相关风险
可转换债券套利的相关风险有以下几种:
1.股票市场风险。如果对冲并非市场中性的,套利交易就会有股票市场波动的风险。
2.利率风险。可转换债券的价格和普通债券一样,与利率的变动方向相反。可转换债券越接近其债券下限,其对利率的变动就越敏感。不过,因为股票的价格往往会与利率呈一定的负相关的关系,所以卖空的标的股票头寸的盈利与利率存在一定的正相关关系。这样,标的股票的卖空头寸对可转换债券的利率风险起到了一定的保护作用。如果在欧美那样衍生品发达的市场，可以采用利率互换来分散利率风险。
3.信用风险。因为可转换债券的债券性质,使得其对于发行公司的信用等级非常敏感。如果公司债券与国债的信用利差扩大,债券的价值就会下降。不过,如果信用利差扩大,也有可能引起股票价格的下跌。这使得标的股票的卖空头寸又对可转换债券的信用风险提供了一定的保护。
4.杠杆风险。由于套利的利差往往比较小,投资者常会采用杠杆来扩大收益。但这在扩大利润的同时,扩大了投资者承担的风险。过高的杠杆,可能会使得对投资者不利的变动所造成的损失超过投资者的资本,直接导致投资者陷入财务困境。后面详细分析的长期资本管理公司,就是因为采用过量的杠杆才引来破产之祸的。
5.股利支付风险。由于套利者持有空头标的股票头寸,如果在套利期间，公司支付股利,则套利者必须向股票借出者支付股利。这减少了套利的收益。
6.流动性风险。如果可转换债券的流动性差,那么买卖价差就会很大。而且如果标的股票的流动性差,则套利者很难借人股票进行卖空,也就无法建立套利组合头寸。这类风险对于信用等级较低公司发行的可转换债券尤其重要。
7.逼空风险。因为套利组合需要卖空标的股票,该组合就可能面临逼空风险。所谓过空,源于卖空的机制。因为卖空需要先借入股票,但最终要归还借入的股票。如果在投资者打算平仓时,市场的流动性下降,则投资者可能面临无法买回借入股票的风险。这时投资者就需要出更高的价钱。如果有逼空者事先买入大量该股票,然后抬升股价,卖空者就会遭受非常大的损失。这就是逼空风险。
8.汇率风险。如果可转换债券涉及两种或以E的货币,套利者就可能面对货币之间的汇率风险。该风险可以通过汇率远期来规避。
除了使用相关的衍生品,为了减少以上这些风险,就需要采用投资组合的方法,即分散投资多个可转债套利,每个套利头寸只占全部资金的一小部分。