什么是债务抵押债券 (CDO)？

债务抵押债券 (CDO) 是一种复杂的结构性融资产品，由贷款和其他资产池支持并出售给机构投资者。

CDO 是一种特殊类型的衍生品，因为顾名思义，它的价值源自另一种基础资产。如果贷款违约，这些资产将成为抵押品。

了解债务抵押债券 (CDO)

最早的 CDO 是由前投资银行德莱克赛尔·伯恩汉姆·兰伯特 (Drexel Burnham Lambert) 于 1987 年创建的，当时被称为“垃圾债券之王”的迈克尔·米尔肯(Michael Milken) 统治了该银行。德雷塞尔银行家通过整合不同公司发行的垃圾债券投资组合创建了这些早期的 CDO。 CDO 被称为“抵押型”，因为标的资产的承诺偿还是赋予 CDO 价值的抵押品。

最终，其他证券公司推出了包含其他资产的 CDO，这些资产具有更可预测的收入来源，例如汽车贷款、学生贷款、信用卡应收账款和飞机租赁。然而，直到 2003-04 年，CDO 仍然是一种利基产品，当时美国房地产繁荣导致 CDO 发行人将注意力转向次级抵押贷款支持证券，作为 CDO 抵押品的新来源。

债务抵押债券大受欢迎，CDO 销售额从 2003 年的 300 亿美元增长到 2006 年的 2,250 亿美元，几乎翻了十倍。但随后美国房地产市场调整引发的内爆使得 CDO 成为次贷危机中表现最差的工具之一。这场危机始于 2007 年，并于 2009 年达到顶峰。CDO 泡沫的破裂给一些最大的金融服务机构造成了数千亿美元的损失。这些损失导致投资银行要么破产，要么通过政府干预获得救助，并导致这一时期的全球金融危机“大衰退”升级。

尽管债务抵押债券在金融危机中发挥了重要作用，但它仍然是结构性融资投资的一个活跃领域。 CDO 和更臭名昭著的合成 CDO 仍在使用中，因为最终它们是转移风险和释放资本的工具——这两个结果正是投资者依赖华尔街来实现的，而华尔街一直对这两个结果抱有希望。食欲。

CDO 流程

为了创建 CDO，投资银行收集产生现金流的资产（例如抵押贷款、债券和其他类型的债务），并根据投资者承担的信用风险水平将它们重新打包成不同的类别或部分。

这些证券成为最终的投资产品——债券，其名称可以反映其具体的基础资产。例如，抵押贷款支持证券(MBS) 由抵押贷款组成，而资产支持证券 (ABS) 则包含公司债务、汽车贷款或信用卡债务。

其他类型的 CDO 包括债券抵押债券 (CBO)——由高收益但评级较低的债券池支持的投资级债券，以及贷款抵押债券 (CLO)——由债务池支持的单一证券，通常包含信用评级较低的公司贷款。

债务抵押债券很复杂，并且有许多专业人士参与创建它们：

• 批准抵押品选择的证券公司将票据分成几部分并将其出售给投资者
• CDO 经理，选择抵押品并经常管理 CDO 投资组合
• 评级机构，评估 CDO 并为其分配信用评级
• 财务担保人，承诺补偿投资者 CDO 部分的任何损失，以换取溢价
• 养老基金和对冲基金等投资者

CDO 结构

CDO 的各个部分的命名是为了反映其风险状况；例如，高级债务、夹层债务和初级债务——如下面的示例所示，以及它们的标准普尔 (S&P) 信用评级。但实际结构因具体产品而异。

在表中，请注意信用评级越高，票面利率（债券每年支付的利率）越低。如果贷款违约，高级债券持有人首先从抵押资产池中获得偿付，然后根据信用评级向其他档次的债券持有人偿付；评级最低的信用额最后支付。

优先级通常是最安全的，因为它们对抵押品拥有第一索取权。尽管高级债务的评级通常高于初级债务，但其票面利率较低。相反，次级债务提供更高的息票（更多的利息），以补偿其更大的违约风险；但由于它们风险较高，因此信用评级通常较低。

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