空中樓閣理論是美國著名經濟學家約翰·梅納德，凱恩斯於1936年提出的，該理論完全拋開股票的內在價值，強調心理構造出來的空中樓閣。投資者之所以要以一定的價格購買某種股票，是因爲他相信有人將以更高的價格向他購買這種股票。至於股價的高低，這並不重要，重要的是存在更大的“笨蛋”願以更高的價格向你購買。精明的投資者無須去計算股票的內在價值，他所須做的只是搶在最大“笨蛋”之前成交，即股價達到最高點之前買進股票，而在股價達到最高點之後將其賣出。
在凱恩斯生活的年代，“選美會”僅限於在報上刊出參選美女的相片，然後由讀者投票決定何人當選。凱恩斯以形象化的語言描述了他的股票投資理論，那就是股票投資如同選美。在有衆多美女參加的選美比賽中，如果猜中了誰能夠得冠軍，你就可以得到大獎。你應該怎麼猜?凱恩斯先生說:別猜你認爲最漂亮的美女能夠拿冠軍，而應該猜大家會選哪個美女做冠軍。
再回到股票投資問題上，那就是不要去買自己認爲能夠賺錢的金融品種，而是要買大家普遍認爲能夠賺錢的品種，哪怕那個品種根本不值錢，這道理同猜中選美冠軍就能夠得獎是一模一樣的。一項投資對投資者來說值一定的價格，是因爲他期望能以更高的價格賣給別人，於是股票投資就成了博傻遊戲。所以在股市中，每個人在購買股票時都必須且願意充當暫時的傻瓜，只要他相信會有更傻的人來接替他的傻瓜職務，使其持有的股票能賣出，他就可晉升爲聰明人了。這種遊戲一直持續下去，像擊鼓傳花一樣。當鼓聲一停，最後的一棒就成了真正的傻瓜。此時股價開始下跌，於是傻瓜們又開始了“割肉比賽”。
基於上述分析，凱恩斯認爲:“股票價格乃代表股票市場的平均預期，循此成規所得的股票價格，只是一羣無知無識羣衆心理之產物，當羣意驟變時，股價自然就會劇烈波動。”
空中樓閣理論的要點可歸納爲以下幾類:
(1)股票價格並不是由其內在價值決定的，而是由投資者心理決定的，故此理論被稱爲空中樓閣理論，以示其虛幻的一面。
(2)心理預期會受樂觀和悲觀情緒的影響而驟變，從而引起股票價格的劇烈波動。
(3)人類受知識和經驗所限，對長期預期的準確性缺乏信心，加上人生短暫造成的短期行爲，使一般投資大衆用一連串的短期預期取代長期預期。
(4)投資者想要在股市中取勝，必須先發制人，智奪羣衆。而鬥智的對象，不是預期股票能帶來多少長期收益，其投資價值有幾何，而在於預測短期之後，股價會因股民的心理預期變化而有何變化。
(5)佔少數的專業人士面對佔絕大多數的一般投資大衆的行爲模式只能採取順應的策略，這就是通常所說的順勢而爲，股票價格取決於股民的平均預期。
(6)只要投資者認爲未來價格上漲，他就可不必追究該股票的投資價值而一味追高買進，而當投資者認爲未來價格會下跌時，他也不顧市場價格遠低於內在價值而殺低拋出。所以股票投資往往成爲博傻遊戲，成爲投機者的天堂。