什麼是零息可轉換債券？
零息可轉換債券是一種結合了零息債券和可轉換債券特點的固定收益工具。
由於零息特性，該債券不支付利息，因此以低於票面價值的價格發行，而可轉換特性意味着債券持有人可以選擇以一定的轉換價格將債券轉換爲發行人的普通股。
關鍵點
- 零息可轉換債券是由公司發行的不向債券持有人支付定期利息的可轉換債券。
- 由於具有零息特點，這些可轉換債券以折扣價出售，如果在到期日之前沒有轉換，則會按面值到期。
- 不過，在轉換之前，零息可轉換債券在破產情況下仍然有利於投資者，因爲債券持有人比股東擁有優先償付權。
- 因此，儘管這些證券的準確定價可能相當複雜，但這兩個特點在風險和投資者利益方面往往相互平衡。
瞭解零息可轉換債券
零息可轉換債券結合了兩個特點：零息債券和可轉換債券。零息債券是一種不支付利息的債務工具。投資者以折扣價購買這種債券，並在到期日獲得債券的票面價值。由於到期前無需付款，零息債券沒有再投資風險。可轉換債券是一種可以在特定時間轉換爲發行公司股權的債務工具。這本質上是一種嵌入式看跌期權，賦予債券持有人將債券轉換爲股票的權利，對於能夠參與發行人股票價格上漲的投資者來說，這是一種甜頭。
因此，零息可轉換債券是一種無息債券，在股票達到一定價格後可以轉換爲發行公司的股權。購買此類證券的投資者會因放棄任何利息收入而支付折扣。然而，這些債券往往也會使股東受益，他們可以利用轉換期權在股票交換中獲利，並且如果債券不轉換，在破產的情況下，他們作爲債權人優先於股東。
然而，這些金融工具都具有內置選項，允許發行人在股票表現符合預期時強制轉換債券，從而限制了投資者的上行潛力。此外，零息可轉換債券在二級市場上往往波動較大，因爲可轉換期權可能會或可能不會變得有價值，這取決於公司在債務工具存續期內的表現。
零息可轉換債券也可以指市政當局發行的零息債券，可在到期日前的某個時間轉換爲付息債券。當市政府發行這些市政可轉換債券時，它們可以免稅，但也可以轉換爲其他可能產生更高收益的債券。
特別注意事項
零息債券和可轉換債券的特點在投資者要求的收益率方面相互抵消。零息債券通常是波動性最大的固定收益投資，因爲它們沒有定期利息支付來減輕持有它們的風險。因此，投資者要求持有它們的收益率略高。另一方面，與同等期限和質量的其他債券相比，可轉換債券的收益率較低，因爲投資者可能願意爲可轉換債券支付溢價。
零息可轉換債券的發行人每年都會增加可轉換債券的本金，以補償投資者因沒有票息而遭受的損失。零息可轉換債券和付息可轉換債券在到期日和贖回條款相同的情況下，儘管對債券持有人的補償不同，但其轉換溢價大致相同。
零息可轉換債券定價
零息可轉換債券的定價採用期權定價模型，例如Black-Scholes模型；基於樹的模型（例如二項式或三項式模型）；或股息估值模型。
基礎股價、價格行爲假設、假設股權估值和假設波動水平是證券定價所需的輸入。由於零息可轉換債券的複雜性，通常只有經驗豐富的投資者纔會交易它們。
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