①管理效率效應

這裏的管理效率效應是指兩公司的管理質量差別及其由此產生的經營效益差別，通過兩公司的資產重組將給新公司帶來一個潛在的收益增量和經營效率的改善。一方面它將有利於改進管理層的經營業績；另一方面它將導致某種更有效率的實體的產生。具體表現爲：能夠使兩個效率不一致的公司在資產重組後，效率較低的目標公司的管理效率將提高到效率較高的資產重組公司的水平上；能夠使兩個在不同領域具有優勢的公司，在機器、人員、經費支出、研發、，營銷等方面的經營效率進一步提高以增加新公司的收益；能夠使資產重組公司中積累的管理資本得以保存，並在進行資產重組後得以進行迅速的戰略重新調整，從而獲得新的管理技巧，以增加新公司進入新增長領域或迎接新競爭威脅的能力，並在新的領域中得到更大的發展；能夠使新公司實現多元化經營，這樣當新公司所在的某個行業衰退的話，新公司可以向其所擁有的其他行業轉移來減少損失，以實現其持續和穩定增長，從而擁有更強的抵禦市場風險的能力。

經營協同效應的理論假設是：在行業中存在着規模經濟，並且在資產重組之前，公司的經營活動水平達不到實現規模經濟的潛在要求。在橫向合併方面，它包括能力互補性的概念。例如，一個研發能力強而銷售能力弱的公司和一個銷售能力強而研發能力弱的公司合併，可以實現優勢互補，從而導致新公司經營上的協同效應。在縱向合併方面，將行業處於不同發展階段的公司聯合在一起，可能會使新公司獲得不同水平間的更有效協同。其理由是通過縱向聯合可以避免相關的聯絡費用和各種形式的交易費用。

另一方面，資產重組後新公司往往能夠通過水平式或者垂直式的整合活動，使得新公司的經營規模擴大，從而提高新公司的市場佔有率，減少競爭對手，增強新公司的市場威懾力，獲得更多的壟斷利潤。

財務協同效應理論假設兩個資產重組公司之間的互補性不是管理能力方面的，而是可行的投資機會與內部現金流的匹配，以及稅負的降低。一個衰退行業內的公司將產生大量的現金流，因爲對它來說有吸引力的投資機會很少。而一個成長行業的公司的投資機會所需的資金要多於可用於投資的現金。資產重組後的新公司由於較低的內部資金成本、可能風險的降低、開辦費的節省以及資本配置的改善，將會有較低的資本成本。

而且，在公司進行資產重組活動後，自由現金流量（指公司的現金在支付了所有淨現值爲正的投資計劃後所剩下的現金流量）的減少有助於化解管理層與股東之間的衝突。擁有較大自由現金流量的公司中，管理層的控制權會隨之增大飛活動範圍加大的同時代理成本會急劇增加；當公司進行資產重組活動後，自由現金流量減少了，新公司要再度投資必須到資本市場上重新融資，此舉又將使管理層的活動權力減少，甚至受到更多的監督，從而降低代理成本，增加新公司價值。

另一方面，在公司資產重組過程中，當資產重組公司有過多賬面盈餘，而目標公司盈利較少甚至虧損而享受稅負優惠時，資產重組可以降低新公司的稅負支出。而且，如果政府主動以稅負減免的方式鼓勵公司資產重組時，這一好處將更加明顯。

公司中的代理問題主要源於公司管理層與公司股東的利益不一致，因此產生了簽約成本、監控成本、限制機會成本以及剩餘利潤損失等。代理成本效應的主要含義是指某些股東和經營代理人因缺乏管理能力和積極性，加之增加大量費用，阻礙了公司的發展，增加了公司的支出，抵消了公司的許多收益，而由於兼併收購可能性的存在，如果公司經營不善，股東就會採取“用腳投票”的策略，導致股價過低，從而成爲兼併收購的目標；迫於這種壓力，公司管理人員將會通過努力工作來提高公司價值，從而與股東的利益達成一致；如果代理問題仍較嚴重，無法通過內部控制機制予以解決，就可依靠外部控制機制的變動來解決。因此，通過資產重組行爲，一方面可以在目標公司發生代理問題時，成爲一種解決問題的外部機制；另一方面可以使新公司的無形資產顯現出來，被投資者所認識，並據以重新評價新公司的價值。而且，資產重組後的新股東不僅監督管理層，還會主動參與管理，將高效率的管理機制導入新公司，無疑也會增加新公司的價值，擴大新公司的規模。

價值低估信號效應理論認爲，當目標公司股票的市場價格由於某種原因而沒能反映其內在價值，或沒有反映出在其他管理者手中的價值時就會發生資產重組活動，而信號是指資產重組本身及資產重組運作實施初期所作出的預示。一般說來，資產重組公司選擇的目標公司，或是出於價格適宜，將來有升值潛力；或是看出目標公司經營管理上的弱點，存在着提高經營管理的空間。因此，當目標公司被資產重組時，證券市場將對該公司的價值重新作出估計。一方面，資產重組傳遞了目標公司價值被低估的信息，就目標公司而言，並不需要採取任何行動就會有市值的重新估價，即一種“待價而沽”的行爲；另一方面，資產重組要約的公佈或者關於資產重組活動的談判將傳達某種信息，告知目標公司的管理層應當從事更有效率的管理活動。而且，資產重組一個價值低估和仍有發展潛力的目標公司，對新公司的價值亦將有提升。

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