为什么卖空合法？

卖空是一种投机股票或其他证券价格下跌的投资策略。卖空的做法是国会在 1934 年颁布《证券交易法》之前研究的内核问题之一，但国会没有对其是否允许做出判断。

相反，国会赋予证券交易委员会 (SEC)广泛的权力来规范卖空行为，以防止滥用行为。

了解为什么卖空是合法的

在市场危机时期，当股价迅速下跌时，监管机构已介入，暂时限制或禁止卖空，直到秩序恢复。

受限证券是监管机构认定的那些认为它们可能容易遭受现代空头袭击的证券；然而，这些措施的有效性是市场参与者和监管机构之间的一个悬而未决的问题。

卖空变得合法

美国证券交易委员会于 1937 年通过了第 10a-1 条规则，也称为上涨规则，该规则规定市场参与者只有在股票的价格比之前的价格上涨时才能合法地卖空股票。

禁止在下跌时卖空（有一些狭窄的例外）。该规则阻止了以连续较低的价格卖空，这是一种旨在人为压低股价的策略。上涨规则允许在市场上涨时进行无限制的卖空，增加流动性，并作为对价格上行波动的检查。

尽管它具有新的法律地位和卖空的明显好处，但许多政策制定者、监管机构和公众仍然对这种做法持怀疑态度。在熊市中从他人的损失中获利对许多人来说似乎是不公平和不道德的。

因此，国会在 1963 年命令 SEC 检查卖空对随后价格趋势的影响。研究表明，在下跌的市场中，卖空占股票市场总交易量的比例增加。

然后，在 1976 年，对卖空发起了一项公开调查，测试如果修改或取消规则 10a-1 会发生什么。证券交易所和市场倡导者反对这些提议的变化，美国证券交易委员会在 1980 年撤回了其提议，保留了上涨规则。

美国证券交易委员会最终在 2007 年取消了上涨规则，此前一项长达数年的研究得出的结论是，该法规对遏制滥用行为几乎没有作用，并且有可能限制市场流动性。

许多其他关于卖空禁令有效性的学术研究也确定，禁止这种做法并没有缓和市场动态。在 2008 年股市下跌和衰退之后，许多人呼吁加强对卖空的限制，包括恢复上涨规则。

“裸体”卖空

尽管 SEC 在 20 世纪授予卖空法律地位，并在 21 世纪初扩大了其特许经营权，但一些卖空行为在法律上仍然存在问题。

例如，在裸卖空中，卖方必须“定位”要出售的股票，以避免“出售尚未确定存在的股票”。在美国，经纪自营商必须有合理的理由相信可以藉入股票，以便在允许此类卖空之前准时交付股票。

运行裸卖空的风险是他们将无法将这些股票交付给卖空的任何接收方。另一个被禁止的活动是卖空，然后在结算时未能交付股票，意图是压低资产的价格。

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