无关命题定理是什么？
无关命题定理是一种企业资本结构理论，该理论认为，如果企业环境中不存在所得税和困境成本，财务杠杆就不会影响公司的价值。无关命题定理由默顿·米勒和弗朗哥·莫迪利亚尼提出，是他们获得诺贝尔奖的著作《资本成本、公司财务和投资理论》的前提。在大众媒体中，经常会看到“资本结构无关原则”或“资本结构无关理论”这样的表述。
概要
- 无关命题定理指出，如果公司不必遭遇所得税和困境成本，那么财务杠杆就不会影响公司的价值。
- 无关命题定理由默顿·米勒和弗朗哥·莫迪利亚尼提出，是他们获得诺贝尔奖的著作《资本成本、公司财务和投资理论》的前提。
- 该定理经常受到批评，因为它没有考虑现实中存在的因素，例如所得税和困境成本。
- 该定理也没有考虑影响公司估值的其他变量，例如利润和资产。
理解无关命题定理
在发展他们的理论时，米勒和莫迪利亚尼首先假设公司有两种主要的融资方式：股权和债务。虽然每种融资方式都有各自的优缺点，但最终的结果是公司将其现金流分配给投资者，无论选择哪种融资来源。如果所有投资者都能进入同一个金融市场，那么投资者可以随时买入或卖出公司的现金流。
这意味着，在没有税收、破产成本、代理成本和不对称信息的情况下，在有效市场中，企业的价值不受其融资方式的影响。
米勒和莫迪利安尼以无关命题定理作为其权衡理论的出发点，该理论描述了这样一种思想：一家公司通过平衡成本（破产）和收益（增长）来选择使用多少债务融资和多少股权融资。
对无关命题定理的批评集中在从公司的资本结构中消除所得税和困境成本的影响缺乏现实性。由于许多因素都会影响公司的价值，包括利润、资产和市场机会，因此测试该定理变得很困难。对于经济学家来说，该理论更多地是概述了融资决策的重要性，而不是描述融资运作的运作方式。
不相关命题定理的例子
假设 ABC 公司估值为 200,000 美元。所有这些估值都来自其持有的等值资产。根据无关命题定理，无论公司的资本结构（即其账簿中持有的现金、债务或股权的净额）如何，公司的估值都将保持不变。利率和税收等可能对其运营费用和估值产生重大影响的外部因素在其账簿中的作用被完全消除。
举例来说，假设该公司持有 100,000 美元债务和 100,000 美元现金。根据无关命题定理，与债务偿还或现金持有相关的利率被视为零。现在假设该公司发行 120,000 美元的股票，其剩余资产（价值 80,000 美元）用于债务。一段时间后，ABC 决定发行更多股票（价值 30,000 美元的股票），并将其债务持有量减少至 50,000 美元。
这一举措改变了其资本结构，在现实世界中，将成为重新评估其估值的原因。但无关命题定理指出，ABC 的整体估值仍将保持不变，因为我们已经排除了外部因素影响其资本结构的可能性。