投资游戏的新玩家经常会问什么是可转换债券,是债券还是股票。答案是两者可以,但不能同时。
从本质上讲,可转换债券是可以由持有人转换为发行公司普通股的公司债券。 下面,我们将介绍这些变色龙式证券的基本知识及其优缺点。
概要
- 可转换债券是可以与发行公司的普通股交换的公司债券。
- 公司发行可转换债券以降低债务票面利率并延迟稀释。
- 债券的转换率决定了投资者将获得多少股。
- 如果股票价格高于赎回债券的价格,公司可以强制转换债券。
什么是可转换债券?
顾名思义,可转换债券赋予持有人将其转换或交换为发行公司预定数量股份的选择权。发行时,它们就像普通公司债券一样,只是利率略低。
由于可转换债券可以转换为股票,因此可以从标的股票价格上涨中获益,因此公司提供的可转换债券收益率较低。如果股票表现不佳,则不会进行转换,投资者只能接受债券低于标准的回报——低于不可转换公司债券的回报。与往常一样,风险和回报之间存在权衡。
为什么公司发行可转换债券?
公司发行可转换债券或债券有两个主要原因。首先是降低债务票面利率。由于可转换债券的转换特性,与其他方面相同的普通债券的票面利率相比,投资者通常会接受较低的票面利率。这使发行人能够节省利息支出,这在发行大型债券的情况下可能会非常可观。
普通可转换债券允许投资者持有至到期或将其转换为股票。
第二个原因是延迟稀释。通过发行可转换债券而不是股权来筹集资金可以让发行人延迟对其股权持有人的稀释。一家公司可能处于这样一种情况,它更愿意在中期发行债务证券——部分原因是利息支出可以免税——但从长期来看,它愿意接受稀释,因为它预计其净收入和股价会增长基本上在这个时间范围内。在这种情况下,它可以强制以较高的股价进行转换,前提是股票确实已经上涨超过该水平。
可转债转股比例
转换率——也称为转换溢价——决定了每种债券可以转换多少股。这可以表示为比率或转换价格,并在契约中与其他条款一起指定。
例如,45:1 的转换比率意味着一张面值为 1,000 美元的债券可以兑换 45 股股票。或者它可能指定 50% 的溢价,这意味着如果投资者选择转换股票,他们将必须支付普通股发行时的价格加上 50%。
下图显示了可转换债券在股价上涨时的表现。请注意,随着股票价格接近转换价格,债券价格开始上涨。此时,您的可转换债券的表现类似于股票期权。随着股价上涨或变得极度波动,您的债券也会上涨。
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重要的是要记住,可转换债券紧随标的股价。当股价大幅下跌时会出现例外情况。在这种情况下,在债券到期时,债券持有人将收到不少于面值的款项。
可转换债券的缺点:强制转换
可转换债券的缺点之一是发行公司有权赎回债券。也就是说,公司有权强制转换他们。强制转换通常发生在股票价格高于赎回债券时的价格时。或者,它也可能发生在债券的赎回日。
可逆可转换债券允许公司将其转换为股票或将其作为固定收益投资保留至到期。
该属性限制了可转换债券的资本增值潜力。天空不是可转换股票的极限,因为它是普通股。
例子
例如,Twitter ( TWTR ) 于 2014 年 9 月发行了可转换债券,筹集了 18 亿美元。该票据分为两期,2019 年到期的五年期利率为 0.25%,以及 2021 年到期的七年期利率为 1 %。转换率为每 1,000 美元转换 12.8793 股,当时约为每股 77.64 美元。 2014 年,TWTR 股票的价格在 35 美元到 55 美元之间。
要想在转换中获利,股价必须翻一番以上,才能达到 77.64 美元的水平。它肯定有翻倍的潜力,因为它是一只波动较大的社交媒体股票,而且在低利率环境下,本金保护的价值不如其他情况下那么高。然而回过头来看,Twitter 的股价从 2015 年到 2020 年一直举步维艰,到 2021 年才达到 77 美元的水平。
可转换债券的数字
出于几个原因,可转换债券是相当复杂的证券。首先,它们兼具债券和股票的特点,让投资者一头雾水。然后,您必须权衡影响其价格的因素。这些因素混合了影响债券定价的利率环境和影响股票价格的标的股票市场。
还有一个事实是,这些债券可以由发行人以特定价格赎回,从而使发行人免受股价急剧飙升的影响。在为可转换债券定价时,所有这些因素都很重要。
例子
例如,假设 TSJ Sports 发行 1000 万美元的三年期可转换债券,收益率为 5%,溢价为 25%。这意味着 TSJ 每年必须支付 500,000 美元的利息,或者在皈依者的一生中总共支付 150 万美元。
如果 TSJ 的股票在可转换债券发行时的交易价格为 40 美元,则投资者可以选择以 50 美元的价格将这些债券转换为股票——40 美元 x 1.25 = 50 美元。
因此,如果股票在债券到期日之前的交易价格为 55 美元,则每股 5 美元的差额就是投资者的利润。但是,通过发行人的可赎回条款,股票可以升值的金额通常有上限。例如,TSJ 的高管不会允许股价飙升至 100 美元而不赎回他们的债券并限制投资者的利润。
或者,如果股价跌至 25 美元,转换持有人仍将在到期时获得 1,000 美元债券的面值。这意味着虽然可转换债券在股价暴跌时限制了风险,但在普通股飙升时它们也限制了价格上涨的风险。
综述
陷入可转换债券的所有细节和复杂性中会使它们看起来比实际情况更复杂。在最基本的情况下,可转换债券为希望参与他们不确定的特定公司的增长的投资者提供了一种安全保障,并且通过投资可转换债券,您以限制上行潜力为代价限制了下行风险.