大小盤輪動最爲投資者所熟知，本案例就A股市場的大小盤風格輪動進行實證研究，通過建立普通的多元迴歸模型來探尋A股的大/小盤輪動規律。
大小盤風格輪動因子
大小盤風格輪動因子如下。
(1)M2同比增速：M2同比增速爲貨幣因素，表徵市場流動性的強弱。當流動性趨於寬鬆時，小盤股相對而言更容易受到資金的追捧。
(2)PPI同比增速：PPl反映生產環節價格水平，是衡量通脹水平的重要指標；且PPI往往被看成CPI的先行指標。
(3)大/小盤年化波動率之比的移動均值：波動率表徵股票的波動程度，同時也
在一定程度上反映投資者情緒；可以認爲大l小盤年化波動率之比能夠反映出一段時間內大l小盤風格市場情緒的孰強孰弱，而經過移動平滑處理後的數值則更加穩定。
預測模型
基於上面所講的風格因子建立如下回歸模型：
D(Rt)=α+β1•MGt-1+β2•PGt-3+β3•αt-3+εt
其中，D(Rt)爲當月小/大盤收益率差(對數收益率)；MGt-1爲上月M2同比增速；PGt-3爲3個月前PPI同比增速;αt-3爲3個月前小/大盤年化波動率之比的移動平滑值；εt爲誤差項。
本案例採用滾動78個月的歷史數據對模型進行迴歸，得到迴歸係數後對後一期的側凡)進行預測，由修正預測值的正負來進行大/小盤股的投資決策。數據預測期爲2004年6月至2010年11月。
實證結果
在78個月的預測期中，準確預測的月數爲42個月，準確率約爲53.85%，並不十分理想。但值得一提的是，2009年10月至2010年12月，模型的預測效果非常好，準確預測的月數爲12個月(僅在2010年6月和10月出現了差錯)，該段時間的預測準確率達85.71%，結果如表2-10所示。
表2-10 大小盤風格輪動策略月收益率均值
若從2004年6月開始按照輪動策略進行投資，則截至2010年11月底輪動策略的累積收益率爲307.16%，同期上證綜指的收益率爲81.26%，小盤組合的累積收益率爲316.97%；輪動策略稍遜於小盤組合，但仍較大幅度地跑贏了市場指數。
如圖2-3所示，輪動策略在2007年的大牛市中能夠很好地跟隨大盤股的節奏，而在2009年以來的結構性行情中又能較好地捕捉小盤股的投資機會。
若從2007年初開始採用輪動策略進行投資，則截至2010年11月底累積收益率可達458.65%，大幅超越同期上證綜指及大、小盤組合的收益率。
圖2-3 大小盤輪動策略收益率曲線
本節闡述了有關風格輪動的原理、策略和方法，並且用兩個案例來驗證該方法的有效性。從實證的結果來看，風格輪動策略比單純的持有策略具有明顯的超額收益，這說明A股市場確實存在風格效應。