昨天，美国证券交易委员会主席Gary Gensler接受采访时表示，他认为许多加密货币实际上是证券。

@SECgov主席@GaryGensler说，许多加密货币“不仅仅类似于证券——它们确实如此”。

他补充说，在这种情况下，包括加密货币交易所在内的服务提供商“有义务进入并注册”。

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— CoinDesk (@CoinDesk) 2022 年 9 月 8 日

美国证券交易委员会（SEC）或证券交易委员会（Securities and Exchange Commission）是专门监督证券金融市场的美国机构，因此詹斯勒的声明不容忽视。此外，如果它符合现实，未来加密市场可能会因机构的干预而受到干扰。

SEC对多种加密货币的看法：多数是证券

在美国，证券是一种金融资产，未经 SEC 明确批准，不得合法投放市场并进行推广。

因此，未经此类批准而被视为投放市场的证券的加密货币必须从交易所撤出，否则交易所将被关闭。尽管SEC仅在美国开展业务，但许多其他国家/地区在这方面也有类似的法律。

迄今为止，有超过 12,000 种加密货币、代币和稳定币，因此即使其中超过 90% 被宣布为证券，仍有数百种被视为其他东西。

这些肯定包括比特币和以太坊，因为过去 SEC 本身曾多次表示它认为它们是商品。

因此，一方面，我们假设许多加密货币可能非法进入市场，而另一方面，我们确信有几种加密货币可以继续存在而不会出现问题。

真正的问题是确定哪些加密货币应被视为证券，哪些不应被视为证券。

SEC 使用 Howey 测试来确定加密货币是否是证券

SEC 使用所谓的 Howey 测试来确定资产是否应被视为证券，并且该测试的结果也可以具有法律价值。从严格的技术角度来看，Howey 测试用于确定交易是否符合“投资合同”的条件，从而揭示所交易的资产是否应被视为符合 1933 年证券法的披露和登记要求的证券，以及1934 年证券交易法。

该测试背后的概念是，只要对合资企业的资金投资产生了对合资企业活动利润的合理预期，就存在投资合同。

“共同企业”的定义可能导致许多加密货币被视为证券，因为在许多情况下，加密项目背后没有正常的注册公司，但也有 DAO 和基金会，然而，它们也可能落入在“共同企业”的理念下。

换句话说，人们不应将形式误认为实质，因为如果某人或某物发行加密货币或代币的明确目的是通过其工作为投资者提供报酬，则它可能会被美国证券交易委员会指控出售未经注册的证券，因为加密货币和代币未在 SEC 注册。

著名的 Ripple-SEC 案例

在这方面最著名的案例是瑞波公司，美国证券交易委员会本身对这家公司提起诉讼，指控它在市场上投放了一种作为实用代币假冒的证券，即加密货币 Ripple，后来更名为 XRP。

那场诉讼仍在进行中，到现在已经快两年了，显然要证明 XRP 在早期是作为证券出售的肯定非常困难。

美国证券交易委员会未来对其他加密货币的态度可能取决于这起诉讼的结果，对加密市场甚至可能产生非常严重的后果。

虽然 BTC 和 ETH 不属于这个定义，但在已经声称它们应该被视为商品的范围内，由于 staking 可能会出现问题。

事实上，那些将 ETH 质押在验证区块的第三方节点上的人实际上是在这样做，因为他们有合理的期望从属于第三方的节点的活动中获利，即从那些他们为他们提供了通过质押他们来投资 ETH 的机会。

目前看来，这在很大程度上取决于对 Ripple 的诉讼结果，因为如果 SEC 输了，它就很难走这条路并开始指责其他加密货币也是证券。但另一方面，如果它赢了这个案子，它可能会开启一个更广泛、更深入的新阶段，在这个阶段，Gensler 的 SEC 可能会指控数百个（如果不是数千个）同样违反法律的加密货币项目。

换句话说，无论是 SEC 获胜还是 Ripple 获胜，SEC 与 Ripple 案都可能在这两种情况下开创先例。

比特币的明确定义：它是一种商品

在任何一种情况下，比特币都不会被视为证券，因为它不承诺给任何人带来收益。此外，没有任何一方收取投资以换取支付其活动产生的回报的承诺。

实际上，以太坊也以这种方式工作，但随着质押的引入，提供这种回报机会的节点可能必须寻求美国证券交易委员会等机构的批准才能合法地这样做。因此，风险是存在的，但最终也可能仅限于请求批准强制性招股说明书以向服务客户提出投资建议。

一个完全不同的问题涉及那些创造加密货币以筹集投资以换取承诺支付其工作产生的回报的人。即使这些是没有被正式承认为公司的实体，例如，DAO 或基金会，也很难想象它们真的能够设法逃避遵守这些法规的要求。

获得SEC批准的流程

此外，这些组织可能很难成功获得 SEC 的批准。在正常注册的金融公司的情况下，如果它们满足所有经典要求，它可能不会特别复杂。但是，对于未注册为金融公司的实体，并且没有必要的要求来获得认可，这可能确实是不可能的。

除此之外，获得此类批准需要时间。因此，如果 SEC 开始干预以阻止被视为未注册证券的加密货币的交易，最初的后果可能是它们从交易所退市，甚至交易所本身被迫关闭。

情况仍在不断变化，可能很快就会澄清哪些加密货币应被视为证券，以及如何使它们在交易所合法交易。美国证券交易委员会在了解其在这方面的真实立场方面并没有多大帮助，但它似乎确实打算采取具体行动，尽管不清楚如何或何时采取行动。

这个问题不应被低估，部分原因是财务回报是许多投资者购买加密货币时的主要动机，也是促使纯粹的投机者试图通过以更高的价格购买和转售来赚钱的动机。

加密货币的“狂野西部”可能会在 SEC 开始对加密市场进行这种“清理”的那一刻结束，迫使那些有希望的财务回报申请批准他们的产品。