賣空（也稱為“賣空”、“賣空”或“做空”）是指出售賣方借入以進行賣空的證券或金融工具。賣空者認為藉入證券的價格會下跌，從而可以以較低的價格將其回購以獲取利潤。賣空證券的價格與買入證券的價格之間的差額代表賣空者的利潤（或損失，視情況而定）。
關鍵點
- 賣空需要在市場上採取看跌頭寸，希望從價格下跌的證券中獲利。
- 要賣空，證券必須首先以保證金借入，然後在市場上出售，以便日後回購。
- 雖然一些批評者認為賣空是不道德的，因為它是對增長的賭注，但大多數經濟學家現在認識到它是流動性和有效市場的重要組成部分。
賣空道德嗎？
賣空可能是投資領域最容易被誤解的話題之一。事實上，賣空者經常被罵為冷酷無情的人，他們不惜一切代價謀取經濟利益，而不考慮在賣空過程中破壞的公司和生計。更糟糕的是，一些批評者認為賣空者是不道德的，因為他們在做空經濟。
然而，現實卻大相徑庭。賣空者絕不是試圖阻礙人們實現財務成功的憤世嫉俗者——或者在美國，實現“美國夢”——賣空者通過提供流動性使市場能夠平穩運行，同時也對投資者的過度繁榮起到了抑製作用.
過度樂觀常常將股票推高至高位，尤其是在市場高峰時（例如 1990 年代後期的互聯網和科技股，以及 2003 年至 2007 年規模較小的商品和能源股）。賣空是一種現實檢查，可以防止股票在這種時候被抬高到荒謬的高度。
雖然“做空”從根本上說是一項風險活動，因為它與市場的長期上漲趨勢背道而馳，但在市場飆升時尤其危險。在無情的牛市中面臨不斷升級的損失的賣空者痛苦地想起約翰梅納德凱恩斯的名言：“市場保持非理性的時間比你保持償付能力的時間更長。”
儘管賣空吸引了不道德的經營者的份額，他們可能會訴諸不道德的策略（這些策略有“賣空和扭曲”或“空頭襲擊”等豐富多彩的名稱）來壓低股票價格，但這與股票吹捧沒有太大區別他們利用謠言和炒作的“拉高拋售”計劃來推高股票。近年來，隨著對沖基金、量化基金和其他機構投資者的參與，賣空可以說獲得了更多的尊重。在本世紀的頭十年內爆發了兩次野蠻的全球熊市，這也增加了投資者學習將賣空作為對沖投資組合風險工具的意願。
賣空可以通過揭露那些試圖以欺詐方式誇大其業績的公司，為金融欺詐提供一些防禦。賣空者通常會做好功課，在採取空頭頭寸之前進行徹底的研究。此類研究通常會揭示在其他地方不易獲得的信息，當然也不是從更願意發布買入而不是賣出建議的經紀公司獲得的信息。
總的來說，賣空只是股票投資者誠實謀利的另一種方式。
賣空機制
讓我們用一個基本的例子來演示賣空過程。
首先，您需要在經紀公司開設保證金賬戶來做空股票。然後，您必須以一定數量的保證金為該賬戶注資。標准保證金要求是 150%，這意味著您必須拿出 50% 的做空股票收益。所以如果您想以 10 美元的價格賣空 100 股股票，您必須在您的賬戶中存入 500 美元作為保證金。
假設您開設了一個保證金賬戶，現在正在尋找合適的賣空候選人。你決定 Conundrum Co.（一家虛構的公司）準備大幅下跌，並決定以每股 50 美元的價格做空 100 股。
以下是賣空過程的工作原理：
- 您通過您的在線經紀賬戶或財務顧問下達賣空訂單。請注意，您必須聲明賣空，因為未聲明的賣空相當於違反證券法。
- 您的經紀商將嘗試從多個來源借入股票，包括經紀商的庫存、其客戶之一的保證金賬戶或另一個經紀自營商。證券交易委員會 (SEC)的SHO 條例要求經紀自營商有合理的理由相信可以在進行空頭交易之前借入證券（以便可以在交付到期日交付給買方）以任何證券出售；這被稱為“定位”要求。
- 一旦股票被經紀交易商借入或“定位”，它們將在市場上出售，收益存入您的保證金賬戶。
您的保證金賬戶現在有 7,500 美元；以 50 美元的價格賣空 100 股 Conundrum 股票，獲得 5,000 美元，外加 2,500 美元（5,000 美元的 50%）作為保證金。
假設一個月後，Conundrum 的交易價格為 40 美元。因此，您以 4,000 美元的價格回購了以 40 美元賣空的 100 股 Conundrum 股票。因此，您的毛利潤（為簡單起見，忽略成本和佣金）為 1,000 美元（5,000 美元 - 4,000 美元）。
