什么是交易所交易票据 (ETN)？

交易所交易票据 (ETN) 是一种无担保债务证券，用于跟踪证券的基础指数并在主要交易所（如股票）进行交易。 ETN 类似于债券，但不支付利息。相反，ETN 的价格像股票一样波动。

交易所交易票据如何运作

ETN 通常由金融机构发行，其回报基于市场指数。 ETN 是一种债券。到期时，ETN 将支付其追踪的指数的回报。但是，ETN 不像债券那样支付任何利息。

当 ETN 到期时，金融机构收取费用，然后根据标的指数的表现给投资者现金。由于 ETN 在股票等主要交易所进行交易，因此投资者可以买卖 ETN，并从买卖价格之间的差价中减去任何费用来赚钱。

ETN 不同于交易所交易基金(ETF)。 ETF 拥有他们追踪的指数中的证券。例如，追踪标准普尔 500 指数的 ETF 将拥有标准普尔指数中的所有 500 只股票。

ETN 不向投资者提供证券的所有权，而只是获得指数产生的回报。因此，ETN 类似于债务证券。投资者必须相信发行人会根据相关指数获得丰厚的回报。

ETN 最早由巴克莱银行发行。银行和其他金融机构通常以每股 50 美元的价格发行 ETN。部分市场价格取决于基础指数的表现。

ETN 发行人的风险

投资本金的偿还部分取决于相关指数的表现。如果指数下跌或上涨不足以支付交易中涉及的费用，投资者在到期时收到的金额将低于最初投资的金额。

ETN 偿还本金的能力——加上它追踪的指数的收益——取决于发行人的财务可行性。因此，ETN 的价值会受到发行人信用评级的影响。即使基础指数没有变化，ETN 的价值也可能由于发行人信用评级的下调而下降。

投资者必须意识到 ETN 发行人可能无法偿还债券本金和违约的风险。此外，政治、经济、法律或监管变化可能会影响金融机构按时向 ETN 投资者付款的能力。

发行ETN的金融机构可能会使用期权来实现指数收益，这会增加投资者遭受损失的风险。期权是一种可以放大收益或损失的协议，发行人有权通过在期权市场支付溢价来交易股票。期权通常是短期合约，溢价会根据市场情况大幅波动。

投资者也有关闭风险，这意味着发行人可能能够在到期前关闭 ETN。在这种情况下，投资者将获得市场上的现行价格。如果销售价格低于购买价格，投资者可以实现亏损。 ETN 的提前赎回功能已预先说明。

追踪指数的风险

ETN 的价格应该密切跟踪指数，但有时它的相关性并不好——称为跟踪误差。如果发行人存在信用问题并且 ETN 的价格偏离基础指数，则会发生跟踪错误。

流动性风险

如果金融机构决定在一段时间内不发行新的 ETN，由于供应不足，现有 ETN 的价格可能会大幅上涨。因此，现有 ETN 的交易价格可能高于其追踪的指数价值。相反，如果银行突然决定发行额外的 ETN，现有 ETN 的价格可能会因供应过剩而下跌。

ETN 的交易活动可能很低或波动很大。结果可能是 ETN 价格的交易价格远高于那些想要购买的人的实际价值。此外，这些产品的售价可能远低于其对希望出售的投资者的价值。由于 ETN 的价格不同，在到期前卖出 ETN 的投资者可以实现巨大的损失或收益。

ETN 的税务处理

通常，出于所得税目的，ETN 的购买价格和销售价格之间的差额应被视为资本收益或损失。投资者可以将收益推迟到 ETN 被出售或到期。但是，投资者应就其特定情况可能存在的任何潜在税务后果向税务专业人士寻求咨询。

ETN 的真实示例

JPMorgan Alerian MLP Index ETN ( AMJ ) 是一种能源基础设施 ETN。它跟踪能源领域的主要有限合伙企业(MLP)。 MLP 是公开交易的合作伙伴，其中一些负责在美国建设能源基础设施

AMJ 拥有超过 19 亿美元的资产和 0.85% 的费用比率。在过去五年中，ETN 的交易价格在每股 8 美元到 35 美元之间。

投资者必须考虑 ETN 存在的风险。这些风险不仅包括发行人的信用风险，还包括 ETN 股价可能像 AMJ 一样大幅下跌的风险。

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