①管理效率效应

这里的管理效率效应是指两公司的管理质量差别及其由此产生的经营效益差别，通过两公司的资产重组将给新公司带来一个潜在的收益增量和经营效率的改善。一方面它将有利于改进管理层的经营业绩；另一方面它将导致某种更有效率的实体的产生。具体表现为：能够使两个效率不一致的公司在资产重组后，效率较低的目标公司的管理效率将提高到效率较高的资产重组公司的水平上；能够使两个在不同领域具有优势的公司，在机器、人员、经费支出、研发、，营销等方面的经营效率进一步提高以增加新公司的收益；能够使资产重组公司中积累的管理资本得以保存，并在进行资产重组后得以进行迅速的战略重新调整，从而获得新的管理技巧，以增加新公司进入新增长领域或迎接新竞争威胁的能力，并在新的领域中得到更大的发展；能够使新公司实现多元化经营，这样当新公司所在的某个行业衰退的话，新公司可以向其所拥有的其他行业转移来减少损失，以实现其持续和稳定增长，从而拥有更强的抵御市场风险的能力。

经营协同效应的理论假设是：在行业中存在着规模经济，并且在资产重组之前，公司的经营活动水平达不到实现规模经济的潜在要求。在横向合并方面，它包括能力互补性的概念。例如，一个研发能力强而销售能力弱的公司和一个销售能力强而研发能力弱的公司合并，可以实现优势互补，从而导致新公司经营上的协同效应。在纵向合并方面，将行业处于不同发展阶段的公司联合在一起，可能会使新公司获得不同水平间的更有效协同。其理由是通过纵向联合可以避免相关的联络费用和各种形式的交易费用。

另一方面，资产重组后新公司往往能够通过水平式或者垂直式的整合活动，使得新公司的经营规模扩大，从而提高新公司的市场占有率，减少竞争对手，增强新公司的市场威慑力，获得更多的垄断利润。

财务协同效应理论假设两个资产重组公司之间的互补性不是管理能力方面的，而是可行的投资机会与内部现金流的匹配，以及税负的降低。一个衰退行业内的公司将产生大量的现金流，因为对它来说有吸引力的投资机会很少。而一个成长行业的公司的投资机会所需的资金要多于可用于投资的现金。资产重组后的新公司由于较低的内部资金成本、可能风险的降低、开办费的节省以及资本配置的改善，将会有较低的资本成本。

而且，在公司进行资产重组活动后，自由现金流量（指公司的现金在支付了所有净现值为正的投资计划后所剩下的现金流量）的减少有助于化解管理层与股东之间的冲突。拥有较大自由现金流量的公司中，管理层的控制权会随之增大飞活动范围加大的同时代理成本会急剧增加；当公司进行资产重组活动后，自由现金流量减少了，新公司要再度投资必须到资本市场上重新融资，此举又将使管理层的活动权力减少，甚至受到更多的监督，从而降低代理成本，增加新公司价值。

另一方面，在公司资产重组过程中，当资产重组公司有过多账面盈余，而目标公司盈利较少甚至亏损而享受税负优惠时，资产重组可以降低新公司的税负支出。而且，如果政府主动以税负减免的方式鼓励公司资产重组时，这一好处将更加明显。

公司中的代理问题主要源于公司管理层与公司股东的利益不一致，因此产生了签约成本、监控成本、限制机会成本以及剩余利润损失等。代理成本效应的主要含义是指某些股东和经营代理人因缺乏管理能力和积极性，加之增加大量费用，阻碍了公司的发展，增加了公司的支出，抵消了公司的许多收益，而由于兼并收购可能性的存在，如果公司经营不善，股东就会采取“用脚投票”的策略，导致股价过低，从而成为兼并收购的目标；迫于这种压力，公司管理人员将会通过努力工作来提高公司价值，从而与股东的利益达成一致；如果代理问题仍较严重，无法通过内部控制机制予以解决，就可依靠外部控制机制的变动来解决。因此，通过资产重组行为，一方面可以在目标公司发生代理问题时，成为一种解决问题的外部机制；另一方面可以使新公司的无形资产显现出来，被投资者所认识，并据以重新评价新公司的价值。而且，资产重组后的新股东不仅监督管理层，还会主动参与管理，将高效率的管理机制导入新公司，无疑也会增加新公司的价值，扩大新公司的规模。

价值低估信号效应理论认为，当目标公司股票的市场价格由于某种原因而没能反映其内在价值，或没有反映出在其他管理者手中的价值时就会发生资产重组活动，而信号是指资产重组本身及资产重组运作实施初期所作出的预示。一般说来，资产重组公司选择的目标公司，或是出于价格适宜，将来有升值潜力；或是看出目标公司经营管理上的弱点，存在着提高经营管理的空间。因此，当目标公司被资产重组时，证券市场将对该公司的价值重新作出估计。一方面，资产重组传递了目标公司价值被低估的信息，就目标公司而言，并不需要采取任何行动就会有市值的重新估价，即一种“待价而沽”的行为；另一方面，资产重组要约的公布或者关于资产重组活动的谈判将传达某种信息，告知目标公司的管理层应当从事更有效率的管理活动。而且，资产重组一个价值低估和仍有发展潜力的目标公司，对新公司的价值亦将有提升。

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