由于油价下跌和原油需求似乎正在消失，海上石油钻探公司大约是 2020 年最糟糕的地方。现在，随着投资者意识到需要石油来维持世界运转数十年，这些股票可能是值得持有的股票。
毫无疑问，过去几年对于海上钻井平台供应商来说，这是历史性的低迷。在大流行封锁期间，由于驾驶几乎停止，油价暴跌，而转向可再生能源则导致大型石油公司减少了在难以到达的地区的钻探支出。由于运营成本过高而无法盈利，钻机被停止使用，但这还不够。许多海上钻探公司最终在 2021 年和 2022 年申请破产，从而抹去了那些购买股票作为价值投资的投资者。
12 个月的时间有多么大的不同啊。包括Noble （股票代码：NE）、 Valaris （VAL）和Seadrill （SDRL）在内的钻探公司以强劲的财务状况走出破产困境，并随着主要能源公司加大离岸支出而蓬勃发展。
随着油价从每桶 80 美元的低点跌至每桶 70 美元以下，这些股票从年初的高点回落。然而，原油价格的下跌预计不会削弱该行业雄心勃勃的海外投资计划。海上钻探公司正在受益，因为他们的钻井平台租赁率更高，这预示着未来几年的收入会更好。
大多数运营商在破产重组资产负债表后几乎没有净债务。尽管没有一家公司支付股息，但一些公司正在启动或扩大回购计划，随着未来几年自由现金流的大幅增长，派息可能会恢复。随着投资者风险的降低，这些股票看起来值得买入。
巴克莱分析师大卫·安德森表示：“我们认为，现在正处于至少五年投资增长周期的第二年。”他认为海上钻探是能源服务行业中最具吸引力的领域。
近海行业是由 Noble、 Transocean (RIG)、Valaris、Seadrill 和Diamond Offshore Drilling (DO) 主导的集中利基市场，其钻井平台的需求量日益增长。目前全球石油产量约为每天 1 亿桶，并且在未来十年内不太可能发生太大变化。
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海上油田对于保持这一步伐至关重要。一口采用水力压裂技术的陆上油井每天可生产 1,000 桶石油，而像南美圭亚那沿海油田这样的海上油田可容纳数十亿桶原油，单口油井可生产 20,000 桶石油据 Evercore ISI 分析师詹姆斯·韦斯特 (James West) 称，一天。海上油井的年产量下降率通常为个位数，而美国压裂井第一年的产量下降率为 50% 或更多
尽管受到气候活动人士的围追堵截，壳牌和英国石油等欧洲巨头在不再强调可再生能源投资后，仍将重心转向石油，并让投资者感到满意。
“人们认识到石油时代的持续时间将比许多预言家所暗示的要长，”韦斯特说。 “主要能源公司认识到他们需要基本负荷石油生产，并且他们需要海上生产。”
只要跟着钱走就可以了。石油服务行业领导者SLB (SLB)（前身为斯伦贝谢）上周强调了海上机遇，预计主要石油公司将在 2022 年至 2025 年期间投入高达 5000 亿美元的新项目。SLB 指出，这是有充分理由的即使油价跌至每桶 50 美元，85% 的海上油田仍能盈利。
钻井平台主要有两种类型：自升式钻井平台，在 500 英尺或以下的浅水中作业；深水钻井平台，可以在 10,000 英尺深的水中作业，可以是船舶或浮动平台，水库通常在海底以下几英里处。后者的费率最高，由公共海上钻探商拥有和经营。
目前有100至150个深水钻井平台在墨西哥湾、北海和圭亚那等地运行。在 2020 年 5 月新冠危机最严重的时候，这些钻井平台的日费降至每天约 125,000 美元，目前已接近每天 500,000 美元。由于钻井平台的运营成本通常低于每天 150,000 美元，目前的合同利润丰厚。
目前还没有所有这些都流向钻井人员。由于旧合同的租赁费率较低，当前收益受到抑制，但由于较新合同的费率较高，预计 2024 年至 2026 年利润将大幅上升。
破产、整合和供应紧张也导致了更多的定价纪律。而且几乎没有新建钻井平台，每个钻井平台的成本接近 10 亿美元。这将使最理想的钻机供应短缺，并限制海上钻探商的超支。例如，Noble 的盈利预计将增加一倍以上，从今年的每股 2.45 美元增至 2024 年的近 6 美元，2025 年甚至更高。
