市盈率与每股收益与收益收益率：概述

市盈率 (P/E)，也称为“市盈率”，是投资者和分析师最常用的估值指标之一。市盈率的基本定义是股价除以每股收益（EPS）。比率结构使得市盈率计算对估值特别有用，但在评估潜在回报时很难直观地使用，尤其是跨不同工具。这就是收益收益的来源。

市盈率

特定股票的市盈率虽然本身很有用，但与其他参数（例如：

• 行业市盈率：将股票的市盈率与该行业其他类似规模公司的市盈率以及该行业的平均市盈率进行比较，将使投资者能够确定股票是溢价还是折价交易估值与同行相比。
• 相对市盈率：将股票的市盈率与其一段时间内的市盈率范围进行比较，可以反映投资者的看法。一只股票现在的市盈率可能比过去低得多，因为投资者认为它的增长已经见顶。
• 市盈率与盈利增长（PEG 比率）： PEG 比率将市盈率与未来或过去的盈利增长进行比较。市盈率为 10 且盈利增长 10% 的股票的 PEG 比率为 1，而市盈率为 10 且盈利增长 20% 的股票的 PEG 比率为 0.5。根据 PEG 比率，与第一只股票相比，第二只股票被低估了。

同样，市盈率有两种主要形式：

• 追踪市盈率：这是基于过去四个季度或 12 个月每股收益的市盈率。
• 远期市盈率：此市盈率基于未来估计的每股收益，例如当前财政年度或日历年，或下一年。

虽然收益收益率的主要优势在于它可以直观地比较潜在回报，但它具有以下缺点：

• 更大程度的不确定性：收益收益率所表示的回报比固定收益工具的回报具有更大程度的不确定性。
• 更大的波动性：由于净收入和每股收益可能会从一年到下一年大幅波动，因此收益收益率通常会比固定收益收益率波动更大。
• 仅指示性回报：收益收益率仅表示基于每股收益的近似回报；实际回报可能与盈利收益率大相径庭，特别是对于不支付股息或小额股息的股票。

例如，假设一家虚构的 Widget Co. 的交易价格为 10 美元，未来一年的每股收益为 1 美元。如果将全部金额作为股息支付，该公司将获得 10% 的指定股息收益率。如果公司不支付任何股息怎么办？在这种情况下，Widget Co. 投资者的潜在回报途径之一是公司账面价值的增加，这要归功于留存收益（即，它赚取了利润，但没有将其作为股息支付）。

为简单起见，假设 Widget Co. 完全按照账面价值进行交易。如果其每股账面价值从 10 美元增加到 11 美元（由于留存收益增加 1 美元），该股票将以 11 美元的价格交易，从而为投资者带来 10% 的回报。但是，如果市场上的小部件供过于求，而 Widget Co. 开始以低于账面价值的价格进行交易怎么办？在这种情况下，投资者可能会因持有 Widget Co. 而蒙受损失，而不是 10% 的回报。

每股收益

每股收益是衡量公司盈利能力的底线指标，它基本上被定义为净收入除以流通股数。基本每股收益使用已发行股份的数量作为分母，而完全稀释每股收益 (FDEPS) 使用完全稀释的股份数量作为分母。

收益收益率

收益收益率定义为每股收益除以股价 (E/P)。换句话说，它是市盈率的倒数。因此，收益收益率 = EPS / 价格 = 1 /（市盈率），以百分比表示。

如果股票 A 的交易价格为 10 美元，其过去一年（或过去 12 个月，缩写为“ttm”）的每股收益为 50 美分，则它的市盈率为 20 美元（即 10/50 美分）和收益收益率5%（50 美分/10 美元）。

如果股票 B 的交易价格为 20 美元，其每股收益 (ttm) 为 2 美元，则它的市盈率为 10（即 20 美元/2 美元）和 10% 的收益收益率（2 美元/20 美元）。

假设 A 和 B 是在同一行业经营的相似公司，资本结构几乎相同，您认为哪一个代表更好的价值？

显而易见的答案是 B。从估值的角度来看，它的市盈率要低得多。从收益收益率的角度来看，B 的收益率为 10%，这意味着投资于股票的每一美元将产生 10 美分的每股收益。股票 A 只有 5% 的收益率，这意味着投资于它的每一美元将产生 5 美分的每股收益。

例如，收益收益率使比较股票和债券之间的潜在回报变得更加容易。假设一个风险偏好良好的投资者正试图在股票 B 和收益率为 6% 的垃圾债券之间做出决定。比较股票 B 的 10 倍市盈率和垃圾债券 6% 的收益率类似于比较苹果和橘子。

但是，使用股票 B 的 10% 收益收益率，投资者可以更轻松地比较收益，并确定 4 个百分点的收益率差异是否证明投资股票而不是债券的风险是合理的。请注意，即使股票 B 只有 4% 的股息收益率（稍后会详细介绍），投资者更关心总潜在回报而不是实际回报。

特别注意事项

支付股息的股票经常出现的一个问题是其派息率，即支付的股息佔每股收益的百分比。派息率是衡量股息可持续性的重要指标。如果一家公司支付的股息持续高于其净收入，那么股息可能在某个时候处于危险之中。虽然派息率的不太严格的定义使用支付的股息佔每股现金流量的百分比，但我们在本节中将股息派息率定义为：每股股息 (DPS) / EPS。

股息收益率是另一种衡量股票潜在回报的常用指标。股息收益率为 4% 且可能升值 6% 的股票的潜在总回报率为 10%。

股息收益率 = 每股股息 (DPS) / 价格

由于股息支付率 = DPS / EPS，将分子和分母都除以价格得出：

派息率 = (DPS/P) / (EPS/P) = 股息率 / 盈利率

让我们用宝洁公司来说明这个概念。宝洁于 2018 年 5 月 29 日收于 74.05 美元。根据过去 12 个月的每股收益计算，该股的市盈率为 19.92，股息收益率 (ttm) 为 3.94%。

因此，宝洁的股息支付率 = 3.94 / (1/19.92)* = 3.94 / 5.02 = 78.8%

*请记住，收益收益率 = 1 /（市盈率）

派息率也可以仅通过将过去一年的每股收益（2.87 美元）除以每股收益（3.66 美元）来计算。然而，在现实中，这种计算需要知道每股股息和收益的实际价值，与特定股票的股息收益率和市盈率相比，投资者通常不太了解这些价值。

因此，如果股息收益率为 5% 的股票以 15 倍的市盈率交易（这意味着其收益收益率为 6.67%），则其派息率约为 75%。

宝洁公司的股息可持续性与电信服务提供商 CenturyLink Inc 相比如何，后者在 2018 年 5 月的所有标准普尔 500 指数成分股中股息收益率最高，超过 11%？收盘价为 18.22 美元，股息收益率为 11.68%，市盈率为 8.25（收益收益率为 12.12%）。比例为 96%。

换句话说，CenturyLink 的股息支付可能不可持续，因为它几乎等于过去一年的每股收益。考虑到这一点，寻找具有高度股息可持续性的股票的投资者可能最好选择宝洁。

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