今年早些時候，隨着伊朗海軍直升機的逼近，一艘274米長的原油油輪Advantage Sweet在從科威特到休斯頓的途中穿過阿曼灣在國際水域巡航時發出了求救信號。

無濟於事。

第二天，即 4 月 28 日，伊朗國家電視臺發佈了一段令人毛骨悚然的視頻，視頻中，全副武裝、蒙面的突擊隊員從直升機上垂下，奪取了這艘船，其中一人舉起了拳頭，顯然是勝利了。

三個月後，美國海軍導彈驅逐艦麥克福爾號再次收到求救信號，這次是來自同樣位於阿曼灣的一艘超大型油輪里士滿航海者號。海軍表示，一艘伊朗海軍艦艇正在跟蹤這艘船，隨後“用小型武器和船員使用的武器發射了多髮長距離連射”，對這艘船進行掃射，有幾發子彈擊中了靠近船員生活區的船體。幸運的是，這艘船沒有造成人員傷亡或嚴重損壞，麥克福爾號驅逐了伊朗海軍艦艇。

是的，這場高風險的地緣政治戲劇完全屬於五角大樓和國務院的職權範圍。但由於這兩艘油輪均由石油巨頭雪佛龍（股票代碼：CVX）管理或包租，因此它直接落到了雪佛龍首席執行官邁克·沃斯（Mike Wirth）的肩上，對他來說，這幾乎只是辦公室的又一天。

我們都聽說過像蘋果公司（AAPL）或福特汽車公司（F）這樣的公司的供應鏈是多麼的多元化，但是當談到純粹的全球複雜性時，沒有什麼比經營像這樣的國際綜合石油和天然氣公司更重要的了。雪佛龍和其他石油巨頭，如主要競爭對手埃克森美孚(XOM)、英國石油公司 ( BP ) 和殼牌(SHEL)。

雪佛龍的資本（140 億美元的資本支出）、人力（43,846 名員工）、規模（超過100 個國家）、技術、化學和工藝（6,900 項專利或正在申請的專利）——是的，還有隨之而來的政治風險，包括在公司所在地加利福尼亞州幅員遼闊。但當所有這些都奏效時——就像現在一樣，原油價格從 6 月底的每桶 67 美元飆升至上週的 93 美元——股東們將獲得數百億美元的收益。近年來，雪佛龍在競爭中脫穎而出。

富國銀行分析師羅傑·裏德（Roger Read）對雪佛龍股票給予“增持”評級，他表示：“過去十年來，雪佛龍在資本配置方面做得更好。” “他們投資了有機業務。當收購沒有意義時，他們會放棄收購，但也會做出正確的交易。”

Read 指出，雪佛龍今年預計每股自由現金流爲 11.57 美元，2024 年爲 16.11 美元。平均資本回報率（表明公司投資的盈利能力）去年達到 22.7%。由於油價下跌，今年這一數字已降至 15.3%，但正如 Read 所說，“十幾歲的表現是一個非常好的結果”。

自 Wirth 於 2018 年 2 月 1 日上任以來，雪佛龍股票表現良好，表現優於能源精選行業 SPDR交易所交易基金 (XLE)（雪佛龍持有其中 18% 的股份）以及SPDR S&P Oil & Gas Exploration &生產ETF（XOP）。在沃斯任職期間，雪佛龍的表現落後於標準普爾 500 指數，但去年，沃倫·巴菲特 (Warren巴菲特) 將雪佛龍股票裝載到伯克希爾·哈撒韋公司 (BRK.A) 的卡車上，其表現輕鬆超過了該指數。

巴菲特首先在2020年第四季度購買了約4800萬股雪佛龍股票，然後在2022年第一季度將其持股大幅增至1.59億股，並在去年第三季度將持股量增至1.65億股。此後，巴菲特已減持至 1.23 億股，但仍持有 6.3% 的股份，價值超過 200 億美元。我最近寫了一篇關於巴菲特和沃斯之間的打賭的文章，巴菲特給我發了一封電子郵件，“我知道邁克在尋找石油和天然氣方面比我聰明得多，誰知道還有什麼其他的精神努力，我就開始了這一猜測。”

雪佛龍和西方石油公司（OXY）是巴菲特最近投資的兩大石油公司，埃克森美孚明顯缺席——儘管埃克森美孚在過去一年的表現優於雪佛龍。 “與其說雪佛龍做錯了什麼，不如說雪佛龍做錯了什麼；”它更像是埃克森美孚修正航向，”裏德解釋道。

爲了與埃克森美孚和無數其他公司競爭，雪佛龍在許多充滿挑戰的環境中運營，其中包括委內瑞拉。

您可能沒有意識到，該國擁有世界上最大的石油儲量（比沙特阿拉伯還多），約佔世界供應量的 17.5%（3038 億桶）。委內瑞拉也是一個幾乎無法運轉的爛攤子，並受到美國財政部和國務院的制裁。