另一方面，假設 Conundrum 沒有像您預期的那樣下跌，而是飆升至 70 美元。在這種情況下，您的損失為 2,000 美元（5,000 美元 - 7,000 美元）。
賣空可以被視為“做多”或購買股票的鏡像。在上面的例子中，您的賣空交易的另一方將被 Conundrum Co 的買方承擔。您在該公司的 100 股空頭頭寸被買方的 100 股多頭頭寸所抵消。當然，股票買家的風險回報回報與賣空者的回報截然相反。在第一種情況下，賣空者從股票下跌中獲利 1,000 美元，而股票買家則損失了相同金額。在股票上漲的第二種情況下，賣空者損失了 2,000 美元，這等於買方記錄的收益。
誰是典型的賣空者？
對沖基金
對沖基金是參與做空活動最活躍的實體之一。大多數對沖基金試圖通過賣空他們認為被高估的股票或行業來對沖市場風險。
對沖者
不要與對沖基金混淆，對沖涉及在與另一種證券類似的證券中採取抵消頭寸，以限制初始頭寸中的風險敞口。因此，如果有人使用期權或期貨合約做多市場，他們自然會賣空標的證券作為delta 對沖。
個人
經驗豐富的投資者也參與賣空，或者是為了對沖市場風險，或者只是為了投機。投機者確實佔空頭活動的很大一部分。
日內交易者是空頭的另一個關鍵部分。賣空是非常短線交易者的理想選擇，他們有足夠的資金密切關注他們的交易頭寸，以及做出快速交易決策的交易經驗。
賣空條例
在美國近 70 年來，賣空一直是“上漲規則”的代名詞。 SEC 於 1938 年實施的該規則要求每筆賣空交易的價格都必須高於之前的交易價格，或者上漲。該規則旨在防止賣空者在股票已經下跌時加劇其下跌勢頭。
SEC 於 2007 年 7 月廢除了上漲規則；許多市場專家認為，這一廢除導致了 2008-09年的兇猛熊市和市場波動。 2010 年，美國證券交易委員會通過了一項“替代上漲規則”，即當股票在一天內下跌至少 10% 時限制賣空。
2004 年和 2005 年，SEC 實施了 SHO 條例，更新了自 1938 年以來基本上沒有變化的賣空條例。證券），通過對賣空施加“定位”和“平倉”要求，在 2000-02 熊市中猖獗。
風險與回報
賣空涉及許多風險，包括：
傾斜的風險回報回報
與證券的多頭頭寸不同，其損失僅限於投資於證券的金額，潛在利潤是無限的（至少在理論上），賣空具有無限損失的理論風險，而最大收益——即如果庫存下降到零，就會發生 - 是有限的。
做空是昂貴的
賣空涉及除交易佣金之外的許多成本。除了通常在保證金賬戶中支付的利息外，借入股票做空的成本很高。賣空者也因被賣空的股票支付股息而陷入困境。
與糧食背道而馳
如前所述，賣空與市場根深蒂固的上升趨勢背道而馳。大多數投資者和其他市場參與者只做多頭，在一個方向上創造自然勢頭。
時機就是一切
賣空的時機至關重要，因為在錯誤的時間發起賣空可能會導致災難。由於賣空是按保證金進行的，如果價格上漲而不是下跌，您很快就會看到虧損，因為經紀人要求以更高的價格回購銷售，從而產生所謂的空頭擠壓。
監管和其他風險
由於市場條件，監管機構偶爾會禁止賣空；這可能會引發市場飆升，迫使賣空者在巨額虧損的情況下補倉。被大量賣空的股票也有“買入”的風險，這是指如果股票很難借入並且其貸方要求將其歸還，則經紀交易商將空頭頭寸平倉。
嚴格的交易紀律要求
與賣空相關的過多風險意味著它僅適用於具有交易紀律的交易者和投資者，可在需要時減少損失。持有一個無利可圖的空頭頭寸，希望它會捲土重來，這不是一個可行的策略。賣空需要持續監控頭寸並遵守嚴格的止損。
結論
鑑於這些風險，何必做空呢？因為股票和市場通常下跌的速度比上漲的速度要快得多，而一些被高估的證券可能是獲利機會。
例如，標準普爾 500 指數在 2002 年至 2007 年的五年內翻了一番，但隨後在 2007 年 10 月至 2009 年 3 月的不到 18 個月內暴跌了 55%。在這次暴跌期間做空市場的精明投資者獲得了意外之財從他們的空頭頭寸中獲利。
儘管如此，賣空是一種相對先進的策略，最適合熟悉賣空風險和相關法規的成熟投資者或交易者。由於所涉及的風險有限，使用看跌期權來對沖下行風險或推測下跌可能會更好地服務於普通投資者。但對於那些知道如何有效使用它的人來說，賣空可以成為一個人的投資武器庫中的有力武器。