如何分析券商板块选股案例?中信证券为什么能成功?

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中信证券有限责任公司,于1995年10月在北京成立,并于1999年改制为股份有限公司, 目前公司在净资本、营业收入以及净利润指标上,均位列国内券商第一位。

实际上,从公司的历史来看, 与国泰君安海通证券、开发证券以及申银万国这些国内的老牌券商相比,中信证券的成立时间并不算早,但却是国内大型券商中登陆资本市场最早的一家。公司在2003年获证监会核准公开发行4亿股,募集资金近18亿元,成为国内真正意义上的第一起券商IPO.也正是由于较早地登录了资本市场,获得了重要的融资渠道,并在随后的2006年和2007年两次进行增发,分别融资46亿元和250亿元。

夯实了资本实力的中信证券通过收购中信万通(2004年)、中信建投(2005 年收购,于2010年出售53%股权, 目前仅持有7%)、中信金通(2006年)以及华夏基金(2007年收购, 51%股权已挂牌成交),使得公司各项业务获得了长足发展,在上市之后的2006年,经过三年时间公司营业收入首次位居行业第一,并且一直保持至今, 2002-2010年的收入复合增长率达到52% (全行业为42% ).从这几年的收入情况来看,中信证券与第二名拉开了较大的差距,奠定了其作为国内龙头券商的地位。

中信证券2012年前3季度实现营业收入81.47亿元,同比下滑13.8%.归属母公司净利润29.2亿元,同比下降12.4% ; EPS为0.27元,每股净资产7.66元。第三季度营收和归属母公司净利润分别为23.6亿元、6.72亿元,同比分别增长21%、87%.同期交易量萎缩和华夏基金不再并表是业绩下滑的主因。经纪和投行业务继续保持领先地位,资本中介和投资业务加速发展,业务架构转型推动公司盈利模式不断优化,看好创新盈利明晰情况下公司新业务的增长潜力。

传统业务不存在竞争短板,经纪业务盈利保证系数高

中信在经纪业务市占率、自营投资规模与收益率、承销市占率和集合理财市场规模上都位居行业前列,在传统业务竞争上不存在明显短板。而且在佣金战导致行业集中度下降的环境下,中信证券市占率持续增长,在2011年三季度合计市占率达到5.60% ,已经超过了华泰系当季5.46%的水平,重回第的位置。

公司营业部部均股基交易额在上市券商中排名第二,经纪业务保本对应的市场日均换手率为0.48% ,历史数据表明低于这个值的概率很小, 目前公司佣金率低于行业平均水平,大幅调整压力相对较小,表明公司经纪业务的盈利能力有较强保障。市场占有率稳居首位,交易量萎缩拖累业绩。2012年前3季度代理买卖业务净收入22.4亿元,同比下滑23%.同期市场交易量萎缩是经纪业务收入下滑的主因。2012年第三季度中信系股基交易市场份额维持在5.88%,居市场第一,母公司中信市场份额下降1个基点至3.09%, 2012年第三季度费率下降0.1个基点至0.08% ,降幅趋缓。

投行业务领先优势持续,业绩稳定增长

2012年前3季度投行业务收入13.8亿元,同比增长23%.投行组织架构转型正稳步推进,承销能力持续提升。在发行节奏减缓和融资规模缩水的环境下,投行业务表现优异。前3季度累计主承销金额1748亿元,市占率5.47%;主承销15家IPO项目,承销规模170亿元,市场份额17.2%.债券主承销金额1397亿元,市占率4.8%,股债承销居行业第一。

创新业务布局最早,实力最强,国际化开始提速

中信在直投、股指期货投资、融资融券和国际业务上全面布局,创新业务的收入占比已经达到10%以上。未来随着股票约定式回购、客户保证金管理等资本中介型业务的推出,公司在客户资源以及资本实力上的优势将在创新业务开展上发挥重要作用。同时H股增发完成后,公司在国际化进程中又迈进一步,随着海外收购以及业务整合的进行,国际业务的实力将大大增强。

两融业务跃居首位,资本中介业务稳步发展

报告期中信系两融余额62亿元,市场份额8.85%,居市场第一;母公司中信证券两融余额45.2亿元,市场份额6.45% ,看好转融通推出下其业务的增长潜力。公司大力推进资本中介业务发展,约定购回式证券交易业务发展良好,大宗交易和做市商业务有序推进,资本中介业务将逐渐成为公司新的业绩增长点。五、资本投资业务发展势头强劲

2012年前3季度实现投资收益23亿元,同比增长40% ;第三季度实现投资收益4.3亿元,同比增长161%;投资收益较好增长主要是因为上年同期基数较低。直投业务居行业领先水平, 2012年金石投资9个直投项目上市,直投基金开始募资运作,直投走向多元化和规模化发展。

前3季度资管净收入1.42亿元,同比下滑13%;资管规模位居行业前列。公司率先试点各创新业务,先发优势和规模优势将助推新业务快速增长,盈利模式也更加优化,看好创新驱动下公司的发展前景。

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