由於油價下跌和原油需求似乎正在消失，海上石油鑽探公司大約是 2020 年最糟糕的地方。現在，隨着投資者意識到需要石油來維持世界運轉數十年，這些股票可能是值得持有的股票。
毫無疑問，過去幾年對於海上鑽井平臺供應商來說，這是歷史性的低迷。在大流行封鎖期間，由於駕駛幾乎停止，油價暴跌，而轉向可再生能源則導致大型石油公司減少了在難以到達的地區的鑽探支出。由於運營成本過高而無法盈利，鑽機被停止使用，但這還不夠。許多海上鑽探公司最終在 2021 年和 2022 年申請破產，從而抹去了那些購買股票作爲價值投資的投資者。
12 個月的時間有多麼大的不同啊。包括Noble （股票代碼：NE）、 Valaris （VAL）和Seadrill （SDRL）在內的鑽探公司以強勁的財務狀況走出破產困境，並隨着主要能源公司加大離岸支出而蓬勃發展。
隨着油價從每桶 80 美元的低點跌至每桶 70 美元以下，這些股票從年初的高點回落。然而，原油價格的下跌預計不會削弱該行業雄心勃勃的海外投資計劃。海上鑽探公司正在受益，因爲他們的鑽井平臺租賃率更高，這預示着未來幾年的收入會更好。
大多數運營商在破產重組資產負債表後幾乎沒有淨債務。儘管沒有一家公司支付股息，但一些公司正在啓動或擴大回購計劃，隨着未來幾年自由現金流的大幅增長，派息可能會恢復。隨着投資者風險的降低，這些股票看起來值得買入。
巴克萊分析師大衛·安德森表示：“我們認爲，現在正處於至少五年投資增長週期的第二年。”他認爲海上鑽探是能源服務行業中最具吸引力的領域。
近海行業是由 Noble、 Transocean (RIG)、Valaris、Seadrill 和Diamond Offshore Drilling (DO) 主導的集中利基市場，其鑽井平臺的需求量日益增長。目前全球石油產量約爲每天 1 億桶，並且在未來十年內不太可能發生太大變化。
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- 鎬和平底鍋
海上油田對於保持這一步伐至關重要。一口採用水力壓裂技術的陸上油井每天可生產 1,000 桶石油，而像南美圭亞那沿海油田這樣的海上油田可容納數十億桶原油，單口油井可生產 20,000 桶石油據 Evercore ISI 分析師詹姆斯·韋斯特 (James West) 稱，一天。海上油井的年產量下降率通常爲個位數，而美國壓裂井第一年的產量下降率爲 50% 或更多
儘管受到氣候活動人士的圍追堵截，殼牌和英國石油等歐洲巨頭在不再強調可再生能源投資後，仍將重心轉向石油，並讓投資者感到滿意。
“人們認識到石油時代的持續時間將比許多預言家所暗示的要長，”韋斯特說。 “主要能源公司認識到他們需要基本負荷石油生產，並且他們需要海上生產。”
只要跟着錢走就可以了。石油服務行業領導者SLB (SLB)（前身爲斯倫貝謝）上週強調了海上機遇，預計主要石油公司將在 2022 年至 2025 年期間投入高達 5000 億美元的新項目。SLB 指出，這是有充分理由的即使油價跌至每桶 50 美元，85% 的海上油田仍能盈利。
鑽井平臺主要有兩種類型：自升式鑽井平臺，在 500 英尺或以下的淺水中作業；深水鑽井平臺，可以在 10,000 英尺深的水中作業，可以是船舶或浮動平臺，水庫通常在海底以下幾英里處。後者的費率最高，由公共海上鑽探商擁有和經營。
目前有100至150個深水鑽井平臺在墨西哥灣、北海和圭亞那等地運行。在 2020 年 5 月新冠危機最嚴重的時候，這些鑽井平臺的日費降至每天約 125,000 美元，目前已接近每天 500,000 美元。由於鑽井平臺的運營成本通常低於每天 150,000 美元，目前的合同利潤豐厚。
目前還沒有所有這些都流向鑽井人員。由於舊合同的租賃費率較低，當前收益受到抑制，但由於較新合同的費率較高，預計 2024 年至 2026 年利潤將大幅上升。
破產、整合和供應緊張也導致了更多的定價紀律。而且幾乎沒有新建鑽井平臺，每個鑽井平臺的成本接近 10 億美元。這將使最理想的鑽機供應短缺，並限制海上鑽探商的超支。例如，Noble 的盈利預計將增加一倍以上，從今年的每股 2.45 美元增至 2024 年的近 6 美元，2025 年甚至更高。
