价格持续下跌型公司趋势分析与运用要点

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价格持续下跌型公司

这类公司与上面的价格持续上升的公司完全不同。我们把这类公司大致分成两种,一种是产品价格下跌快速型,另一种是产品价格下跌缓慢型。

(1)产品价格下跌快速型。有一些行业,由于产品不断更新,新产品替换旧产品的情况持续发生,这就使得新产品价格刚刚上市的时候,价格很高。在更多新产品上市后,不得不通过持续降价的方式来保持销售量。最后,不得不取消这种产品,完全以新产品替代。生产这种产品的行业,主要以快速更新的电子消费品行业为主,如手机、电视机、电脑等行业,还包括这些行业的一些上游配件供应商。

价格下跌快速型公司,在收入保障方面,主要取决于新产品刚刚上市时的快速营销。这段时间,消费者对这种产品处于陌生好奇阶段,愿意支付较高价格购买。同样的原因,也有很多消费者由于不熟悉,不愿意支付较高的价格购买。这种情况下,营销变得非常重要。所以,那些拥有很好的营销渠道的生产商,往往更容易获得较好利润。为了不断保持较好的业绩,这类公司不得不投入较多经费研发新产品。一方面要在新产品研发方面保持高投入,另一方面要在营销方面支付较大费用,所以,这类公司的毛利率总是处于较低水平。赢利的来源,就是大量的销售。

这种公司的产品销售量的意义比价格更重要。销售量一方面取决于公司的营销,另一方面更取决于消费者的需求。这就是我们所说的,在收入趋势之中,还有一个重要的因素,就是下游的需求。依赖新产品大量销售的公司,其赢利与否,与产品是否满足消费者的需求关系密切。作为投资者,如果要对这类公司进行投资.通常难度会比较大。其原因在于:①公司的产品是否能够满足消费者需求,通常在短期内难以把握。②公司的短期销售收入,可参考价值总是不够高,很难通过过去的业绩来判断公司未来的业绩。③公司产品的价格、产品的寿命有多长,投资者在公司成长期间都很难做出准确判断。

所以,在股票市场上,这类公司的股价,比较容易大幅度反复。这种大幅度的反复,就是因为公司业绩容易随着新产品的销售而上下波动。

还有一些公司,在表面上,为消费者提供了大量廉价的产品与服务,有时甚至是亏本。这类公司,其最终的产品价格,是在这些产品或者服务后面的另一种产品销售。网络服务公司就是这方面的代表。这类公司,在网络上向消费者提供大量廉价的服务或产品销售,其目的不是从这些消费者身上直接赚钱,而是通过聚集消费者人气与交易,赚取网站的广告费或者代销产品带来的费用回扣等收入。

对于这种以聚集人气为主要目的的公司,在初期,价格不是很重要的因素,销售最也不很重要,重要的是参与的人气。只有当人气稳定在较高水平之后,公司的业务才会变得有价值。投资者对这种公司投资,显然要承担巨大的凤险。因为,在目前阶段,司的收入少得可怜。

我们看看成功的网络公司的股价在早期与成功之后的表现,就可以看到对这种公司投资的风险有多大。

新浪网是我国早期在美国上市的重要网络股之一。在2000年,公司在美国上市,股价发行价为17美元,首日收盘在20美元。之后,因为公司处于公司发展早期,业绩持续亏损。随着网络股泡沫的破裂,股价持续下跌,投资者普遍失去了信心。最低时候,股价跌到了5美元左右。

2002年四季度,公司首次赢利。之后,随着公司次利的增长,股价开始上升。由于公司当时在梦网业务方面的快速发展,股价很快上升到40美元。之后,股价反复震荡。公司经历了业务上的不断整合,在2011年,股价终于突破了100美元大关。

新浪是一家成功的公司,但是,如果投资者遇到不成功的网络公司,就没有这么幸运了。所以,投资者遇到早期烧钱换人气的公司,在投资时一定要具备非常高的专业素质。其中,关注公司实质性收入的变化,是重要因素。正是收入发生趋势性变化,才帮助新浪网股价脱离熊市。

(2)产品价格下跌缓慢型公司。大多数竞争性行业的公司,以制造业为主,产品价格都处于缓慢下跌过程中。这些公司的产品,不会太快地整体式更新,但经常处于技术性、局部性更新,目的是通过提高产品的性能,吸引更多的客户。白色家电、汽车、各种工业机械设备等行业,都属于这类。

