股指期货合约在特定的未来日期将两方绑定到标的指数的商定价值。例如，标准普尔 500 指数的 3 月期货反映了该指数在 3 月第三个星期五收盘时的预期值。与任何衍生品一样，这是一场零和游戏，因为一方做多期货合约，另一方做空，输家必须向赢家支付约定的指数期货价格与到期时指数收盘价之间的差额。然而，许多期货合约在到期之前就已经关闭。

指数期货的公允价值

尽管指数期货与标的指数密切相关，但它们并不完全相同。与购买成分股或追踪指数的交易所交易基金的投资者不同，指数期货的投资者不会收到（如果做多）或欠（如果做空）指数股票的股息。

只有在到期时，指数期货价格才必须等于相关指数价值。在任何其他时间，期货合约相对于被称为基差的指数具有公允价值。该基差反映了指数期货与其股票成分之间放弃的预期股息以及融资成本的差异。当利率较低时，股息调整超过了融资成本，因此指数期货的公允价值通常低于指数价值。

指数期货套利

仅仅因为指数期货具有公允价值并不意味着它们以该价格交易。市场参与者将股指期货用于许多不同的目的，包括对冲、通过股指期货叠加计划或过渡管理调整资产配置，或直接推测市场方向。指数期货比指数各个组成部分的市场更具流动性，因此投资者急于改变他们的股票敞口交易指数期货——即使价格不等于公允价值。

每当指数期货价格偏离公允价值时，它就会创造一个称为指数套利的交易机会。主要银行和证券公司维护计算机模型来跟踪指数成分的除息日历，并考虑公司的借贷成本以实时计算指数的公允价值。

一旦指数期货的价格溢价或相对于公允价值的折价覆盖了它们的交易成本（清算、结算、佣金和预期的市场影响）加上微薄的利润率，计算机就会介入，要幺卖出指数期货，要幺买入指数期货。如果期货以溢价交易，则标的股票，如果期货以折价交易，则相反。

指数期货交易时间

指数套利使指数期货价格接近公允价值，但前提是指数期货和标的股票同时交易。美国股市在美国东部标准时间上午 9:30 开盘，在美国东部标准时间下午 4 点收盘，而指数期货在Globex等平台上进行 24/7 交易，这是一个由CME集团运营的电子交易系统。指数期货的流动性在证券交易所交易时间以外下降，因为指数套利参与者不能再进行交易。如果期货价格变得不规则，他们不能通过对标的股票的卖出或买入来对冲指数期货买入或卖出。但其他市场参与者仍然活跃。

指数期货预测开盘方向

假设一夜之间国外传来好消息，例如中央银行降低利率或某个国家报告的 GDP 增长强于预期。当地股市可能会上涨，投资者也可能预期美国市场也会走强。如果他们购买指数期货，价格就会上涨。在美股开市前，指数套利者都在观望，即使期货价格超过公允价值，也没有人能抵消买盘压力。然而，一旦纽约证券交易所开市，指数套利者就会运行任何交易，以使指数期货价格回归在线——在这个例子中，通过买入成分股和卖出指数期货。

不过，投资者不能只检查期货价格是高于还是低于前一天的收盘价。股指期货公允价值的股息调整在一夜之间发生变化（它们在每一天都是恒定的），并且指示的市场方向取决于指数期货相对于公允价值的价格，而与前一收盘价无关。除息日期也不是均匀分布在日历上的；他们倾向于聚集在某些日期附近。在几只大指数成分股除息的日子里，指数期货的交易价格可能高于前一收盘价，但仍暗示低开。

在短期内

指数期货价格通常是开盘市场方向的绝佳指针，但该信号仅在短时间内起作用。华尔街开盘时交易通常会波动，占总交易量的比例不成比例。如果机构投资者对多支股票进行大型买卖计划，那么市场影响可能会压倒指数期货所显示的任何价格变动。机构交易者当然会关注期货价格，但他们必须运行的订单越大，股指期货的方向信号就越不重要。

延迟开盘也会扰乱指数套利活动。尽管纽约证券交易所的大部分交易从东部时间上午 9:30 开始，但并非每只股票都同时开始交易。对于一些股票，开盘价是通过拍卖进程设置的，如果买卖不重叠，股票保持关闭，直到匹配的订单进来。指数套利玩家只有在他们能够运行双方的交易时才会介入。交易，这意味着指数中最大的——最好是所有的——股票必须已经开盘。指数套利者保持观望的时间越长，其他市场活动否定指数期货方向信号的可能性就越大。

结论

如果标普 500 指数期货在交易时间以外走高并暗示股市将在开盘时上涨，希望当天卖出的投资者可能希望等到开市后再下单（或设置更高的价格限制） .当指数期货预测低开时，买家可能希望推迟。然而，没有任何保证。股指期货在大多数情况下确实可以预测开盘市场的方向，但即使是最好的占卜师有时也会错。

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