1900年12月19日，道氏在《华尔街日报》的评论文章中，给出了一个非常有用的定义。
他写道：只要平均指数的最高点超过了前期的最高点，它就处于牛市;当最低点低于前期的最低点时，它就处于熊市时期。通常很难判断前进的过程是否结束，因为一旦基本运动发生变化，价格的运动将随之出现。然而，这也可能只是一次很少被人提起的次级运动。
根据道氏的描述引出的牛市形态
道氏所定义的牛市，是由连续的一系列指数联袂的涨势构成，每一段涨势都持续向上穿越先前的高点，而中间夹杂的跌势都不会向下跌破前一波跌势的低点。换句话说，牛市是高点与低点都不断垫高的一系列股价走势。
在牛市中，股价或指数不断地上升，就像海水涨潮一样，每一次的水位都会比上一次的高。股价或指数上涨后，当然也会后退回撤，这种在牛市中下跌的情况称为调整。高位和低位一路攀升，这次的高点会比上一次的高点高，这样高位会越来越高;而低点也比上一次的低点高，这样低位也会越来越高，使得指数整体运行一路向上。这样的过程会不断延续，直到熊市出现为止。
值得注意的是，牛市和熊市不仅是道氏理论中最广为人知的一对概念，而且更重要的意义在于它还是判断股价趋势的纵向判定定理。这使得市场参与者们总是可以根据牛市的定义预测股价运动趋势。
由于是在牛市中，所以调整不可能跌去上一轮上涨的所有升幅，而调整范围则是前期升幅的1/3～2/3，通常大约是1/2，然后又再上涨，并且后退之后再度上涨通常会涨得更厉害。用图形表达，牛市就是第二低点要高于第一低点、第二高点相应也要高于第一高点的一个序列波形。如图1所示，表示上涨幅度。
图1牛市形态示意图