实证案例:大小盘风格轮动策略

  |  

大小盘轮动最为投资者所熟知,本案例就A股市场的大小盘风格轮动进行实证研究,通过建立普通的多元回归模型来探寻A股的大/小盘轮动规律。

大小盘风格轮动因子

大小盘风格轮动因子如下。

(1)M2同比增速:M2同比增速为货币因素,表征市场流动性的强弱。当流动性趋于宽松时,小盘股相对而言更容易受到资金的追捧。

(2)PPI同比增速:PPl反映生产环节价格水平,是衡量通胀水平的重要指标;且PPI往往被看成CPI的先行指标。

(3)大/小盘年化波动率之比的移动均值:波动率表征股票的波动程度,同时也

在一定程度上反映投资者情绪;可以认为大l小盘年化波动率之比能够反映出一段时间内大l小盘风格市场情绪的孰强孰弱,而经过移动平滑处理后的数值则更加稳定。

预测模型

基于上面所讲的风格因子建立如下回归模型:

D(Rt)=α+β1•MGt-1+β2•PGt-3+β3•αt-3+εt

其中,D(Rt)为当月小/大盘收益率差(对数收益率);MGt-1为上月M2同比增速;PGt-3为3个月前PPI同比增速;αt-3为3个月前小/大盘年化波动率之比的移动平滑值;εt为误差项。

本案例采用滚动78个月的历史数据对模型进行回归,得到回归系数后对后一期的侧凡)进行预测,由修正预测值的正负来进行大/小盘股的投资决策。数据预测期为2004年6月至2010年11月。

实证结果

在78个月的预测期中,准确预测的月数为42个月,准确率约为53.85%,并不十分理想。但值得一提的是,2009年10月至2010年12月,模型的预测效果非常好,准确预测的月数为12个月(仅在2010年6月和10月出现了差错),该段时间的预测准确率达85.71%,结果如表2-10所示。


表2-10 大小盘风格轮动策略月收益率均值

若从2004年6月开始按照轮动策略进行投资,则截至2010年11月底轮动策略的累积收益率为307.16%,同期上证综指的收益率为81.26%,小盘组合的累积收益率为316.97%;轮动策略稍逊于小盘组合,但仍较大幅度地跑赢了市场指数。

如图2-3所示,轮动策略在2007年的大牛市中能够很好地跟随大盘股的节奏,而在2009年以来的结构性行情中又能较好地捕捉小盘股的投资机会。

若从2007年初开始采用轮动策略进行投资,则截至2010年11月底累积收益率可达458.65%,大幅超越同期上证综指及大、小盘组合的收益率。


图2-3 大小盘轮动策略收益率曲线

本节阐述了有关风格轮动的原理、策略和方法,并且用两个案例来验证该方法的有效性。从实证的结果来看,风格轮动策略比单纯的持有策略具有明显的超额收益,这说明A股市场确实存在风格效应。

推荐阅读

相关文章

避免过早抄底被套的方法

在很多时候,下跌趋势持续的时间、累计下跌的幅度是远远超出我们想象的,如果不借助于可靠的指标形态,我们往往在其下跌途中有“抄底”入场的冲动,而这种不明智的决定将使得我们随后的操作十分被动,要么是割肉离场,这将是一笔失败的交易,将严重打击我们的操作信心;要么是无奈地等待,这将错过很多中短线买股时机,

短线交易的心态解读

股市可以让投资者短期暴富,也可以让投资者的收益迅速化为乌有。股市就是将人性中两个最大的缺点,即贪婪和恐惧极度放大。因此,股市中的多数投资者只顾眼前一时的利益得失,无法冷静面对长期复利增加的效果。成功的投资是良好的心态、扎实的股票理论知识与合理的操作技巧综合。

行业轮动基本概念:行业配置与宏观经济

与风格轮动类似,行业轮动是另外一种市场短期趋势的表现形式。在一个完整的经济周期中,有些是先行行业,有些是跟随行业.例如,对某个地方基础设施的投资,钢铁、水泥、机械属于先导行业,投资完后会带来房地产、消费、文化行业的发展,这就属于跟随行业。

长线经典股谱解密

众所周知,在股票市场中,特别是在长线投资的时候,选择价格低廉的股票进行投资就是最大的优势。从心理层面上讲,低价股更容易受到投资者的认可,在经历了上一轮熊市过程后,投资者普遍对高价股有了畏惧心理,而低价股则没有这方面的负担。同时,由于低价的特性使得炒作成本下降,容易引起主力的关注,容易控制筹码。

