無關命題定理是什麼？
無關命題定理是一種企業資本結構理論，該理論認爲，如果企業環境中不存在所得稅和困境成本，財務槓桿就不會影響公司的價值。無關命題定理由默頓·米勒和弗朗哥·莫迪利亞尼提出，是他們獲得諾貝爾獎的著作《資本成本、公司財務和投資理論》的前提。在大衆媒體中，經常會看到“資本結構無關原則”或“資本結構無關理論”這樣的表述。
重點摘要
- 無關命題定理指出，如果公司不必遭遇所得稅和困境成本，那麼財務槓桿就不會影響公司的價值。
- 無關命題定理由默頓·米勒和弗朗哥·莫迪利亞尼提出，是他們獲得諾貝爾獎的著作《資本成本、公司財務和投資理論》的前提。
- 該定理經常受到批評，因爲它沒有考慮現實中存在的因素，例如所得稅和困境成本。
- 該定理也沒有考慮影響公司估值的其他變量，例如利潤和資產。
理解無關命題定理
在發展他們的理論時，米勒和莫迪利亞尼首先假設公司有兩種主要的融資方式：股權和債務。雖然每種融資方式都有各自的優缺點，但最終的結果是公司將其現金流分配給投資者，無論選擇哪種融資來源。如果所有投資者都能進入同一個金融市場，那麼投資者可以隨時買入或賣出公司的現金流。
這意味着，在沒有稅收、破產成本、代理成本和不對稱信息的情況下，在有效市場中，企業的價值不受其融資方式的影響。
米勒和莫迪利安尼以無關命題定理作爲其權衡理論的出發點，該理論描述了這樣一種思想：一家公司通過平衡成本（破產）和收益（增長）來選擇使用多少債務融資和多少股權融資。
對無關命題定理的批評集中在從公司的資本結構中消除所得稅和困境成本的影響缺乏現實性。由於許多因素都會影響公司的價值，包括利潤、資產和市場機會，因此測試該定理變得很困難。對於經濟學家來說，該理論更多地是概述了融資決策的重要性，而不是描述融資運作的運作方式。
不相關命題定理的例子
假設 ABC 公司估值爲 200,000 美元。所有這些估值都來自其持有的等值資產。根據無關命題定理，無論公司的資本結構（即其賬簿中持有的現金、債務或股權的淨額）如何，公司的估值都將保持不變。利率和稅收等可能對其運營費用和估值產生重大影響的外部因素在其賬簿中的作用被完全消除。
舉例來說，假設該公司持有 100,000 美元債務和 100,000 美元現金。根據無關命題定理，與債務償還或現金持有相關的利率被視爲零。現在假設該公司發行 120,000 美元的股票，其剩餘資產（價值 80,000 美元）用於債務。一段時間後，ABC 決定發行更多股票（價值 30,000 美元的股票），並將其債務持有量減少至 50,000 美元。
這一舉措改變了其資本結構，在現實世界中，將成爲重新評估其估值的原因。但無關命題定理指出，ABC 的整體估值仍將保持不變，因爲我們已經排除了外部因素影響其資本結構的可能性。