來寶是巴克萊銀行安德森的最愛，他表示，來寶在未來兩年內擁有“巨大的重新簽約機會”、乾淨的資產負債表以及正在進行的回購計劃。 5月，Noble與巴西石油公司Petrobras簽署了一份爲期2.5年的浮式鑽井平臺合同，價格爲每天49萬美元，創本週期新高。 Anderson 將 Noble 的目標價定爲 56 美元，較上週五收盤價 35.62 美元上漲逾 50%。 12 個月遠期收益爲 9.1 倍，比其他鑽探公司稍貴，但質量也略高。
深層價值
海上鑽探商可能最有能力利用石油的長期需求。
| 公司/股票代碼 | 近期價格 | 年初至今變化 | 市場價值（十億） | 2023年每股收益 | 2023年市盈率 | 2024年市盈率 | 淨債務（百萬） |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 鑽石海上鑽探 / DO | 12.61 美元 | 21.3% | 1.3 美元 | 0.15 美元 | 84.1 | 8.7 | 327 美元 |
| 貴族/NE | 38.15 | 1.2 | 5.3 | 2.45 | 15.5 | 6.9 | 第335章 |
| 海鑽/SDRL | 38.89 | 19.2 | 3.1 | 3.27 | 11.9 | 8.6 | 68 |
| 越洋/鑽機 | 6.17 | 35.3 | 4.7 | -$0.63 | 不適用 | 14.7 | 6,878 |
| 瓦拉里斯 / VAL | 57.88 | -14.4 | 4.4 | 1.50 | 38.6 | 8.4 | -280* |
E=估計； N/A=不適用； *Valaris 擁有淨現金 2.8 億美元
資料來源：彭博社；公司報告
Valaris 的股價在 2023 年落後於同行，因爲該公司在過去一年左右的時間裏同意以低於市場的價格租賃一組鑽井平臺，這意味着其重新承包的機會將需要更長的時間才能發揮出來。瓦拉里斯與沙特國家石油巨頭沙特阿美公司建立了一家頗具吸引力的鑽井平臺合資企業，該合資企業可能會在未來幾年上市。 “Valaris 處於有利地位，擁有高質量的深水船隊，並且有少量鑽井平臺正在重新啓動，”韋斯特說。他還看好這家沙特合資企業，並對 Valaris 股票給予跑贏大盤評級和 86 美元的目標價，該股週五收於 56.56 美元。
Diamond Offshore在主要海上鑽探公司中市值最小，優質資產較少，但包括四艘最新型號的“第七代鑽井船”。 Diamond 的交易價格是 2024 年預期收益的 9 倍，是安德森的另一個選擇，部分原因是其規模較小，可能使其成爲整合目標。他的目標價爲 20 美元，較近期的 12.37 美元上漲了 60% 以上。
與此同時，Seadrill 一直是一家整合者，可能會受益於今年早些時候與私人控股的 Aquadrill 進行的 10 億美元合併，該合併形成了該公司所謂的“一流”船隊，擁有七艘第七代鑽井船。隨着低價遺留合同到期，Seadrill 的收益可能會在未來幾年內上升。其交易價格爲 38 美元，是 2024 年預計市盈率的八倍。
Transocean 是風險最高的鑽探公司，但也可能獲得最多的回報。它是行業領導者，擁有最多運營的深水鑽井平臺，同時擁有最多的已封存和可以重返市場的鑽井平臺。
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該公司的市值爲 40 億美元，但負債高達 70 億美元。它是唯一一家避免破產的大型鑽井平臺運營商。對於 Transocean 股票來說，債務意味着更高的風險，該股票的交易價格約爲 6 美元，是 2024 年預計收益的 15 倍。但隨着所有權從債券持有人轉移到股東，償還債務可能會推高股價。
安德森表示，未來幾年，該公司可能成爲能源領域“最偉大的去槓桿化故事之一”，2024 年至 2026 年的年度自由現金流可能達到 10 億美元。最終，其股票相當於對行業復甦的強力推動，投資者還可以購買其債務，例如 2038 年到期的 6.8% 債券，目前收益率約爲 11%。
這些公司面臨的風險是真實存在的。其中包括鑽井平臺的有限壽命（應再運行 20 至 25 年左右），但可能會因能源轉型而縮短，以及公司與石油價格的聯繫，而石油價格可能會波動。但世界逐漸認識到，石油將在未來幾十年內成爲主要能源。整合、財務嚴格的鑽機行業可能是實現長壽的最佳途徑之一。