对于产品价格缓慢下跌型公司来说,产品价格下跌的趋势并不重要,重要的是如何通过产品性能增强、营销增强,最大限度地满足客户需求与占领市场,达到扩大收入的目标。这类公司产品毛利率一般相对较高。不容易因为产品价格下跌而亏损。但是,如果在产品性能与营销方面没有竞争力,这类公司很容易被市场淘汰,出现持续性亏损。因此,在分析产品价格缓慢下跌型公司的时候,通常一定要关心公司产品的实际竞争力,同时要关注公司的持续哀利能力。这类公司中,有的公司收入保持着较好的增长,但是,采用的是低价竞争策略,产品竞争力实际较差,所以,最终会反映在公司赢利能力上。通常,如果公司持续的净资产收益率(ROE)低于5%,就说明公司赢利能力较弱,存在产品售价过低或者产品价格不低,但产品生产成本或者销售成本过高的问题,而且,这些问题,可能是无法解决的。

销售量经常是这类公司形成股价趋势的核心因素。因为毛利率有一定保证,产品价格波动较小,内部成本控制维持在一定水平上,所以,公司是否会出现收入大增、利润大增的关键因素,就是销售量。而且,如果销售量突破了一定规模,这类公司的利润就会很快地增长,反过来,如果销售量低于一定规模。这类公司就会很快亏损。这就是经济学意义上的规模效应。

由于核心因素经常可能是销售量,所以,对这类公司的投资,有时会变得相对简单。主要原因就是这类公司中,有很多行业或者公司,会持续性地公布行业销售量、公司的销售量。例如,汽车行业,每月都有销售量报告,某些汽车公司,每月或者每季度也会公布汽车销售量。投资者根据这些数据报告,可以及时把握公司的销售情况,从而对公司的赢利增减及早做出判断。

在2009年,由于国家对汽车行业进行消费支持,在税收方面出台了一些让利政策,导致汽车行业销售量快速攀升。当时,投资者可以根据汽车销售量的变化,非常容易地捕捉汽车板块的牛市趋势(见图4-1、图4-2)。

图4-1中,一汽轿车在2009年下半年超越大盘创出新高。

图4-2显示,上海汽车同期也一样创出新高。原因都是汽车销售量大幅增长。从两张图中,我们还可以看到,尽管在2010年,国家对汽车行业的补贴政策维持,汽车销售量继续保持较高增长.中国成为世界最大汽车销售量国家,但是,两只股票仅仅做出二度上冲态势,却没有形成新的上升趋势。其原因与前面铜矿价格与铜公司股价关系类似。投资者预期国家支持汽车的税收政策不会持续,汽车销售最创出历史纪录后,发展可能会减速,等等,这些导致汽车股的上升趋势无法延续。到2011年上半年,这种预期基本得到验证,国家的税收优惠政策取消,并且由于汽车道路拥堵等问题,一些地方限制购买汽车,导致汽车销售量下滑。


图4-1 一汽轿车的走势图


图4-2 上海汽车的走势图

对于产品价格总体下跌公司的股价趋势,我们要把握如下要点:

(1)销售量经常是公司股价趋势形成的核心因素,有时则是主要因素。产品价格下跌越快的公司,要求其销售量在短期内越快实现越好,产品价格下跌缓慢,则可以关注销售量持续上升的趋势。我们在分析这类公司时,重点要放在销售量上,而不是产品价格。销售量的趋势,对股价的趋势有很大的影响。

(2)为了确定销售量增长趋势的稳定性,我们还必须关注导致销售!变化的需求因素变化。这类公司的产品,普遍都存在消费者群体广大、消费需求变化较快的特征,所以,密切关注消费需求的变化,对于提前把握销售最的变化,有很重要的参考价值与领先价值。

(3)在以销售量为主的前提下,选择公司时,应该优先选择ROE持续保持较高的公司,因为这些公司的产品竞争能力领先,实现利润的能力更强。

(4)销售量增减有时无法形成股价的涨跌趋势,这是因为,这段时间里,要么销售量的增减幅度不能引起投资者的敏感,要么投资者对销售量未来的预期发生了变化,不信任当前销售量的趋势。

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