债券如何定价

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投资者应熟悉债券定价惯例。债券不像股票那样交易。导致债券市场变化的定价机制似乎不像看到股票或共同基金的价值上涨那么直观。这是因为股票交易的价值是基于它们未来的预期价值(基于潜在的收益增长)。

概要

  • 影响公开市场债券定价的三个主要因素是供求关系、到期期限和信用质量。
  • 定价较低的债券收益率较高。
  • 投资者还应注意看涨期权对债券价格的影响。

债券交易基于规定的合同现金流(一系列已知的利息和本金回报)。换言之,债券在市场上的吸引力取决于两个关键风险因素。首先是它支付的相对于以今天的利率发行的类似债券的利率——利率风险。第二个是发行人是否仍有能力在这些预定日期和到期时按计划付款——信用风险

每只债券都有面值,可以按面值、溢价或折价交易。债券支付的利息金额是固定的。然而,它的当前收益率——相对于当前市场价格的年利率——会随着债券价格的变化而波动。

债券的价格是通过使用折现率将预期现金流量折现到现在来确定的。影响公开市场债券定价的三个主要因素是期限、信用质量和供求关系。

定价变动

债券以设定的面值发行,当当前价格等于面值时按面值交易。当当前价格高于面值时,债券以溢价交易。例如,以 1,200 美元出售的 1,000 美元面值债券是溢价交易。贴现债券则相反,售价低于上市面值。

由于债券支付的利息是固定的,定价较低的债券收益率较高。在所有其他条件相同的情况下,它们对投资者更具吸引力。例如,一张面值 1,000 美元、利率为 6% 的债券每年支付 60 美元的年利息,无论当前交易价格如何。利息支付是固定的。当债券目前的交易价格为 800 美元时,这 60 美元的利息支付产生了 7.5% 的当前收益率。供求关系可以影响所有资产的价格,包括债券。

收益率较高、价格较低的债券通常价格较低是有原因的。这些高收益债券的定价较高,以反映其较高的风险。

到期期限

债券相对于其到期日的年龄对定价有重大影响。债券通常在到期时全额支付,但有些可能会收回,有些可能会违约。由于随着到期日的临近,债券持有人更接近获得面值,因此债券的价格会随着时间的推移而趋向面值。

当收益率曲线正常时,到期期限较长的债券具有较高的利率和较低的价格。主要原因是较长期到期增加了利率风险。到期期限较长的债券也有较高的违约风险,因为信用质量下降和公司违约的时间更长。

信用质量

债券发行人的整体信用质量对债券发行期间和发行后的债券价格有重大影响。最初,信用质量较低的公司将不得不支付更高的利率来补偿投资者接受更高的违约风险。债券发行后,信用度下降也会导致二级市场债券价格下跌。较低的债券价格意味着较高的债券收益率,这抵消了较低信用质量所暗示的违约风险增加。

实际上,投资者依靠债券评级来衡量信用质量。有三个主要评级机构。他们给予的评级是向投资者发出债券信誉和安全性的信号。由于评级较差的债券发行人偿还的机会较低,因此这些债券的价格也较低。

定价可赎回债券

投资者还应注意看涨期权对债券价格的影响。发行人可自行决定在到期日前赎回可赎回债券。由于有提前赎回的可能性,如果利率下降,这些债券的风险会更高。利率下降使发行人更容易提早赎回债券。这意味着投资者将不得不购买利率较低的新债券。

如果利率上升,赎回功能不会对债券价格产生很大影响。在这种情况下,发行人不太可能行使赎回债券的选择权。

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