相關風險
可轉換債券套利的相關風險有以下幾種:
1.股票市場風險。如果對沖並非市場中性的,套利交易就會有股票市場波動的風險。
2.利率風險。可轉換債券的價格和普通債券一樣,與利率的變動方向相反。可轉換債券越接近其債券下限,其對利率的變動就越敏感。不過,因爲股票的價格往往會與利率呈一定的負相關的關係,所以賣空的標的股票頭寸的盈利與利率存在一定的正相關關係。這樣,標的股票的賣空頭寸對可轉換債券的利率風險起到了一定的保護作用。如果在歐美那樣衍生品發達的市場，可以採用利率互換來分散利率風險。
3.信用風險。因爲可轉換債券的債券性質,使得其對於發行公司的信用等級非常敏感。如果公司債券與國債的信用利差擴大,債券的價值就會下降。不過,如果信用利差擴大,也有可能引起股票價格的下跌。這使得標的股票的賣空頭寸又對可轉換債券的信用風險提供了一定的保護。
4.槓桿風險。由於套利的利差往往比較小,投資者常會採用槓桿來擴大收益。但這在擴大利潤的同時,擴大了投資者承擔的風險。過高的槓桿,可能會使得對投資者不利的變動所造成的損失超過投資者的資本,直接導致投資者陷入財務困境。後面詳細分析的長期資本管理公司,就是因爲採用過量的槓桿才引來破產之禍的。
5.股利支付風險。由於套利者持有空頭標的股票頭寸,如果在套利期間，公司支付股利,則套利者必須向股票借出者支付股利。這減少了套利的收益。
6.流動性風險。如果可轉換債券的流動性差,那麼買賣價差就會很大。而且如果標的股票的流動性差,則套利者很難借人股票進行賣空,也就無法建立套利組合頭寸。這類風險對於信用等級較低公司發行的可轉換債券尤其重要。
7.逼空風險。因爲套利組合需要賣空標的股票,該組合就可能面臨逼空風險。所謂過空,源於賣空的機制。因爲賣空需要先借入股票,但最終要歸還借入的股票。如果在投資者打算平倉時,市場的流動性下降,則投資者可能面臨無法買回借入股票的風險。這時投資者就需要出更高的價錢。如果有逼空者事先買入大量該股票,然後抬升股價,賣空者就會遭受非常大的損失。這就是逼空風險。
8.匯率風險。如果可轉換債券涉及兩種或以E的貨幣,套利者就可能面對貨幣之間的匯率風險。該風險可以通過匯率遠期來規避。
除了使用相關的衍生品,爲了減少以上這些風險,就需要採用投資組合的方法,即分散投資多個可轉債套利,每個套利頭寸只佔全部資金的一小部分。