雪佛龍到底是如何在那裏運營的？

“過去 100 年的大部分時間我們都在委內瑞拉，”沃斯在《巴倫週刊》系列採訪中告訴我。 “大多數其他西方公司實際上已經離開。我們有很多委內瑞拉員工，我們是這個國家的信徒。美國政府最近制定的規則進行了修改，以鼓勵部分財富從委內瑞拉流向美國。來自石油出口的資金只能用於規定的目的。我們必須建立一個財務架構，以確保現金[用於]支付稅款、特許權使用費和合法費用。我們看到委內瑞拉石油來到這裏，這有助於改善美國的能源安全。”

然後是哈薩克斯坦，雪佛龍在該國佔有重要地位，但去年因發生一系列暴力事件而不得不減產一段時間。同樣是在去年，該公司因“暴力和侵犯人權”而退出緬甸。雪佛龍擁有以色列巨型利維坦氣田 39.66% 的股份，該氣田距離海法海岸約 80 英里。 （有趣的事實：雪佛龍的前身在沙特阿拉伯發現了巨大的加瓦爾油田，其子公司成爲沙特阿美公司的前身。）

這份清單讓我想起了一位石油分析師曾經告訴我的有關尚未發現的石油的事情。 “哦，還有很多，”他說。 “利比亞、伊朗和伊拉克有很多。”所有的花園景點，我想。

雪佛龍確實在一些較爲友好的環境中開展業務，澳大利亞就是其中之一，但該公司最近不得不在位於澳大利亞西北部海岸的大型高更液化天然氣工廠面臨勞資衝突，該工廠爲日本提供了大部分天然氣和石油。約佔世界供應量的5%。 9月下旬，雪佛龍和罷工的工會工人原則上同意一項提高工資和改善就業保障的協議。

不過，雪佛龍的大部分產量（39.4%）都在美國，包括二疊紀盆地，這也引發了一系列擔憂。儘管石油和天然氣研究公司 FLOW Partners 總裁湯姆·洛裏 (Tom Loughrey) 稱雪佛龍在二疊紀盆地的面積是“世界上最好的石油和天然氣資產之一”，但他表示，“就規模而言，雪佛龍的面積相對較小”。他們公司的。”他說，“隨着油井距離越來越近，他們的業績正在下降。他們的資本效率一直在下降。”

讀不同意。 “我們不擔心雪佛龍在二疊紀盆地的表現，”他說。 “是的，有些結果可能並不令人印象深刻。市場有理由懷疑。但我們認識到，相對於預期、相對於最近的表現，季度有好有壞。”

雪佛龍通過其早期的明星石油公司和太平洋海岸石油公司開創了加利福尼亞州的石油業務，後者被約翰·D·洛克菲勒於 1900 年以 761,000 美元的價格（按今天的美元計算爲 2780 萬美元）買下。洛克菲勒隨後成立了加州標準石油公司，後來更名爲雪佛龍公司，後來與海灣石油公司合併（1984 年），並收購了德士古公司（2001 年）和優尼科公司（2005 年）。 144 年來，雪佛龍公司一直將其總部設在最藍的州加利福尼亞州，而本月早些時候，雪佛龍州總檢察長羅布·邦塔 (Rob Bonta) 起訴了五家石油公司，這讓雪佛龍公司感到特別惱火。埃克森美孚、殼牌、英國石油公司、康菲石油公司(COP) 和雪佛龍——指責他們故意淡化化石燃料的破壞性影響。

沃斯在科羅拉多州紫色州長大。他的父親在 Coors 工作，當時該公司屬於保守的 Coors 家族。沃斯就讀於科羅拉多大學（主修化學工程）脆脆的格蘭諾拉麥片博爾德分校，所以他對紅州/藍州的比賽瞭如指掌。

“氣候變化是真實存在的，這是毫無疑問的，”沃斯說。 “我們公司接受 IPCC（聯合國政府間氣候變化專門委員會）的調查結果，並正在採取措施使我們的業務脫碳，以幫助應對這一挑戰。我們承諾在未來幾年內斥資 100 億美元用於氫、可再生燃料、碳捕獲和儲存。對於那些說“你做得還不夠”的人來說，在尚未大規模驗證、不具有成本競爭力的技術上投入更多資金並不一定會讓它們變得更好，它只是在某些方面投入了更多資金。 ”

“有數百萬人需要以經濟高效、清潔且可靠的方式獲得能源，”雪佛龍董事會成員丹比薩·莫約男爵夫人在今年早些時候接受《巴倫週刊》採訪時告訴我。

有些人對投資石油股有道德疑慮，這是可以理解的。但事實是，如果我們關閉雪佛龍等公司，我們的經濟也會關閉。只看雪佛龍生產和銷售碳氫化合物的成本，而不考慮收益，這讓我想起巴菲特的合夥人查理·芒格告訴我的有關伯克希爾對可口可樂（KO）的投資的話：

“人們每天必須攝入如此大量的水，否則就會死亡。爲了增加日常樂趣，你可以做的一件事就是給水調味並從中獲得一點點刺激。在我看來，這基本上是利大於弊……如果地球上的平均壽命因爲每個人都喝軟飲料而縮短一週，我認爲這是人們應該被允許做出的選擇。”

芒格繼續說道：“還有什麼比在不考慮優點和缺點的情況下就做出判斷更愚蠢的呢？什麼樣的堅果纔會只看一側而不看另一側？”

沃斯和他的投資者發現，有些人可能正在這樣做，給雪佛龍的前門帶來了巨大的風險。

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