股票市場的一個不變因素是變化。換句話說，波動性一直是投資者的伴侶，這就是爲什麼CBOE 波動率指數(VIX) 是一個如此廣泛追蹤的市場指數。自從引入了這種對未來波動性的投資者情緒測量方法（隨後是期貨和期權），許多投資者都想知道交易 VIX 指數的最佳方式。

意識到波動率與股市表現之間普遍存在負相關關係，許多投資者尋求使用波動率工具來對沖他們的投資組合。在本文中，我們將回顧使用特定交易所交易基金和交易所交易票據交易 VIX 的四種方式。

從瞭解 VIX 開始

在交易與 VIX 本身相關的交易所交易基金(ETF) 和交易所交易票據 (ETN) 之前，重要的是要清楚地瞭解 VIX 的真正含義。 VIX 是指芝加哥期權交易所市場波動率指數的股票代碼。雖然通常作爲股票市場波動的指標（有時稱爲“恐懼指數”），但這並不完全準確。

VIX 是標準普爾 500 指數期權混合價格的加權組合，從中得出隱含波動率。 VIX 真正衡量的是人們願意爲購買或出售標準普爾 500 指數支付多少費用，他們願意支付的費用越高表明不確定性越大。

這不是Black Scholes 模型——VIX 是關於“隱含”波動率的，它衡量市場對未來 30 天波動率的預期。更重要的是，雖然 VIX 最常以現貨爲基礎進行討論，但沒有任何 ETF 或 ETN 代表現貨 VIX 波動性。相反，它們是 VIX 上的期貨集合，僅大致接近 VIX 的表現。

衆多選擇

iPath B 系列標準普爾 500 VIX 短期期貨 ETN (VXX)

雖然投資者通常會提到 VIX ETF，但事實是，所提供的大部分投資都是交易所交易票據(ETN)。最大和最成功的 VIX 產品之一是 iPath 系列 B S&P 500 VIX 短期期貨 ETN (VXX)。 VXX 由巴克萊資本發行，截至 2022 年 2 月，費用率爲 0.89%，管理資產(AUM) 超過 7.3 億美元。

從 2009 年 1 月 29 日開始到 2019 年 1 月 30 日到期，ETN 以前以 iPath S&P 500 VIX 短期期貨 ETN (VXX) 交易。以前，VXX 的到期日爲 10 年，而 B 系列是 30 年的 ETN，於 2048 年 1 月 23 日到期。

該 ETN 持有每日滾動的第一個月和第二個月 VIX 期貨合約的多頭頭寸。由於較長期合約中存在保險費，因此 VXX 的展期收益率爲負（基本上，這意味着長期持有者將受到回報的懲罰）。

因此，VXX 的短期表現強勁，但長期表現不佳。以下是截至 2022 年 1 月 31 日不同時間段的投資回報：

• 一個月：15.84%
• 三個月：0.31%
• 一年：-74.22%
• 三年：-46.20%
  

由於波動率是一種均值迴歸現象，因此在當前波動率較低的時期（預期波動性增加的定價），VXX 的交易價格通常高於其應有的水平，而在當前波動性較高的時期（定價爲較低波動性的回報）則較低。

iPath B 系列標準普爾 500 VIX 中期期貨 ETN (VXZ)

iPath B 系列標準普爾 500 VIX 中期期貨 ETN (VXZ) 在結構上類似於 VXX，但它持有第四、第五、第六和第七個月的 VIX期貨頭寸。

因此，這更多地是對未來波動性的衡量，並且往往是波動性的波動性小得多。該 ETN 的平均久期通常約爲 5 個月，同樣的負展期收益率也適用——如果市場穩定且波動性較低，則期貨指數將虧損。

截至 2022 年 2 月，VXZ 的費用率爲 0.89%，管理資產 (AUM) 超過 4900 萬美元。

與 VXX 類似，VXZ 的短期回報優於長期回報。以下是截至 2022 年 1 月 31 日基於可用時間段的業績回報：

• 一個月：-0.09%
• 三個月：1.06%
• 一年：-27.45%
• 三年：10.48%

ETN 之前交易爲 iPath S&P 500 VIX 中期期貨 ETN (VXZ)，到期日爲 2019 年 1 月 30 日。B 系列 30 年期 ETN 的開始日期爲 2018 年 1 月 17 日，而到期日爲 2048 年 1 月 23 日。

ProShares VIX 中期期貨 ETF (VIXM)

ProShares VIX 中期期貨 ETF (VIXM) VIXM 追蹤標普 500 VIX 中期期貨指數，該指數衡量距離到期日加權平均爲五個月的 VIX 期貨合約的投資組合回報。 VIXM 使用 Cboe VIX 期貨合約來幫助投資者從標準普爾 500 指數預期波動性的增加中獲利。

截至 2021 年 12 月 31 日，VIXM 的費用率爲 0.85%，管理資產 (AUM) 超過 1.13 億美元。

以下是 SVXY 基於截至 2021 年 12 月 31 日的可用時間段的業績回報：

• 一個月：-6.96%
• 三個月：-4.99%
• 一年：-16.64%
• 三年：4.73%

VIXM 持有相對較長期限的期貨合約，不追蹤 CBOE VIX。因此，該基金的表現可能與 VIX 不同。 VIXM 專爲具有短期投資目標或可能希望對沖其股票風險的知識淵博的投資者而設計。

ProShares Short VIX 短期期貨 ETF (SVXY)

還有一個 ETF 供希望參與波動性硬幣另一面的投資者使用。 ProShares Short VIX Short-Term Futures ETF (SVXY) 是一種反向 ETF ，它尋求的每日投資結果等於標準普爾 500 VIX 短期期貨指數每日反向表現的一半。

截至 2021 年 12 月 31 日，SVXY 的費用比率略高，爲 0.95%，管理資產 (AUM) 超過 4.24 億美元。

投資 SVXY 的關鍵是瞭解該基金僅用於短期交易，而不是買入並持有策略。 SVXY 在一天內從其基礎基準尋求其反向回報，從一個淨資產值(NAV) 計算到下一個計算。 SVXY 的投資者應每天監控和管理他們的投資。持有超過一天的反向ETF可能導致重大損失。

以下是 SVXY 基於截至 2021 年 12 月 31 日的可用時間段的業績回報：

• 一個月：14.35%
• 三個月：13.05%
• 一年：48.66%
• 三年：13.27%

當心滯後

考慮這些 ETF 和 ETN 的投資者應該意識到，它們並不是現貨 VIX 表現的重要代表。預計這些基金的表現將與 VIX 大不相同。有些可能與 VIX 同步上升或下降，但它們的移動速度和滯後時間可能會使即使對於經驗豐富的交易者也難以確定進入和退出點。

市場波動性投資最適合短期投資者，他們可以密切關注自己的頭寸，並在市場對他們不利時迅速行動。

如果投資者想押注股市波動或將其用作對沖工具，則與 VIX 相關的 ETF 和 ETN 產品是可以接受但存在嚴重缺陷的工具。但是，它們當然具有很強的便利性，因爲它們像任何其他股票一樣交易。

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