可轉債套利

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什麼是可轉債套利?

可轉換債券套利是一種套利策略,旨在利用可轉換債券與其標的股票之間的錯誤定價。

該策略通常是市場中性的。換句話說,套利者通過可轉換債券和標的股票的多頭和空頭頭寸的組合,尋求以最小的波動性產生一致的回報,而不受市場方向的影響。

要點

  • 可轉換債券套利策略是一種受益於可轉換債券和標的股票價格之間的定價差異的策略。
  • 套利策略是做多可轉債,同時做空公司股票。
  • 可轉換債券可以在未來某個時間以特定價格轉換爲標的公司的股權。
  • 可轉換債券對發行人的好處是,它的利率通常低於沒有嵌入期權的可比債券。

可轉換債券套利如何運作

可轉換債券是一種混合證券,可以轉換爲發行公司的股權。它的收益率通常低於沒有可轉換期權的可比債券,但這通常可以通過可轉換債券持有人可以以低於股票市場價格的折扣將證券轉換爲股票這一事實來平衡。如果預計股票價格上漲,債券持有人將行使將債券轉換爲股權的選擇權。

可轉換套利基本上涉及同時持有可轉換債券及其相關股票的多頭和空頭頭寸。套利者希望通過在多頭和空頭頭寸之間進行適當的對沖來從市場的任何變動中獲利。

套利者買賣每種證券的數量取決於適當的對沖比率,該比率由delta決定。 Delta 定義爲可轉換債券價格對標的股票價格變化的敏感度。一旦估計了 delta,套利者就可以確定他們的 delta 頭寸——他們的股票與可轉換頭寸的比率。這個頭寸必須隨着標的股票價格變化後的 delta 變化而不斷調整。

可轉換債券的發行人本質上是在行使價做空標的股票的看漲期權,而債券持有人是看漲期權。

特別注意事項

可轉換債券的價格對利率變化、標的股票價格和發行人的信用等級特別敏感。因此,另一種可轉換債券套利涉及購買可轉換債券並對沖三個因素中的兩個,以便以有吸引力的價格獲得第三個因素的敞口。

可轉債套利的要求 

相對於標的股票的價格,可轉換債券有時定價效率低下。爲了利用這種價格差異,套利者將使用可轉換債券套利策略。如果可轉換債券相對於標的股票便宜或被低估,套利者將持有可轉換債券的多頭頭寸並同時持有該股票的空頭頭寸

如果股票價格下跌,套利者將從其空頭頭寸中獲利。由於空頭頭寸抵消了可轉換債券的潛在下行價格變動,套利者捕獲了可轉換債券的收益率

另一方面,如果股價反而上漲,則可以將債券轉換爲股票,以市場價值出售,從而從多頭頭寸中獲利,理想情況下,可以彌補其空頭頭寸的任何損失。因此,無論標的股價上漲還是下跌,套利者都可以賺取相對低風險的利潤,而無需猜測標的股價將向哪個方向移動。

相反,如果可轉換債券相對於標的股票定價過高,套利者將在可轉換債券中空頭頭寸,同時在標的股票中多頭頭寸。如果股價上漲,多頭頭寸的收益應該超過空頭頭寸的損失。如果股價反而下跌,則股票多頭頭寸的損失應小於可轉換債券價格的收益。

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