在经济衰退期间，随着贷款需求放缓、债券价格上涨以及央行放松货币政策，利率通常会下降。在最近的经济衰退期间，美联储降低了短期利率，并放宽了市政和企业借款人的信贷准入。

经济中没有任何价格比货币价格更重要。利率可以说推动了商业周期的扩张和收缩。市场利率反映了借款人的信贷需求和可用信贷供应，进而反映了储蓄和消费之间的偏好转变。

供需

贷款需求可能是经济衰退的早期受害者。随着经济活动衰退，企业搁置了本来可以通过借款融资的扩张计划。随着裁员的蔓延，消费者担心自己的工作，开始减少支出，增加储蓄。

在金融危机中，贷款机构也有可能撤资，使经济遭受信贷紧缩的额外痛苦，并迫使有权解决此类系统性威胁的央行进行干预。如果没有信贷紧缩，经济衰退时利率就会下降，因为经济低迷抑制了贷款需求，同时刺激了储蓄供应。

事实上，这种趋势预示着经济衰退，正如经济衰退之前经常出现的倒挂收益率曲线所示。当长期国债收益率低于短期国债收益率时，就会发生收益率倒挂。

例如，如果十年期国债的收益率低于两年期国债的收益率，这通常意味着投资者已经预计到经济疲软，并选择期限较长的固定收益债券，这些债券往往在经济低迷时期表现优于大盘。

利率会导致经济衰退吗？

在某些情况下，央行可能被迫提高利率以对抗通货膨胀。大多数中央银行都有维持价格稳定的单一职责；即对抗通货膨胀。如果经济运行过热，价格推动型通货膨胀（过多的货币追逐不足的商品）可能会导致商品和服务成本的上涨速度高于央行的政策指令（通常为 2% 左右）。

另一种类型的通货膨胀是工资推动型通货膨胀，即经济火爆迫使雇主提高工资，以吸引工人留下来或吸引新工人。工资的上涨可能会转化为消费者需求的增加，从而导致价格上涨。在这两种情况下，高通胀或不断上升的通胀可能会出现在央行的雷达屏幕上，迫使它们提高利率以试图对抗通胀。

当两种通胀情景同时发生时，就像本文撰写时那样，央行被迫对利率采取极端行动，提高利率。

中央银行的作用

各国央行实行反周期货币政策，在经济衰退时随着经济活动和通胀放缓而放松货币供应，并在复苏期间根据需要收紧货币供应。

美联储可用的主要工具是控制联邦基金利率和资产负债表。虽然这些工具随着时间的推移会产生效果，但它们并不是立竿见影的补救措施。

当美联储降低联邦基金目标利率（即银行隔夜借出准备金时相互收取的利率）时，它会在一定程度上放松金融状况，并希望这种影响能够蔓延到整个经济。事实上，这种货币政策的传导渠道可能会被堵塞——例如，当低利率无法刺激购房时，因为许多潜在买家无法获得信贷。

量化宽松

2008年金融危机后，美国、欧洲和日本央行多年来将短期利率保持在接近于零的水平，以遏制经济增长的下行风险。当事实证明这还不够时，他们进行了大规模资产购买，也称为量化宽松。资产购买会增加对所购买资产（通常是长期政府债务或抵押贷款债务）的需求，从而降低收益率（固定收益证券的利率）。

与联邦基金利率的变化一样，大规模资产购买也通过预期渠道发挥作用，表明央行有意在更长时间内保持宽松的货币政策。

由于主权货币发行国的央行拥有无限的资金供应用于资产购买和短期利率目标，因此信号传递功能可能特别有效。随着对复苏的预期开始反映在通胀和资产价格中，央行可以提高利率并缩减资产负债表。

2022 年：经济衰退伴随利率上升？

2022 年有点与正常趋势相反。高利率通常会导致经济崩溃，然后利率就会降低以再次刺激经济活动。然而，在 COVID-19 引发的经济衰退期间，情况略有不同。

一个流行的经验法则是，国内生产总值 (GDP)连续两个季度下降标志着经济衰退，这意味着美国将在 2022 年夏季进入衰退。如果是这样，那么你可能会问，为什么，我们是否看到利率和通货膨胀继续上升？

这表明了以下两件事之一：利率不一定在经济衰退期间下降，或者我们实际上并未处于经济衰退之中。

从很多方面来说，我们都处于未知领域。当前的局势是由新冠肺炎 (COVID-19)、乌克兰战争、能源冲击和多年的低利率共同造成的。可以公平地说，这些事件并不正常。

或者也许更明智的做法是质疑我们是否真的陷入衰退。通常情况下，在经济衰退期间，物价不会上涨，失业率不会达到五年来的最低水平，GDP也不会在仅仅下降两个季度后反弹。此前 GDP 下降 1.6% 和 0.6% 也算不上大幅下降。

大多数经济学家都认为，截至 2022 年 11 月，经济尚未陷入衰退，而通常情况下，加息将最终推动我们陷入衰退。

综述

利率通常会在经济衰退期间下降，反映出信贷需求减少、储蓄增加以及投资者转向美国国债避险。这一下降还预示着央行可能对经济低迷做出的反应，其中可能包括削减短期利率和大规模购买延长期限的债务证券。

基于这种得到数十年历史证据支持的逻辑，2022 年为降温通胀而大幅提高利率的做法可能最终会导致经济衰退，随后借贷利率将回归更便宜。

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