我们还可以认为牛市、熊市的三个时期，是由经济周期中的投资周期决定的，即5段次级运动是由投资周期所决定的。尽管道氏并不认为次级运动与人类的影响有关，但换一个角度来考虑，毕竟市场行为还是与投资行为有关的。通过长期观察，实际上，次级运动更主要的是由投机行为(与人为操纵不同)导致的，这当中与大型机构投机者们有计划的投资周期有很大关系。
不过，专业投机者的有计划行动，常被形容为金融大鳄兴风作浪引起的行情突变。有时候，大资金悄悄地入市，让人难以觉察其部署。但有时候他们伺机突然行动，所引起的小波浪来得急、去得也快，快者可能是在数小时之内就有涨有跌，一个上午或一个下午便是一个波浪，或是一天一个波浪，而慢者可能一两个星期也说不定。
尽管次级运动是投机活动的反应，但是市场并不是一个人做出来的，而是由股市中的群体行为产生的。由于这些群体行为并不经常一致，甚至是经常相反的，既有人买进，也会有人卖出，所以在各个波浪当中，有些波浪反映厂真正的经济情况，但有些只是人为的假象。
引起次级运动的另一重要原因是利益的再分配和过度扩张信用。同时，由于许多参与者可能陶醉在最初的涨势中，所以不断地用利润迫加投资，使得重置成本也不断增加，进而使得“利益再分配”。更有甚者，过度扩张信用追加投资，一旦股价的上涨无法得到经济的发展以及公司业绩的支撑就开始回落，而依靠融资进行投机的空头卖压可能促使股价进一步下跌。这就是泡沫的产生与破灭。由于次级运动与基本面也有一定的关系，所以使得次级运动还是有一定的客观规律性。又由于次级运动带有一定的人为因素，所以很难准确地把握。