合成交易所交易基金：它是什麼，如何運作

投資 ETF | 2023年10月10日

什麼是合成交易所交易基金 (ETF)？

合成交易所交易基金 (ETF) 是一種集合投資，將資金投資於衍生品和掉期產品，而不是實物股票。

也就是說，傳統 ETF 投資於股票，其既定目標是複製特定指數（例如標準普爾 500 指數）的表現。合成交易所交易基金也力求與基準指數的表現相匹配，但它並不擁有任何實物證券。相反，基金經理與交易對手（通常是投資銀行）達成協議，以確保向基金支付基準回報。

ETF和合成ETF都是個人投資者可以選擇的相對較新的投資類型。 ETF 於 20 世紀 90 年代初推出，並迅速流行起來。它們是被動管理的指數基金，管理費非常低，與共同基金類似。但它們可以全天交易，而不是在交易結束後每天出售一次。

第一個合成ETF於2001年左右在歐洲推出。它仍然是歐洲市場上的熱門投資，但美國只有少數資產管理公司發行合成ETF。這是由於美國證券交易委員會在 2010 年實施的具體法規禁止尚未贊助合成 ETF 的資產管理公司推出新基金。

美聯儲對合成ETF的安全性表示擔憂。美聯儲 2017 年的一項研究得出結論：“合成 ETF 的結構比實物 ETF 風險更高，因爲投資者面臨交易對手風險。”

合成 ETF 在歐洲和亞洲市場都很常見，交易所在其名稱前加上 X，以將其與傳統基金區分開來。這兩個地區的監管機構都擔心投資者是否充分了解合成 ETF 的特徵和風險狀況。這導致對發行它們的機構提出了一些額外的監管要求。

合成基金主要有兩種類型：無資金和有資金。

在無資金互換模式中，發行人創建 ETF 的新份額，以換取授權參與者的現金。提供者使用現金從掉期對手方購買一籃子資產，以換取基準指數產生的收益的權利。
資金互換模型以類似的方式運作，但抵押品籃子被放入一個單獨的賬戶而不是 ETF 中。更重要的是，抵押品不必跟蹤基準指數。即使抵押品中包含的資產類別也可能與基準不同，儘管它們通常高度相關。

合成基金的支持者聲稱，他們在跟蹤指數表現方面做得更好。它爲尋求進入偏遠市場、流動性較低的基準或其他難以執行的策略（傳統 ETF 運營成本高昂）的投資者提供了具有競爭力的產品。

合成基金的批評者指出了多種風險，包括交易對手風險、抵押品風險、流動性風險和潛在的利益衝突。

根據定義，合成 ETF 需要兩方參與，雙方都必須履行各自的義務。使用抵押品可以幫助降低風險。