熊市第一期始于牛市到达顶峰时。当有远见的投资者卖出时，第一个下跌的阶段就发生了，这是基于他们富有经验的判断，认为那些被高估和急速发展企业的赢利是难以持续的，于是踊跃抛售，使得股价突然暴跌。这是最微妙、最难把握的一个时期。
眼光远大的投资者高位派发股票
在投资行为方面，熊市第一期为“失望”期，特点是出仓或派发。实际上，熊市开始于前一轮牛市第三期的后期。当股价已经升得很高时，最初出现下跌的原因是：那些有远见的投资者感到交易的利润已达至一个反常的高度，而企业的嵌利根本不足以维持这样高的股价时，因而在涨势中抛出所持股票。也就是，熊市第一阶段下跌的原动力是“聪明资金”的高位派发。
此时，尽管股价上涨，交易量居高不下，公众仍很活跃，但力度却逐渐减弱。由于预期的利润逐渐消失，投资者开始放弃由牛市最后阶段所诱发的贪欲，所以抛售股票，因此使得趋势开始显弱并引发市场中出现失望情绪。尤其是，如果派发的队伍中再参与一些专业机构、基金大户的话。那么股指通常会在大量卖盘的打压下由涨变跌。
不过，由于在牛市后期买入股票的大众参与者的成本不低，而这时股价急促暴跌，远远低于买人价，所以现在要壮士断臂实在心有不甘，因此有些人忽然会抱有很不切实际的期望。他们时常一相情愿地欺骗自己:“这未必是真正的暴跌，只不过是一时的技术性调整而已，很快又会反弹回来，最紧要的是稳守，至少也要守到升回成本价后再抛货。”但遗憾的是，这个一相情愿的想法，会把很多人拖死。即使是较为敏感和明智的人，如果走得不及时也会损失惨重，而那些不甘心而死守的人，更是赔得血本无归。
物极必反
熊市第一期的序幕，始于牛市到达顶峰时一下子的股市暴跌。由于暴跌得非常惨烈，一日之内可以下跌上百点，甚至数百点。
由于牛市第三期的旺市令人失去理性，所以牛市第三期是一个绝大多数参与者都失去了理性的时期。而熊市第一期的暴跌，使他们在原有基础上更加失去理性。他们此前只看到股价上升，而没有想到股价不能承受疯狂的上升，升到了某个阶段之后必然要下跌，而且下跌的速度又急又快。因此，此刻是多头的最后逃生机会。
熊市第一期，通常都会出现股灾，而且股灾出现之前几乎没有明显的先兆，令人难以防备。特别是在股灾的大跌中，股市内任何一只股票都难以幸免，暴跌程度如此严重，以至于股市就会在重创之中慢慢步入熊市第二期。
参与者对坏消息更敏感
牛市第三期之所以失去理智，是因为利好消息太多，甚至微不足道的好消息也被放大，此时大家的判断能力已经出现了问题。原因在于：有许多参与者根据消息做股票，即根据市场的消息决定如何投资。有好消息就买进股票，消息越好，投入的资金就越多;有坏消息就卖出，消息越坏，越能帮助决定卖出。这就又涉及一个问题：参与者对好消息固然敏感，但市场对坏消息更加敏感。
牛市时坏消息不多，或小小的坏消息会被好消息中和，不会引人注意。但到了牛市的顶峰时，就不是那么回事了。因为这时的股价已经远远超出了实际应有的支持力，所以在坏消息出笼时，有人看到形势不妙，知道不能再等下去了，或是宁可少赚一些，现在就出货。而一些大户更可能趁势获利回吐，卖出股票。
由于大户手上的货较多，所以卖出时会造成较快的下跌，其他人见势，也都不敢怠慢，并引起很多人跟风。特别是专业大户，如基金、大企业、金融机构等，陆续出货，小户眼见形势有变，也一样跟风陆续卖出。于是多米诺骨牌效应就形成了，积木被轻轻地一推就倒塌下来。不过，股价暴跌前夕很可能是无声无息的。
熊市第一期源于经济逆转
在经济状况方面，熊市第一期为投机过度膨胀后的泡沫破裂期。熊市的形成，一方面是股市参与者集体行为引起的结果，另一方面也有经济因素的根据。集体行为可以花时间调整，羊群心理可以扭转过来，但经济因素是实质的，不是一两个月甚至不是一年半载可以扭转的。例如经济衰退、消费力减弱、生产总值大减、贸易逆差等，都不是立即可以改变的，而要有特殊的经济良方，或是要同时等待一些外围因素的改变,因此，不正视经济问题，只以为股市可以自然回升，越等股市下跌得就越深，结果就会越等越失望。
令人产生错觉的熊市第一期反弹
由于在股灾中股价暴跌很多，所以当跌势放缓时，会有很多人以为已经跌到谷底，可以趁低吸纳。“下跌总会有一个底”，这是每个参与者的想法。此刻和牛市高峰时相比，股价已经跌了很多，如果现在就止跌回升，
就算升不上原位，能回升30%～40%写，利润也已经十分丰裕了。于是很多参与者原本已经卖了股票，此时以为到底，就在“谷底”买进。因此，当熊市第一期跌了一大段之后，就会步入熊市第一期的反弹期。
熊市第一期过去之后，由于股指下跌的幅度大大放缓，甚至停顿，所以增加了买盘，这使得股指会突然反弹起来。由于在熊市第一期，股指跌了相当的幅度，所以使得人们见到熊市第一期的股指反弹，而且颇有一定的升幅，而这也会吸引更多不明真相的参与者加入羊群，一同买进。因此，在熊市第一期的反弹中，反弹升幅可能为本期内累积下跌幅度的1/2。
买盘会增加，跌势有了承托力，正因为有这个现象，所以才有很多人误以为这已经到了谷底。实际上，这并不是熊市的结束，这时离真正的谷底尚有很远的距离，只不过在这个时期，因为出现了“谷底买进”的现象，使人产生了市场向好的错觉。然而，痛苦还在后头，这只是个陷阱，并引诱那些尚未中招的人也踏入陷阱，并将引诱那些已经中过招的人再死一次。