優勢投資者的七項修煉：投資顧問
雖然市場總在發生變化，好的投資建議卻很少變化。雖然人們需要好的建議，但他們想要的卻是聽起來順耳的建議，被人迎合的誘惑確實難以抗拒。
——傑森·茨威格
記得我參加工作的第1周，感覺就像電影《開水房》（ Boiler room）中令人印象最爲深刻的會議室的現實版。你知道，本·阿弗萊克扮演的業績斐然的投資界大佬趾高氣揚地邁進擠滿培訓生的會議室，向一組新入職的股票經紀人發表他那著名的演講。他說：“我是一個百萬富翁。聽到這很不可思議吧，是嗎？”我的境況雖然沒有那麼戲劇性，但也有個房間坐滿了正在觀望的自信的投資分析師，等待部門領導進來宣佈他對團隊的月度評價結果。公司內部競爭很激烈，雖然他們也小聲交流，你卻能感覺出來他們正在暗自較勁。我是一個新來的實習生，因此我在會議桌的外圍找到合適的位置坐下。這是我第一次在一家大型金融機構的工作感受，對於一個剛涉足這個行業的21歲的年輕人，確實非常令人激動。
這份工作需要爲一組賣方分析師進行個股研究。他們之所以被稱爲賣方分析師，原因在於公司把研究報告出售給他們的客戶，主要是專業投資者。這些分析師密切跟蹤一個行業或產業中的一組企業，並根據他們的研究結果發出買、賣或持有建議。每個投資分析師至少有一到兩個初級分析師協助他們工作（有大量的分析工作），每個分析師負責0~15只股票，分佈於不同的產業或行業。總的說來，公司大概跟蹤研究200~250只股票。
終於等到部門領導走進會議室，你能看到他臉上憂鬱的表情。他站在辦公桌的首座，發出了大家都聽得見的嘆息，然後宣佈公司最新的投資建議更新情況。他先是宣佈分析師對所關注全部股票做出的買入推薦總數。有很多買入股票的建議，遠超過所關注股票的一半。接下來，他宣佈持有建議的情況。持有建議的數量不是那麼多，但仍然過得去。最後，是時候讓所有人知道總共做出了多少賣出建議。他沮喪地喊道：“現在我們總共只有3個賣出建議……整個公司！只有3個！有人能對他們不喜歡的某個股票發出賣出信號嗎？任何股票都可以！”
我花了好一陣才意識到這裏發生了什麼事，明白了對這家特殊的公司而言，這種情況並不鮮見。這基本上就是這個行業中大多數公司的運轉模式。分析師與他們關注的各家公司的首席執行官和其他高管進行面談和電話會議，收集到一些最有價值的信息，據此編寫他們的研究報告。除了向客戶銷售研究報告，該公司的其他部門也給關注的公司提供其他的服務。投資分析師關注的很多公司，還是公司其他業務的客戶。如果他們就某公司的股票發出了賣出信號，分析師就會面臨激怒該公司管理層的風險，可能會破壞合作關係和業務往來。雖然沒有人承認這一事實，但不去打翻友誼的小船看來是一個潛規則。
當我開始在這家公司上班時，我相信這些人是宇宙的主宰。每個人都很聰明，似乎對這些股票無所不知。每個人都有顯赫的教育背景：工商管理碩士或特許金融分析師等光環。我對他們絕不會做錯事深信不疑。直到在這次會議上看到只有3個股票賣出評級時，這些想法完全被顛覆了。
雖然這些分析師都非常聰明，很多來自頂級商學院，能夠使用你能建立的最複雜的貼現現金流模型。但不管他們是否願意承認，總有他們掌控之外的力量，在控制着他們的行爲。我從這些經歷中學到了一些重要的經驗教訓。首先和首要的，不管是在金融領域之內還是之外，激勵機制壓倒一切。如果企業組織文化中有激勵機制或懲罰措施在起作用，你就不能總是基於你的智慧或本意來做出決策。經常，會有些因素迫使你做出本來不想做的選擇。在人生的任一段體驗中，理解他人行爲的動機和意圖都不可或缺。
第二，即使這些人都很聰明，但其他跟蹤市場的參與者也都很聰明（相信我，也會有一些愚蠢的，但大多數情況下，智力不是問題；總有太多的聰明人，但缺乏足夠的常識）。如果你在金融市場涉世未深，或者沒有深入理解把握市場，就很容易對你遇到的第一個聰明人印象深刻。你會開始相信他們說的一切，因爲他們貌似非常聰明。但要記住，總會有人比他們更聰明，情商比智商更重要。
第三，如果缺乏風險分擔機制的支撐，那麼你未來的發展前景有限。我發現，如果你沒有真正投入資金來支持你的觀點，就會很容易給別人提供買入和賣出的建議。我不能責怪這些分析師，因爲這就是這個行業的實際狀況。但是，當你用真金白銀去投資，而不只是紙上談兵時，情緒就會發揮重要作用。出錯與虧錢，兩者帶來的感覺大不相同。一旦你感受到虧錢帶來的刺痛，情緒可能就會影響你未來的決策。
最後，當你正在接受投資建議時，保持獨立性最爲重要。並不是所有的分析師都缺乏主見或都是壞人。許多分析師提供了有用的研究，即使他們的投資建議並不是最好的。對這些與所任職銀行和券商有其他融資安排或諮詢關係的公司提出研究報告，是一個很難平衡的行爲。此外，你必須注意到，這些分析師的研究也爲側重短線投資的客戶服務。總是買、賣或持有，而不是風險、耐心或投資期限。分析師在提供投資建議獲得酬勞時，不可能完全沒有利益衝突。但是，你想要一起共事或提供建議的分析師，應該從一開始就對可能面臨的利益衝突和酬勞等問題開誠佈公。當雙方建立信任時，誠信有助於走得更遠。