併購的風險套利方法
併購的風險食利的方式與收購方採用的收購方式有關。最直接的方式是科 採用現金收購,更復雜的是採用股票收購。對於不同的收購方式,採用不同的風險套利方法，下面將一一介紹。
採用現金收購的風險套利方法
收購最直接的方法就是採用現金直接購買目標公司的股票，而這又可分鹹兩種方法,包括投標竟價(tenderoffer)和現金併購(cashmerger)。在投標利 競價的情況下,收購方直接從目標方的股東手中買人股票。在現金併購的情況下,收購方向目標方公司支付現金，目標方公司再將現金支付給股東用以購買在外發行的股票。儘管投標競價和現金併購有着法律和稅收上的不同.對於風險套利者來說，這兩者最重要的不同點是現金併購比投標競價完成的時間要長。
不論是投標竟價還是現金併購，風險套利者所採用的方法是一樣的。所用的方法是:在交易的消息宣佈後買入目標公司的股票,持有直至併購完成。在交易完成時,套利者獲得併購的收購價格與買入目標公司股票時的價格的差價。
下面舉一個美國的例子來說明這種方法。
2001年10月22日,有消息稱可口可樂有意收購Odwalla公司。當日，Odwalla的股票大漲48%,從前日的收盤價6. 80美元漲到22日的10.05美元。接下來的五天,由於投機者認爲協議最終會達成,Odwalla的股票上漲至11. 83美元。
10月30日,可口可樂宣佈已經與Odwalla的董事會達成一致意見,可口可樂將以15.25美元一股收購Odwalla的全部流通股,收購採用投標競價的方式。15. 25美元意味着相對於併購宣佈前-天的股價有29%的溢價。如果是與消息發出當8的股價比較,則溢價爲144%。併購被宜布的當天,Odwal-la的股票收盤於15.13美元,相比於收購的價格折價0.79%。
套利者可以在消息散佈時立即買入Odwalla的股票,買入價爲10. 05美元股,希望併購最終以一個更高的價格完成。如果交易最終沒有完成，Odwalla的股票價格會大幅下跌,導致套利者出現重大損失。最終,交易順利完成,並且成交價遠高於10. 05美元一股,所以套利者在6天內收益率達到工51%。
這個例子說明,根據消息投資回報是豐厚的,同時也可能產生重大的損失。要估計併購交易順利完成的概率和交易的實際價格是非常困難的(如果不是不可能的話)。所以許多套利者選擇知道明確的協議公佈時才建立頭寸。
如果一個套利者等到可口可樂宣佈以15. 25美元一股收購Odwalla以後才購人Odwalla的股票,則其買入價爲15. 13美元一股。這樣,套利者實際是希望可口可樂能夠按照協議收購Odwalla的股票,使得其可以獲得0.79%的收益。實際上,在12月11日,併購宣佈的30天之後,可口可樂按照約定完成收購。套利者一個月的收益率爲0.79%,年化收益率爲6.8%。
如果可口可樂沒有按照協議完成對Odwalla的收購,則Odwalla的股票價格會下跌幾塊錢。由此可見,併購套利的收益和損失是非常不平衡的,收益是0.12美元，損失卻是好幾塊。因此，只有當併購成功的概率遠遠大於失敗的概率時,套利的預期收益才能超過無風險利率。
雖然當公司採用更復雜的技術完成收購時套利的方法更加複雜,但基本原理與採用現金收購時採用的套利方法的原理是一樣的。一旦價差(執行價與買人價的差)能夠對損失風險提供足夠的補償,併購風險套利者就會鎖定價差，獲取利潤。下面會介紹非現金收購時的套利方法。