道氏從看似雜亂無章的股價波動中發現，市場並不像風中的氣球那樣飄忽不定，而是有序的運動.他注意到某些市場持續旋轉的重複，並闡明瞭兩個已經經受住時間考驗的理論。
道氏的第一個理論：市場在牛市中有三次擺動的特徵(並非必要)。第一次擺動是從前面熊市的過度悲觀開始的一次反彈;第二次向上擺動是與商業和利潤的增長聯動;第三次也是最後一次擺動是與價值背離的價格有關。
在第一個理論的基礎上，道氏又提出第二個理論：無論向上或向下，在每個市場擺動的共同點是.會有一個將這次擺動減少3/8或更多的反向運動。
根據這兩個理論，牛市的特徵是：主要指數都持續聯袂走高，拉回走勢不會跌破前一個次級折返走勢的低點，然後再繼續上漲而創新高。在次級折返走勢中，指數不會同時跌破先前的重要低點。在一個牛市中，可以分成三個上升的時期。
每一個時期構成股價上升的主要原因都不相同：當商業活動還很緩慢但預期將改善時，第一次向上的運動是有遠見的投資者在某一時期收集股票的結果;第二次上漲，是根據改善的基本商業環境和越來越多企業底利的增加，使得投資者買進股票的結果;最後一次上漲的出現是當普通大衆最終注意到金融消息都是向好的時候，並導致在最後上漲的階段出現瘋狂投機性交易的結果。
因此，牛市和牛市的三個時期是由經濟週期決定的。按照經濟發展的階段特徵，在經濟有利的時候，股指出現牛市，但牛市的發展是一波三折的，這就出現了牛市的三個時期，這是道氏在注愈到股市中也出現了三次振盪.當然也包括在兩次調整的基礎上建立起來的。
儘管道氏的這兩個理論是針對牛市得出的，但實際上，不論在牛市還是在熊市中，都各自分爲三個時期，每一個時期都會有其主要構成以及或上升或下跌的原動力來抬高股指或是壓低股指。