在經濟衰退期間，隨着貸款需求放緩、債券價格上漲以及央行放鬆貨幣政策，利率通常會下降。在最近的經濟衰退期間，美聯儲降低了短期利率，並放寬了市政和企業借款人的信貸准入。

經濟中沒有任何價格比貨幣價格更重要。利率可以說推動了商業週期的擴張和收縮。市場利率反映了借款人的信貸需求和可用信貸供應，進而反映了儲蓄和消費之間的偏好轉變。

供需

貸款需求可能是經濟衰退的早期受害者。隨着經濟活動衰退，企業擱置了本來可以通過借款融資的擴張計劃。隨着裁員的蔓延，消費者擔心自己的工作，開始減少支出，增加儲蓄。

在金融危機中，貸款機構也有可能撤資，使經濟遭受信貸緊縮的額外痛苦，並迫使有權解決此類系統性威脅的央行進行干預。如果沒有信貸緊縮，經濟衰退時利率就會下降，因爲經濟低迷抑制了貸款需求，同時刺激了儲蓄供應。

事實上，這種趨勢預示着經濟衰退，正如經濟衰退之前經常出現的倒掛收益率曲線所示。當長期國債收益率低於短期國債收益率時，就會發生收益率倒掛。

例如，如果十年期國債的收益率低於兩年期國債的收益率，這通常意味着投資者已經預計到經濟疲軟，並選擇期限較長的固定收益債券，這些債券往往在經濟低迷時期表現優於大盤。

利率會導致經濟衰退嗎？

在某些情況下，央行可能被迫提高利率以對抗通貨膨脹。大多數中央銀行都有維持價格穩定的單一職責；即對抗通貨膨脹。如果經濟運行過熱，價格推動型通貨膨脹（過多的貨幣追逐不足的商品）可能會導致商品和服務成本的上漲速度高於央行的政策指令（通常爲 2% 左右）。

另一種類型的通貨膨脹是工資推動型通貨膨脹，即經濟火爆迫使僱主提高工資，以吸引工人留下來或吸引新工人。工資的上漲可能會轉化爲消費者需求的增加，從而導致價格上漲。在這兩種情況下，高通脹或不斷上升的通脹可能會出現在央行的雷達屏幕上，迫使它們提高利率以試圖對抗通脹。

當兩種通脹情景同時發生時，就像本文撰寫時那樣，央行被迫對利率採取極端行動，提高利率。

中央銀行的作用

各國央行實行反週期貨幣政策，在經濟衰退時隨着經濟活動和通脹放緩而放鬆貨幣供應，並在復甦期間根據需要收緊貨幣供應。

美聯儲可用的主要工具是控制聯邦基金利率和資產負債表。雖然這些工具隨着時間的推移會產生效果，但它們並不是立竿見影的補救措施。

當美聯儲降低聯邦基金目標利率（即銀行隔夜借出準備金時相互收取的利率）時，它會在一定程度上放鬆金融狀況，並希望這種影響能夠蔓延到整個經濟。事實上，這種貨幣政策的傳導渠道可能會被堵塞——例如，當低利率無法刺激購房時，因爲許多潛在買家無法獲得信貸。

量化寬鬆

2008年金融危機後，美國、歐洲和日本央行多年來將短期利率保持在接近於零的水平，以遏制經濟增長的下行風險。當事實證明這還不夠時，他們進行了大規模資產購買，也稱爲量化寬鬆。資產購買會增加對所購買資產（通常是長期政府債務或抵押貸款債務）的需求，從而降低收益率（固定收益證券的利率）。

與聯邦基金利率的變化一樣，大規模資產購買也通過預期渠道發揮作用，表明央行有意在更長時間內保持寬鬆的貨幣政策。

由於主權貨幣發行國的央行擁有無限的資金供應用於資產購買和短期利率目標，因此信號傳遞功能可能特別有效。隨着對復甦的預期開始反映在通脹和資產價格中，央行可以提高利率並縮減資產負債表。

2022 年：經濟衰退伴隨利率上升？

2022 年有點與正常趨勢相反。高利率通常會導致經濟崩潰，然後利率就會降低以再次刺激經濟活動。然而，在 COVID-19 引發的經濟衰退期間，情況略有不同。

一個流行的經驗法則是，國內生產總值 (GDP)連續兩個季度下降標誌着經濟衰退，這意味着美國將在 2022 年夏季進入衰退。如果是這樣，那麼你可能會問，爲什麼，我們是否看到利率和通貨膨脹繼續上升？

這表明了以下兩件事之一：利率不一定在經濟衰退期間下降，或者我們實際上並未處於經濟衰退之中。

從很多方面來說，我們都處於未知領域。當前的局勢是由新冠肺炎 (COVID-19)、烏克蘭戰爭、能源衝擊和多年的低利率共同造成的。可以公平地說，這些事件並不正常。

或者也許更明智的做法是質疑我們是否真的陷入衰退。通常情況下，在經濟衰退期間，物價不會上漲，失業率不會達到五年來的最低水平，GDP也不會在僅僅下降兩個季度後反彈。此前 GDP 下降 1.6% 和 0.6% 也算不上大幅下降。

大多數經濟學家都認爲，截至 2022 年 11 月，經濟尚未陷入衰退，而通常情況下，加息將最終推動我們陷入衰退。

結論

利率通常會在經濟衰退期間下降，反映出信貸需求減少、儲蓄增加以及投資者轉向美國國債避險。這一下降還預示着央行可能對經濟低迷做出的反應，其中可能包括削減短期利率和大規模購買延長期限的債務證券。

基於這種得到數十年曆史證據支持的邏輯，2022 年爲降溫通脹而大幅提高利率的做法可能最終會導致經濟衰退，隨後借貸利率將回歸更便宜。

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