熊市第一期始於牛市到達頂峯時。當有遠見的投資者賣出時，第一個下跌的階段就發生了，這是基於他們富有經驗的判斷，認爲那些被高估和急速發展企業的贏利是難以持續的，於是踊躍拋售，使得股價突然暴跌。這是最微妙、最難把握的一個時期。
眼光遠大的投資者高位派發股票
在投資行爲方面，熊市第一期爲“失望”期，特點是出倉或派發。實際上，熊市開始於前一輪牛市第三期的後期。當股價已經升得很高時，最初出現下跌的原因是：那些有遠見的投資者感到交易的利潤已達至一個反常的高度，而企業的嵌利根本不足以維持這樣高的股價時，因而在漲勢中拋出所持股票。也就是，熊市第一階段下跌的原動力是“聰明資金”的高位派發。
此時，儘管股價上漲，交易量居高不下，公衆仍很活躍，但力度卻逐漸減弱。由於預期的利潤逐漸消失，投資者開始放棄由牛市最後階段所誘發的貪慾，所以拋售股票，因此使得趨勢開始顯弱並引發市場中出現失望情緒。尤其是，如果派發的隊伍中再參與一些專業機構、基金大戶的話。那麼股指通常會在大量賣盤的打壓下由漲變跌。
不過，由於在牛市後期買入股票的大衆參與者的成本不低，而這時股價急促暴跌，遠遠低於買人價，所以現在要壯士斷臂實在心有不甘，因此有些人忽然會抱有很不切實際的期望。他們時常一相情願地欺騙自己:“這未必是真正的暴跌，只不過是一時的技術性調整而已，很快又會反彈回來，最緊要的是穩守，至少也要守到升回成本價後再拋貨。”但遺憾的是，這個一相情願的想法，會把很多人拖死。即使是較爲敏感和明智的人，如果走得不及時也會損失慘重，而那些不甘心而死守的人，更是賠得血本無歸。
物極必反
熊市第一期的序幕，始於牛市到達頂峯時一下子的股市暴跌。由於暴跌得非常慘烈，一日之內可以下跌上百點，甚至數百點。
由於牛市第三期的旺市令人失去理性，所以牛市第三期是一個絕大多數參與者都失去了理性的時期。而熊市第一期的暴跌，使他們在原有基礎上更加失去理性。他們此前只看到股價上升，而沒有想到股價不能承受瘋狂的上升，升到了某個階段之後必然要下跌，而且下跌的速度又急又快。因此，此刻是多頭的最後逃生機會。
熊市第一期，通常都會出現股災，而且股災出現之前幾乎沒有明顯的先兆，令人難以防備。特別是在股災的大跌中，股市內任何一隻股票都難以倖免，暴跌程度如此嚴重，以至於股市就會在重創之中慢慢步入熊市第二期。
參與者對壞消息更敏感
牛市第三期之所以失去理智，是因爲利好消息太多，甚至微不足道的好消息也被放大，此時大家的判斷能力已經出現了問題。原因在於：有許多參與者根據消息做股票，即根據市場的消息決定如何投資。有好消息就買進股票，消息越好，投入的資金就越多;有壞消息就賣出，消息越壞，越能幫助決定賣出。這就又涉及一個問題：參與者對好消息固然敏感，但市場對壞消息更加敏感。
牛市時壞消息不多，或小小的壞消息會被好消息中和，不會引人注意。但到了牛市的頂峯時，就不是那麼回事了。因爲這時的股價已經遠遠超出了實際應有的支持力，所以在壞消息出籠時，有人看到形勢不妙，知道不能再等下去了，或是寧可少賺一些，現在就出貨。而一些大戶更可能趁勢獲利回吐，賣出股票。
由於大戶手上的貨較多，所以賣出時會造成較快的下跌，其他人見勢，也都不敢怠慢，並引起很多人跟風。特別是專業大戶，如基金、大企業、金融機構等，陸續出貨，小戶眼見形勢有變，也一樣跟風陸續賣出。於是多米諾骨牌效應就形成了，積木被輕輕地一推就倒塌下來。不過，股價暴跌前夕很可能是無聲無息的。
熊市第一期源於經濟逆轉
在經濟狀況方面，熊市第一期爲投機過度膨脹後的泡沫破裂期。熊市的形成，一方面是股市參與者集體行爲引起的結果，另一方面也有經濟因素的根據。集體行爲可以花時間調整，羊羣心理可以扭轉過來，但經濟因素是實質的，不是一兩個月甚至不是一年半載可以扭轉的。例如經濟衰退、消費力減弱、生產總值大減、貿易逆差等，都不是立即可以改變的，而要有特殊的經濟良方，或是要同時等待一些外圍因素的改變,因此，不正視經濟問題，只以爲股市可以自然回升，越等股市下跌得就越深，結果就會越等越失望。
令人產生錯覺的熊市第一期反彈
由於在股災中股價暴跌很多，所以當跌勢放緩時，會有很多人以爲已經跌到谷底，可以趁低吸納。“下跌總會有一個底”，這是每個參與者的想法。此刻和牛市高峯時相比，股價已經跌了很多，如果現在就止跌回升，
就算升不上原位，能回升30%～40%寫，利潤也已經十分豐裕了。於是很多參與者原本已經賣了股票，此時以爲到底，就在“谷底”買進。因此，當熊市第一期跌了一大段之後，就會步入熊市第一期的反彈期。
熊市第一期過去之後，由於股指下跌的幅度大大放緩，甚至停頓，所以增加了買盤，這使得股指會突然反彈起來。由於在熊市第一期，股指跌了相當的幅度，所以使得人們見到熊市第一期的股指反彈，而且頗有一定的升幅，而這也會吸引更多不明真相的參與者加入羊羣，一同買進。因此，在熊市第一期的反彈中，反彈升幅可能爲本期內累積下跌幅度的1/2。
買盤會增加，跌勢有了承託力，正因爲有這個現象，所以纔有很多人誤以爲這已經到了谷底。實際上，這並不是熊市的結束，這時離真正的谷底尚有很遠的距離，只不過在這個時期，因爲出現了“谷底買進”的現象，使人產生了市場向好的錯覺。然而，痛苦還在後頭，這只是個陷阱，並引誘那些尚未中招的人也踏入陷阱，並將引誘那些已經中過招的人再死一次。