如何分析券商板塊選股案例?中信證券爲什麼能成功?

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中信證券有限責任公司,於1995年10月在北京成立,並於1999年改製爲股份有限公司, 目前公司在淨資本、營業收入以及淨利潤指標上,均位列國內券商第一位。

實際上,從公司的歷史來看, 與國泰君安海通證券、開發證券以及申銀萬國這些國內的老牌券商相比,中信證券的成立時間並不算早,但卻是國內大型券商中登陸資本市場最早的一家。公司在2003年獲證監會覈准公開發行4億股,募集資金近18億元,成爲國內真正意義上的第一起券商IPO.也正是由於較早地登錄了資本市場,獲得了重要的融資渠道,並在隨後的2006年和2007年兩次進行增發,分別融資46億元和250億元。

夯實了資本實力的中信證券通過收購中信萬通(2004年)、中信建投(2005 年收購,於2010年出售53%股權, 目前僅持有7%)、中信金通(2006年)以及華夏基金(2007年收購, 51%股權已掛牌成交),使得公司各項業務獲得了長足發展,在上市之後的2006年,經過三年時間公司營業收入首次位居行業第一,並且一直保持至今, 2002-2010年的收入複合增長率達到52% (全行業爲42% ).從這幾年的收入情況來看,中信證券與第二名拉開了較大的差距,奠定了其作爲國內龍頭券商的地位。

中信證券2012年前3季度實現營業收入81.47億元,同比下滑13.8%.歸屬母公司淨利潤29.2億元,同比下降12.4% ; EPS爲0.27元,每股淨資產7.66元。第三季度營收和歸屬母公司淨利潤分別爲23.6億元、6.72億元,同比分別增長21%、87%.同期交易量萎縮和華夏基金不再並表是業績下滑的主因。經紀和投行業務繼續保持領先地位,資本中介和投資業務加速發展,業務架構轉型推動公司盈利模式不斷優化,看好創新盈利明晰情況下公司新業務的增長潛力。

傳統業務不存在競爭短板,經紀業務盈利保證係數高

中信在經紀業務市佔率、自營投資規模與收益率、承銷市佔率和集合理財市場規模上都位居行業前列,在傳統業務競爭上不存在明顯短板。而且在佣金戰導致行業集中度下降的環境下,中信證券市佔率持續增長,在2011年三季度合計市佔率達到5.60% ,已經超過了華泰系當季5.46%的水平,重回第的位置。

公司營業部部均股基交易額在上市券商中排名第二,經紀業務保本對應的市場日均換手率爲0.48% ,歷史數據表明低於這個值的概率很小, 目前公司佣金率低於行業平均水平,大幅調整壓力相對較小,表明公司經紀業務的盈利能力有較強保障。市場佔有率穩居首位,交易量萎縮拖累業績。2012年前3季度代理買賣業務淨收入22.4億元,同比下滑23%.同期市場交易量萎縮是經紀業務收入下滑的主因。2012年第三季度中信系股基交易市場份額維持在5.88%,居市場第一,母公司中信市場份額下降1個基點至3.09%, 2012年第三季度費率下降0.1個基點至0.08% ,降幅趨緩。

投行業務領先優勢持續,業績穩定增長

2012年前3季度投行業務收入13.8億元,同比增長23%.投行組織架構轉型正穩步推進,承銷能力持續提升。在發行節奏減緩和融資規模縮水的環境下,投行業務表現優異。前3季度累計主承銷金額1748億元,市佔率5.47%;主承銷15家IPO項目,承銷規模170億元,市場份額17.2%.債券主承銷金額1397億元,市佔率4.8%,股債承銷居行業第一。

創新業務佈局最早,實力最強,國際化開始提速

中信在直投、股指期貨投資、融資融券和國際業務上全面佈局,創新業務的收入佔比已經達到10%以上。未來隨着股票約定式回購、客戶保證金管理等資本中介型業務的推出,公司在客戶資源以及資本實力上的優勢將在創新業務開展上發揮重要作用。同時H股增發完成後,公司在國際化進程中又邁進一步,隨着海外收購以及業務整合的進行,國際業務的實力將大大增強。

兩融業務躍居首位,資本中介業務穩步發展

報告期中信系兩融餘額62億元,市場份額8.85%,居市場第一;母公司中信證券兩融餘額45.2億元,市場份額6.45% ,看好轉融通推出下其業務的增長潛力。公司大力推進資本中介業務發展,約定購回式證券交易業務發展良好,大宗交易和做市商業務有序推進,資本中介業務將逐漸成爲公司新的業績增長點。五、資本投資業務發展勢頭強勁

2012年前3季度實現投資收益23億元,同比增長40% ;第三季度實現投資收益4.3億元,同比增長161%;投資收益較好增長主要是因爲上年同期基數較低。直投業務居行業領先水平, 2012年金石投資9個直投項目上市,直投基金開始募資運作,直投走向多元化和規模化發展。

前3季度資管淨收入1.42億元,同比下滑13%;資管規模位居行業前列。公司率先試點各創新業務,先發優勢和規模優勢將助推新業務快速增長,盈利模式也更加優化,看好創新驅動下公司的發展前景。

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