交易者，尤其是高频交易者，可以利用市场中的错误定价，即使这些低效率仅持续几分钟或几秒钟。错误定价可能发生在两种类似证券之间，例如两只标准普尔 500 ETF ，或者在单一证券中，交易价值与资产净值(NAV) 不同。

市场参与者可以通过套利利用这两种类型的低效率。利用套利机会通常涉及在资产被低估或以折扣价交易时购买资产，以及在资产被高估或以溢价交易时出售资产。

交易所交易基金(ETF) 就是这样一种可以套利的资产。 ETF 是跟踪指数、商品、债券或一揽子资产的证券，例如指数基金，类似于共同基金。但与共同基金不同，ETF 就像在市场交易所中的股票一样交易。因此，全天，ETF价格随着交易者买卖股票而波动。这些交易提供了 ETF 的流动性和价格透明度。尽管如此，他们也让 ETF 受到盘中错误定价的影响，因为交易价值可能会偏离基础资产净值，甚至是轻微的偏离。然后交易者可以利用这些机会。

ETF套利：创建和赎回

ETF套利可以通过几种不同的方式发生。最常见的方式是通过创建和赎回机制。当 ETF 发行人想要创建新的 ETF 或出售现有 ETF 的更多股份时，他会联系授权参与者 (AP)，即作为做市商或专家的大型金融机构。

AP 的工作是购买等比例的证券以模仿 ETF 公司试图模仿的指数，并将这些证券提供给 ETF 公司。作为基础证券的交换，AP 获得 ETF 的股份。这个过程是在证券的净资产价值上完成的，而不是 ETF 的市场价值，所以没有错误定价。在赎回过程中进行相反的操作。

当对 ETF 的需求增加或降低市场价格，或者当流动性问题导致投资者赎回或要求创建额外的 ETF 份额时，套利机会就会出现。在这些时候，ETF 与其标的资产之间的价格波动会导致定价错误。相关投资组合的资产净值在交易日每 15 秒更新一次，因此如果 ETF 以低于资产净值的价格交易，公司可以购买 ETF 的股票，然后转身以资产净值出售，反之亦然正在溢价交易。

例如，当 ETF A 需求旺盛时，其价格会升至其资产净值之上。此时，美联社会注意到 ETF 定价过高或溢价交易。然后，它将出售其在创建期间收到的 ETF 股票，并在其为 ETF 发行人购买的资产成本与 ETF 股票的售价之间进行差价。它也可能进入市场，以较低的价格直接买入构成ETF的标的股票，在公开市场上以较高的价格卖出ETF股票，并获取价差。

虽然非机构市场参与者的规模不足以参与创建或赎回过程，但个人仍然可以参与 ETF 套利。当ETF A溢价（或折价）卖出时，个人可以按相同比例买入（或卖空）标的证券，并卖出（或买入）ETF。然而，流动性可能是一个限制因素，影响了参与这种套利的能力。

ETF套利：配对交易

另一种 ETF 套利策略侧重于在一个 ETF 中建立多头头寸，同时在类似 ETF 中建立空头头寸。这称为配对交易，当一个 ETF 的价格低于另一个类似 ETF 的价格时，它可能会导致套利机会。

例如，有几只标准普尔 500 ETF。这些 ETF 中的每一个都应该非常密切地跟踪基础指数（标准普尔 500 指数），但在任何给定点，日内价格都可能出现分歧。市场参与者可以通过购买价格过低的 ETF 并出售价格过高的 ETF 来利用这种差异。与前面的例子一样，这些套利机会很快就会关闭，因此套利者需要认识到效率低下并迅速采取行动。这种套利往往最适用于具有相同基础指数的 ETF。

套利如何影响 ETF 定价？

ETF 套利被认为通过在出现分歧时使 ETF 的市场价格与资产净值保持一致来帮助市场。然而，有关 ETF 套利是否会增加市场波动性的问题已经出现。 2018 年的一项研究题为“ETF 会增加波动性吗？”经济学家 Ben-David、Franzoni 和 Moussawi 研究了 ETF 套利对标的证券波动性的影响。他们得出的结论是，ETF 可以将标的股票的每日波动率增加高达 3.4%。

其他问题仍然存在，即当市场出现极端波动时，ETF 和标的证券之间可能发生的错误定价程度，以及导致资产净值和市场价格趋同的套利收益是否可能在极端市场波动期间失效。例如，在 2010 年的闪崩期间，ETF 构成了许多价格大幅下跌的证券，并且还经历了基础指数超过 10% 的临时错误定价。

尽管这是 ETF 套利可能暂时增加波动性或产生意外后果的孤立事件，但仍有必要进行更多研究。

归纳总结

ETF套利不是长期策略。错误定价会在短期内发生，这些机会会在几分钟内结束，如果不是更快的话。但ETF套利对套利者和市场都是有利的。套利者可以在套利结束时将 ETF 的市场价格推回到其资产净值水平，从而获得点差利润。

尽管有这些市场优势，但研究表明，ETF 套利可能会增加标的资产的波动性，因为套利会强调或加剧错误定价。波动性的感知增加需要进一步研究。与此同时，市场参与者将继续受益于股价与资产净值之间的临时价差。

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