輪動投資策略主要是通過對特定代理變量的觀測適時投資強勢投資品種，從而獲取超額收益。輪動投資策略有主動輪動和被動輪動之分。對於行業輪動來說，主動輪動通過代理變量的預示作用選擇未來表現張勢的行業進行投資；被動輪動則在輪動趨勢確立後進行相關行業的投資，代理變量主要用來刻畫輪動趨勢。

前一節的基於M2這一代理變量觀測貨幣政策週期進行週期性行業和非週期性行業的輪動策略就屬於主動輪動策略，本節探討一種被動輪動策略：基於市場情緒的行業輪動。

市場情緒指標種類繁多，最常見的是市場技術指標。對於趨勢型技術指標，雖然指標值完全基於歷史市場信息，但在趨勢性市場中這些指標也能刻畫出市場趨勢動量的強度。基於此，可以認爲趨勢性市場情緒指標對行業輪動具有一定的指導意義，有可能開發出實用的被動型行業輪動策略。

基於市場情緒設計行業輪動投資策略主要考慮兩點：一是哪些行業處於上揚趨勢，即哪些行業從市場情緒來看變得可投資；二是這些可投資的行業中哪些行業更具備比較優勢，即哪些行業具有比業績基準更強的上揚趨勢。

市場情緒的刻畫手段有很多，例如，種種技術指標都是從某一角度來刻畫市場情緒的，但必須選擇交易信號指示明確的趨勢性市場情緒指標。值得注意的是，一般市場情緒指標由於過度依賴歷史信息而在遭遇行情劇烈波動時往往會發生誤判，所以基於市場情緒的行業輪動策略中止損策略的考慮必不可少。

本案例主要設計了兩種行業輪動策略，如圖2-6所示，策略1主要利用市場情緒指標評估行業的絕對趨勢強度和相對趨勢強度；策略2主要利用市場情緒指標評估業績基準趨勢強度，然後在此基礎上評估行業的相對趨勢強度。這兩個策略的投資標的爲滬深300的十大行業。

圖2-6 市場情緒行業輪動策略1和策略2

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