樣低位也會越來越高，使得指數整體運行一路向上。這樣的過程會不斷延續，直到熊市出現爲止。
值得注意的是，牛市和熊市不僅是道氏理論中最廣爲人知的一對概念，而且更重要的意義在於它還是判斷股價趨勢的縱向判定定理。這使得市場參與者們總是可以根據牛市的定義預測股價運動趨勢。
由於是在牛市中，所以調整不可能跌去上一輪上漲的所有升幅，而調整範圍則是前期升幅的1/3～2/3，通常大約是1/2，然後又再上漲，並且後退之後再度上漲通常會漲得更厲害。用圖形表達，牛市就是第二低點要高於第一低點、第二高點相應也要高於第一高點的一個序列波形。如圖1所示，表示上漲幅度。
圖1牛市形態示意圖