九月在华尔街以强烈的季节性逆流而闻名。其中一些甚至可能拥有足够强大的统计和理论支持来证明对它们的押注是合理的。
也许九月份最著名的不言而喻的说法是，对于股市来说，这是一个糟糕的月份。很少有人知道的是，它也被认为是日历上黄金最好的月份。
考虑一下自 1974 年 12 月 31 日以来美国公民合法持有黄金以来的表现。此后，以美元计价的金条在 9 月份平均上涨了 1.8%，是其他 11 个月平均回报率 0.4% 的四倍多。股票的情况正好相反：从 1975 年开始，道琼斯工业平均指数9 月平均下跌 1.0%，而其他月份平均上涨 1.0%。
当然，道琼斯指数存在的时间比 1975 年以来的时期要长得多，而且 9 月份也是这段较长历史中表现最差的平均指数。自 1896 年创建该基准以来，9 月份平均下跌 1.1%，而其他月份平均上涨 0.8%。此外，9月份惨淡的相对表现非常一致：与其他11个月相比，自1900年以来，它的回报排名每十年都低于平均水平，只有一次。
鉴于此，道琼斯指数 9 月份与所有其他月份的平均回报率差异在统计学家在评估某种模式是否真实时经常使用的 95% 置信度下显着差异，也许就不足为奇了。
黄金九月份的记录不太一致。直到大约十年前，九月还是黄金日历上最好的月份。自那以后，这是最糟糕的一次，最近的经历削弱了——尽管并没有消除——有利于黄金在 9 月份表现出色的统计数据。自 1975 年以来的整个时期，该统计案例的显着性仅为 90%，而不是传统的 95% 置信水平。
为什么九月份股市可能表现不佳
无论支持季节性模式的统计案例的强度如何，您都不应该押注它的持久性，除非可以提出一个合理的理论案例来说明为什么它首先应该存在。
多年来，我一直坚持认为股票不存在这种情况，《金融与定量分析杂志》最近的一项研究改变了我的想法。这项题为“季节性资产配置：共同基金流动的证据”的研究由加拿大约克大学的马克·卡姆斯特拉 (Mark Kamstra) 进行。多伦多大学的丽莎·克莱默（Lisa Kramer）；已故不列颠哥伦比亚大学的莫里斯·莱维 (Maurice Levi)；和马里兰大学的 Russ Wermers。他们发现强有力的证据表明季节性情感障碍（SAD）是 9 月份股市表现不佳的根源。
SAD当然是一种与季节变化有关的抑郁情绪障碍。我们很少有人将它与九月联系起来，因为更多的人在冬季患有季节性情绪失调。但影响股市的不是有多少人患有季节性情绪失调，而是这个数字的变化。根据心理数据，患有季节性情绪失调的人的最大月度变化发生在八月到九月之间。
这项最新研究的作者通过衡量股票共同基金的现金流入和流出，将这些月度 SAD 变化与股票市场联系起来。在控制了也可能解释这些资金流动的其他可能因素后，研究人员发现季节性AD发生率的变化与股票共同基金流动之间存在高度相关性。净流出最大的月份是 9 月。
因此，可以用强有力的统计数据和强有力的理论来解释为什么 9 月份股市可能低于平均水平。虽然这并不能保证股市在即将到来的九月会下跌，但它确实增加了股市下跌的可能性。
为什么黄金在九月份可能会表现更好
黄金在 9 月份表现良好是有原因的，但这些理由比股票表现不佳的原因要弱。至少据我所知，关于黄金在 9 月份表现良好的唯一学术研究是由西澳大利亚大学金融学教授德克·鲍尔 (Dirk Baur) 在十多年前进行的。在他 2012 年题为“黄金的季节性——秋季效应”的研究中，他假设这种趋势可能是由几个不同因素中的任何一个引起的，其中包括可以解释股票 9 月份赔率不佳的 SAD 因素。他写道，另一个可能的因素是印度排灯节之前的珠宝需求，排灯节是该国一年一度的“灯节”，发生在 10 月或 11 月的某个时间。 （今年排灯节将于 11 月 12 日庆祝。）
然而，鲍尔在他的研究中强调，他的这些假设只是猜测。在最近的一封电子邮件中，他进一步推测，近年来的 9 月可能不再是黄金的好月份，因为足够多的投资者意识到了季节性模式并试图从中获利，从而杀鸡取卵。他写道，通过在 8 月而不是 9 月抢先购买黄金，他们将 9 月的收益转移到了 8 月。自2010年以来，8月一直是黄金表现最好的月份。
结论：押注黄金将在 9 月份表现良好比押注股市表现不佳明显更具试探性。
更正和放大
排灯节是印度教的排灯节。本专栏的早期版本错误地将其名称命名为 Denali。