如何看待股市和股票

与其他各种投资方式,如储蓄,购买债券、基金,买卖外汇、期货;购买书画、邮票、古玩、黄金珠宝等收藏品;办实业、经商等相比,股票是受到众多人喜好的一种投资方式。那么股票这种投资方式有些什么特点呢?首先,购买股票不受资金限制,可多可少,多到几千万、几亿元,少到几万、几千元,同样都可以进行。

三处MACD指标在零轴附近死叉的案例详解

如图所示图5-34 保利地产走势图图5-34是保利地产(600048)的一段走势图,图中标记了三处MACD指标在零轴附近死叉的例子。首先是1号目标位,这是快慢线自高位下跌之后,在零轴附近得到支撑出现反弹金叉后的再次死叉。

5日均线和10日均线

均线大多是主力操盘手临盘决策的依据,所以散户朋友对此应该有所洞悉,探明主力操盘轨迹是你首先要弄清楚的事情。今天先讲攻击线(5日均线)和操盘线(10日均线)。攻击线所谓攻击线就是我们日常所说的5日均线。有的朋友觉得很可笑,五日均线还用讲吗,这个傻瓜都知道。事实上问题就出在这里,越简单的你反而不会花大力气去学习深究其里。

选股技巧:选股时避免教条主义

新股民在选股时有时易犯教条主义错误。有些理论指导投资者只买下跌的股票而不是卖上涨的股票,问题是这样就能回避风险吗?要知道股票是可以一跌再跌的。另一方面,在某些股票一涨再涨之时眼看着可以获得的利润而不采取行动也是痛心的错误。

在发展投资方法时如何去顶在必要时放弃方法?

没有一个理性的人会在没有证据表明自己能战胜市场时就进行交易。但是证据不是必然的,审慎要求交易员在方法无效的证据不断累积时舍弃这个交易方法。但是无效证据是哪种证据呢?要有多少呢?迟早,所有的交易方法都会很快亏损。在第一次亏损或者一连串亏损时就放弃交易方法,这样绝不会让你失败。

升势的MACD形态展示

MACD的趋势交易技术:在上升趋势中,MACD指标窗口的DIFF线会稳健地运行于0轴上方,所谓的稳健是指:员然个股可能因偶然性的波动使得DIFF线回落至0轴下方,但持续时问是较短的,随后.能够马上对其修复,再度回升并站稳于0轴之上。

相关词条

库存功率定义

什么是股票力量?股票权是一种法律授权书,将股票的某些股份的所有权转让给新的所有者。仅当所有者选择实际拥有证券证书而不是通过经纪人持有证券时,通常才需要股票权力转让表格。股票权力表包括前所有者的姓名、要转让的股份的描述、股票证书和股份的成本基础。要点股权是一种将股权转让给新所有者的授权书。

内幕信息定义

什么是内幕信息?内幕信息是关于上市公司计划或财务的事实,尚未向股东披露,如果采取行动,可能会给其所有者带来不公平的优势。根据内幕信息买卖股票可能构成刑事犯罪。内幕信息通常提供给在上市公司内或与上市公司关系密切的高管。了解内幕信息公司内部的少数人不可避免地知道一件事,一旦它被揭露,将显着影响公司的股价。

理论除权价格 – TERP 定义

什么是理论除权价格 - TERP?理论除权价格 (TERP) 是股票在新的配股后理论上将具有的市场价格。公司可能会使用新的配股向股东提供更多股份,通常以折扣价出售。股票价格受到新配股发行的影响,因为它增加了流通股的数量。要点TERP 是股票配股完成后的理论市场价格。

免息股息定义

什么是免息股息?免息股息是互惠基金的分配,无需缴纳联邦所得税。免息红利通常与投资市政债券的共同基金相关。尽管免息股息无需缴纳联邦所得税,但仍需缴纳州所得税或替代最低税(AMT)。股息收入必须在所得税申报表上报告,共同基金在1099-INT 表上报告。要点免息股息是互惠基金的分配,无需缴纳联邦所得税。

保管证书定义

什么是保管证书?在金融领域,“保管凭证”是指机构代表其所有者持有的证券的实益所有权的法律文档。在现代金融市场中,投资者通常使用这类保管关系,他们依靠经纪公司和其他中介机构代表他们购买、出售和安全存储资产。重点保管证书是明确证券所有权的法律文档。

股票股息定义

什么是股票股息?股票股息是以股票而非现金形式支付给股东的股息。股票股利的优势在于在不减少公司现金余额的情况下奖励股东,尽管它可以稀释每股收益。这些股票分配通常以每股现有股份支付的分数形式进行。