昨天，美國證券交易委員會主席Gary Gensler接受採訪時表示，他認爲許多加密貨幣實際上是證券。

@SECgov主席@GaryGensler說，許多加密貨幣“不僅僅類似於證券——它們確實如此”。

他補充說，在這種情況下，包括加密貨幣交易所在內的服務提供商“有義務進入並註冊”。

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— CoinDesk (@CoinDesk) 2022 年 9 月 8 日

美國證券交易委員會（SEC）或證券交易委員會（Securities and Exchange Commission）是專門監督證券金融市場的美國機構，因此詹斯勒的聲明不容忽視。此外，如果它符合現實，未來加密市場可能會因機構的干預而受到干擾。

SEC對多種加密貨幣的看法：多數是證券

在美國，證券是一種金融資產，未經 SEC 明確批准，不得合法投放市場並進行推廣。

因此，未經此類批准而被視爲投放市場的證券的加密貨幣必須從交易所撤出，否則交易所將被關閉。儘管SEC僅在美國開展業務，但許多其他國家/地區在這方面也有類似的法律。

迄今爲止，有超過 12,000 種加密貨幣、代幣和穩定幣，因此即使其中超過 90% 被宣佈爲證券，仍有數百種被視爲其他東西。

這些肯定包括比特幣和以太坊，因爲過去 SEC 本身曾多次表示它認爲它們是商品。

因此，一方面，我們假設許多加密貨幣可能非法進入市場，而另一方面，我們確信有幾種加密貨幣可以繼續存在而不會出現問題。

真正的問題是確定哪些加密貨幣應被視爲證券，哪些不應被視爲證券。

SEC 使用 Howey 測試來確定加密貨幣是否是證券

SEC 使用所謂的 Howey 測試來確定資產是否應被視爲證券，並且該測試的結果也可以具有法律價值。從嚴格的技術角度來看，Howey 測試用於確定交易是否符合“投資合同”的條件，從而揭示所交易的資產是否應被視爲符合 1933 年證券法的披露和登記要求的證券，以及1934 年證券交易法。

該測試背後的概念是，只要對合資企業的資金投資產生了對合資企業活動利潤的合理預期，就存在投資合同。

“共同企業”的定義可能導致許多加密貨幣被視爲證券，因爲在許多情況下，加密項目背後沒有正常的註冊公司，但也有 DAO 和基金會，然而，它們也可能落入在“共同企業”的理念下。

換句話說，人們不應將形式誤認爲實質，因爲如果某人或某物發行加密貨幣或代幣的明確目的是通過其工作爲投資者提供報酬，則它可能會被美國證券交易委員會指控出售未經註冊的證券，因爲加密貨幣和代幣未在 SEC 註冊。

著名的 Ripple-SEC 案例

在這方面最著名的案例是瑞波公司，美國證券交易委員會本身對這家公司提起訴訟，指控它在市場上投放了一種作爲實用代幣假冒的證券，即加密貨幣 Ripple，後來更名爲 XRP。

那場訴訟仍在進行中，到現在已經快兩年了，顯然要證明 XRP 在早期是作爲證券出售的肯定非常困難。

美國證券交易委員會未來對其他加密貨幣的態度可能取決於這起訴訟的結果，對加密市場甚至可能產生非常嚴重的後果。

雖然 BTC 和 ETH 不屬於這個定義，但在已經聲稱它們應該被視爲商品的範圍內，由於 staking 可能會出現問題。

事實上，那些將 ETH 質押在驗證區塊的第三方節點上的人實際上是在這樣做，因爲他們有合理的期望從屬於第三方的節點的活動中獲利，即從那些他們爲他們提供了通過質押他們來投資 ETH 的機會。

目前看來，這在很大程度上取決於對 Ripple 的訴訟結果，因爲如果 SEC 輸了，它就很難走這條路並開始指責其他加密貨幣也是證券。但另一方面，如果它贏了這個案子，它可能會開啓一個更廣泛、更深入的新階段，在這個階段，Gensler 的 SEC 可能會指控數百個（如果不是數千個）同樣違反法律的加密貨幣項目。

換句話說，無論是 SEC 獲勝還是 Ripple 獲勝，SEC 與 Ripple 案都可能在這兩種情況下開創先例。

比特幣的明確定義：它是一種商品

在任何一種情況下，比特幣都不會被視爲證券，因爲它不承諾給任何人帶來收益。此外，沒有任何一方收取投資以換取支付其活動產生的回報的承諾。

實際上，以太坊也以這種方式工作，但隨着質押的引入，提供這種回報機會的節點可能必須尋求美國證券交易委員會等機構的批准才能合法地這樣做。因此，風險是存在的，但最終也可能僅限於請求批准強制性招股說明書以向服務客戶提出投資建議。

一個完全不同的問題涉及那些創造加密貨幣以籌集投資以換取承諾支付其工作產生的回報的人。即使這些是沒有被正式承認爲公司的實體，例如，DAO 或基金會，也很難想象它們真的能夠設法逃避遵守這些法規的要求。

獲得SEC批准的流程

此外，這些組織可能很難成功獲得 SEC 的批准。在正常註冊的金融公司的情況下，如果它們滿足所有經典要求，它可能不會特別複雜。但是，對於未註冊爲金融公司的實體，並且沒有必要的要求來獲得認可，這可能確實是不可能的。

除此之外，獲得此類批准需要時間。因此，如果 SEC 開始干預以阻止被視爲未註冊證券的加密貨幣的交易，最初的後果可能是它們從交易所退市，甚至交易所本身被迫關閉。

情況仍在不斷變化，可能很快就會澄清哪些加密貨幣應被視爲證券，以及如何使它們在交易所合法交易。美國證券交易委員會在瞭解其在這方面的真實立場方面並沒有多大幫助，但它似乎確實打算採取具體行動，儘管不清楚如何或何時採取行動。

這個問題不應被低估，部分原因是財務回報是許多投資者購買加密貨幣時的主要動機，也是促使純粹的投機者試圖通過以更高的價格購買和轉售來賺錢的動機。

加密貨幣的“狂野西部”可能會在 SEC 開始對加密市場進行這種“清理”的那一刻結束，迫使那些有希望的財務回報申請批准他們的產品。