什么是可赎回证券？
可赎回证券是指发行时附带赎回条款的债券或其他类型的证券，该条款允许发行人于指定日期前回购或赎回该证券。由于可赎回证券的持有人面临证券被回购的风险，因此可赎回证券的价格通常低于不附带赎回条款的同类证券。
可赎回证券通常出现在固定收益市场中，允许发行人以可赎回债券的形式保护自己免于支付过多的债务。
摘要
- 可赎回证券广义上是指发行时附有看涨期权的证券，允许发行人在一定条件下在到期前赎回或回购这些证券。
- 固定收益证券的发行人受益于赎回条款，因为它允许他们在利率下降时有效地进行债务再融资。
- 另一方面，可赎回证券的投资者面临再投资风险，因此通过享受这些证券的赎回溢价来获得补偿。
- 赎回保护可防止发行人在一定时期内回购原本可赎回的证券。
了解可赎回证券
通常情况下，债券持有人期望在到期日之前收到定期固定的债券利息，到期日将偿还债券的票面价值。然而，一些固定收益证券的发行人希望在利率下降时能够进行债务再融资。实现这一目标的一种方法是允许发行人提前赎回或“收回”部分债券，这样他们就无需继续支付高于市场的利率，从而降低借贷成本。如果债券在到期前被“收回”，则将不再向投资者支付利息。
然而，这种对发行人有利的因素，对可赎回证券的投资者来说可能不利，因为他们也将面临较低的利率环境来投资这些资金。赎回条款的条件在证券发行时的信托契约中已明确规定。
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为了补偿可赎回债券持有人所承担的再投资风险以及他们未来利息收入的损失，发行人将支付赎回溢价。赎回溢价是高于债券面值的金额，如果债券在到期日之前赎回，则支付赎回溢价。换句话说，赎回溢价是债券赎回价格与其票面价值之间的差额。对于不可赎回债券或在赎回保护期内提前赎回的债券，赎回溢价是发行人向债券持有人支付的罚款。
在允许赎回的最初几年，溢价通常相当于一年的利息。根据债券协议条款，随着当前日期接近到期日，赎回溢价会逐渐下降。到期时，赎回溢价为零。
呼叫保护
为了让投资者有时间利用债券价值的升值，可赎回证券可能设有一项称为赎回保护的条款。顾名思义，赎回保护旨在保护债券持有人在债券有效期初期免遭发行人赎回。当利率下降时，赎回保护对债券持有人极为有利，因为它可以防止发行人强制提前赎回债券。这意味着投资者将有至少几年的时间来获得债券收益。
赎回日期
信托契约还列出了债券在赎回保护期结束后可以提前赎回的日期。这个日期称为赎回日。在债券存续期间，可能有一个或多个赎回日。赎回保护期结束后紧接着的赎回日称为第一个赎回日。一系列赎回日称为赎回时间表，每个赎回日都指定了特定的赎回价值。如果利率合适，发行人可以在赎回日赎回其现有债券。如果利率和收益率上升到足够高，发行人可能会选择在稍后的赎回日再赎回债券，或者干脆等到到期日再进行再融资。
例如，假设今天发行了一只可赎回的公司债券，票面利率为4%，到期日为15年后。如果该债券的赎回保护期为10年，且利率在未来五年内降至3%，则发行人无法赎回该债券，因为其投资者在十年内享有保护。但是，如果利率在十年后下降，借款人有权触发债券的赎回期权条款。