来宝是巴克莱银行安德森的最爱，他表示，来宝在未来两年内拥有“巨大的重新签约机会”、干净的资产负债表以及正在进行的回购计划。 5月，Noble与巴西石油公司Petrobras签署了一份为期2.5年的浮式钻井平台合同，价格为每天49万美元，创本周期新高。 Anderson 将 Noble 的目标价定为 56 美元，较上周五收盘价 35.62 美元上涨逾 50%。 12 个月远期收益为 9.1 倍，比其他钻探公司稍贵，但质量也略高。
深层价值
海上钻探商可能最有能力利用石油的长期需求。
| 公司/股票代码 | 近期价格 | 年初至今变化 | 市场价值（十亿） | 2023年每股收益 | 2023年市盈率 | 2024年市盈率 | 净债务（百万） |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 钻石海上钻探 / DO | 12.61 美元 | 21.3% | 1.3 美元 | 0.15 美元 | 84.1 | 8.7 | 327 美元 |
| 贵族/NE | 38.15 | 1.2 | 5.3 | 2.45 | 15.5 | 6.9 | 第335章 |
| 海钻/SDRL | 38.89 | 19.2 | 3.1 | 3.27 | 11.9 | 8.6 | 68 |
| 越洋/钻机 | 6.17 | 35.3 | 4.7 | -$0.63 | 不适用 | 14.7 | 6,878 |
| 瓦拉里斯 / VAL | 57.88 | -14.4 | 4.4 | 1.50 | 38.6 | 8.4 | -280* |
E=估计； N/A=不适用； *Valaris 拥有净现金 2.8 亿美元
资料来源：彭博社；公司报告
Valaris 的股价在 2023 年落后于同行，因为该公司在过去一年左右的时间里同意以低于市场的价格租赁一组钻井平台，这意味着其重新承包的机会将需要更长的时间才能发挥出来。瓦拉里斯与沙特国家石油巨头沙特阿美公司建立了一家颇具吸引力的钻井平台合资企业，该合资企业可能会在未来几年上市。 “Valaris 处于有利地位，拥有高质量的深水船队，并且有少量钻井平台正在重新启动，”韦斯特说。他还看好这家沙特合资企业，并对 Valaris 股票给予跑赢大盘评级和 86 美元的目标价，该股周五收于 56.56 美元。
Diamond Offshore在主要海上钻探公司中市值最小，优质资产较少，但包括四艘最新型号的“第七代钻井船”。 Diamond 的交易价格是 2024 年预期收益的 9 倍，是安德森的另一个选择，部分原因是其规模较小，可能使其成为整合目标。他的目标价为 20 美元，较近期的 12.37 美元上涨了 60% 以上。
与此同时，Seadrill 一直是一家整合者，可能会受益于今年早些时候与私人控股的 Aquadrill 进行的 10 亿美元合并，该合并形成了该公司所谓的“一流”船队，拥有七艘第七代钻井船。随着低价遗留合同到期，Seadrill 的收益可能会在未来几年内上升。其交易价格为 38 美元，是 2024 年预计市盈率的八倍。
Transocean 是风险最高的钻探公司，但也可能获得最多的回报。它是行业领导者，拥有最多运营的深水钻井平台，同时拥有最多的已封存和可以重返市场的钻井平台。
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该公司的市值为 40 亿美元，但负债高达 70 亿美元。它是唯一一家避免破产的大型钻井平台运营商。对于 Transocean 股票来说，债务意味着更高的风险，该股票的交易价格约为 6 美元，是 2024 年预计收益的 15 倍。但随着所有权从债券持有人转移到股东，偿还债务可能会推高股价。
安德森表示，未来几年，该公司可能成为能源领域“最伟大的去杠杆化故事之一”，2024 年至 2026 年的年度自由现金流可能达到 10 亿美元。最终，其股票相当于对行业复苏的强力推动，投资者还可以购买其债务，例如 2038 年到期的 6.8% 债券，目前收益率约为 11%。
这些公司面临的风险是真实存在的。其中包括钻井平台的有限寿命（应再运行 20 至 25 年左右），但可能会因能源转型而缩短，以及公司与石油价格的联系，而石油价格可能会波动。但世界逐渐认识到，石油将在未来几十年内成为主要能源。整合、财务严格的钻机行业可能是实现长寿的最佳途径之一。