合成交易所交易基金：它是什么，如何运作

投资 ETF | 2023年10月10日

什么是合成交易所交易基金 (ETF)？

合成交易所交易基金 (ETF) 是一种集合投资，将资金投资于衍生品和掉期产品，而不是实物股票。

也就是说，传统 ETF 投资于股票，其既定目标是复制特定指数（例如标准普尔 500 指数）的表现。合成交易所交易基金也力求与基准指数的表现相匹配，但它并不拥有任何实物证券。相反，基金经理与交易对手（通常是投资银行）达成协议，以确保向基金支付基准回报。

ETF和合成ETF都是个人投资者可以选择的相对较新的投资类型。 ETF 于 20 世纪 90 年代初推出，并迅速流行起来。它们是被动管理的指数基金，管理费非常低，与共同基金类似。但它们可以全天交易，而不是在交易结束后每天出售一次。

第一个合成ETF于2001年左右在欧洲推出。它仍然是欧洲市场上的热门投资，但美国只有少数资产管理公司发行合成ETF。这是由于美国证券交易委员会在 2010 年实施的具体法规禁止尚未赞助合成 ETF 的资产管理公司推出新基金。

美联储对合成ETF的安全性表示担忧。美联储 2017 年的一项研究得出结论：“合成 ETF 的结构比实物 ETF 风险更高，因为投资者面临交易对手风险。”

合成 ETF 在欧洲和亚洲市场都很常见，交易所在其名称前加上 X，以将其与传统基金区分开来。这两个地区的监管机构都担心投资者是否充分了解合成 ETF 的特征和风险状况。这导致对发行它们的机构提出了一些额外的监管要求。

合成基金主要有两种类型：无资金和有资金。

在无资金互换模式中，发行人创建 ETF 的新份额，以换取授权参与者的现金。提供者使用现金从掉期对手方购买一篮子资产，以换取基准指数产生的收益的权利。
资金互换模型以类似的方式运作，但抵押品篮子被放入一个单独的账户而不是 ETF 中。更重要的是，抵押品不必跟踪基准指数。即使抵押品中包含的资产类别也可能与基准不同，尽管它们通常高度相关。

合成基金的支持者声称，他们在跟踪指数表现方面做得更好。它为寻求进入偏远市场、流动性较低的基准或其他难以执行的策略（传统 ETF 运营成本高昂）的投资者提供了具有竞争力的产品。

合成基金的批评者指出了多种风险，包括交易对手风险、抵押品风险、流动性风险和潜在的利益冲突。

根据定义，合成 ETF 需要两方参与，双方都必须履行各自的义务。使用抵押品可以帮助降低风险。